01

　　需求弱复苏影响分析

　　国家统计局，1-5月全国限上单位服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值累计同比增长14.1%。海关统计，1-5月份纺织品服装出口同比下降5.3%。按照内外需6比4的比例算，真实终端纺织服装需求增速在6.3%，该需求增速总体属于中性水平。

　　对于纺织品服装行业出口来说，美国、东盟、欧盟及日本是我国主要出口国家及地区，其中美国、欧盟及日本作为传统发达国家及地区，对于服装、家纺等纺织制成品需求量较大，是我国传统的主要出口国家及地区。进出口的国别结构变化非常重要，对发达国家的贸易产品越多越有利于经济的高质量转型，而对发展中国家的外贸高增不但利润相对较低而且容易培养长期的竞争对手。

　　一季度，全国居民人均消费支出6738元，比上年同期名义增长5.4%，扣除价格因素影响，实际增长4.0%。但具体到衣着方面，人均衣着消费支出438元，下降3.3%，占人均消费支出的比重为6.5%，相较于去年同期下降0.6%。从支出方面来看，人们消费支出仍多集中于必选消费以及储蓄方面，衣着作为可选消费，整体支出方面较2022年底（-3.8%）回暖速度较为一般。

　　2023年以来，在防疫政策优化叠加楼市利好政策持续显效作用下，前期积压购房需求集中释放，重点城市在2-3月启动了楼市“小阳春”行情，但4月后房地产市场活跃度持续不足，购房者置业情绪下滑，商品住宅成交规模环比回落。

　　目前织造行业属纺织淡季，前期夏季国内订单多交付，仅部分尾单仍在交付阶段，且秋冬面料订单未下达，订单天数呈现下降趋势，预计转折点将在7月底至8月初。截至6月21日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.56%，较上周开工下降0.37%。织造行业新单承接不足，多数工厂提前储备秋冬季面料库存。纺织淡季愈发深入，布商备货意愿下降，终端订单环比减少，需求下滑，端午过后预计将呈现窄幅下滑走势。

　　对于聚酯企业来说，随着利润修复，成品库存处于合理范围，工厂压力不大下，聚酯开机负荷维持高位，关注后期面料库存高位带来的负反馈。

　　02

　　聚酯产业链基本面分析

　　从产业角度来看，多套装置试车，PX总体供需预期已经有所转变。盛虹炼化、广东石化、大榭石化均已投产，但由于二季度PX检修较多，供应增量不显，关注后期产能回归情况。调油逻辑虽已结束，TDP价差低位，但夏季燃油需求提升，预计短期PX-石脑油价差短期或仍难压缩。PX供应回升预期下，后期PX-石脑油价差或仍有压缩空间。

　　PTA仍处于大投产周期中，年内部分装置投产，但产量增速不及产能增速，部分老旧装置在成本压力下长停较为常见。由于不同装置投产时间不同，生产工艺不同，其边际成本差别较大，一般来说，加工费高于边际成本生产装置能维持运转，老旧装置边际成本较高，在加工费低位的状态下首先受冲击。一般情况下，加工差低位则负荷下降，加工差高则负荷提升，不过两者存在时间差。而对于PTA装置来说存在一年一检修的问题，重点关注加工费低位下，连续运转超12个月的装置动态。

　　乙二醇供应过剩格局下，部分老旧装置长期停车，开机负荷长期处于较低位置，产量增速明显低于产能增速。2023年仍有部分装置计划投产，包括三江、榆能、久泰等，但由于乙二醇价格低位且加工利润亏损，企业投产的积极性有所下降。长期亏损下乙二醇企业被动减量意向增强，国内存量装置处于产能出清阶段，产能较大的存量装置动态对MEG的影响力度进一步增强。海外装置检修较为集中，导致乙二醇进口明显减少。随着检修装置陆续重启，后续进口量恢复预期较强。截至6月26日，华东主港地区MEG港口库存总量93.8吨，较6月21日增加1.92万吨。

　　03

　　后期聚酯品种核心焦点分析

　　目前产业链中间环节库存不高，聚酯工厂库存、涤丝贸易商库存、织造工厂原料备货不高，织造成品库存有点小幅累库。今年上半年的订单和去年比是比去年差的，开年3月份的订单是好的，4月份过来清明节开始走淡，到5月份生意基本进入季节性淡季。5-7月一般是淡季，下半年的订单可能比上半年好一点（冬季的服装厚一些）。工厂对未来订单有点预期，但是预期不高。

　　聚酯虽有新投装置，但产能增速不及预期，聚酯开机负荷长时间维持高位仍需订单有所表现，需求持续发力仍需订单维持增量预期，关注海外订单下达时间。

　　PTA投产预期仍存，且部分检修装置计划重启，供应存增量预期。聚酯目前维持高负荷，继续提负空间有限，PTA远月累库预期较强，关注装置动态。

　　7月后EG累库预期较强，预计宏观压制下短期乙二醇难离震荡，中长期仍需关注产能出清节奏及终端恢复程度。