近期国债期货整体保持强势，截至昨日收盘，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约涨幅分别为0.44%、0.27%、0.21%、0.09%。分析人士认为，国内经济数据不及预期以及流动性宽松是国债期货价格上涨的核心因素。

　　方正中期期货研究院首席金融衍生品研究员牛秋乐分析称，国内制造业PMI连续两个月处于收缩区间，实体经济数据普遍低于市场预期，外贸数据也较上月回落，国内物价与金融统计数据走低，经济修复速度放缓支撑国债市场表现。

　　6月初以来，包括工商银行、农业银行、建设银行、中国银行和交通银行在内的五大国有银行再度下调存款挂牌利率，不同期限存款利率下调幅度在5—15BP，多家股份制银行跟进下调存款挂牌利率，国内新一轮存款利率下调开启。国内政策性金融工具利率也出现调整，6月13日央行公开市场7天期逆回购中标利率调降10BP，机构普遍认为月中MLF利率将随之下调。

　　国投安信期货研究院金融衍生品负责人朱赫表示，进入6月，温和复苏逐步成为市场主要交易逻辑。5月通胀数据表现出寻底特征，降幅环比扩大，其中，黑色相关链条受国内需求缓慢修复影响，价格下行压力较大。在美国债务上限推升避险情绪和美联储议息会议临近的共同支撑下，美元持续走强，国际大宗商品如原油、有色等承压。另外，国内银行存款降息预期再次发酵。经济温和复苏带来的政策预期以及政策落地的正反馈是近期国债期货价格上行的重要原因。

　　期货日报记者发现，虽然国债期货价格整体走强，但不同久期债券涨幅不同，呈现久期越长涨幅越大的特点。

　　对此，牛秋乐认为，国债期货四个品种方向上表现相似，整体以上行为主，但久期更长的品种对利率的敏感性更强，价格波动幅度相应也更大。从曲线交易看，虽然做陡曲线策略收益高位有所回落，但近期收益率曲线整体陡峭化，同时现券市场收益率利差不断扩大，说明市场行情主要受政策预期以及短端收益率下行的拉动。

　　从基本面看，当前外部环境更趋复杂严峻，国内经济内生动力还不强、需求仍然不足，虽然5月财新中国服务业与制造业PMI回升，但官方制造业PMI连续两个月低于临界点，制造业景气水平小幅回落。外贸数据也有所回落，5月以美元计算出口年率-7.5%，低于8.5%的前值和市场预期。牛秋乐表示，近期国债市场收益率连续回落，国债市场利多因素已经反映在价格变化中。

　　朱赫表示，美联储议息会议临近，美债波动率出现小幅上行迹象，美元走强力度不减，人民币汇率顺势承压。从汇率远期市场表现看，人民币汇率稳定是大概率事件，但由此带来的宏观金融条件收紧，进而令风险偏好降低的问题不容忽视。在此情绪影响下，避险的金融产品处于优势地位，国债期货市场多头格局延续。操作上，9月合约是首选多头配置主力。若运用组合策略，则可以关注品种对冲。央行下调OMO利率后，一定程度再次打开短端利率的下行空间，建议持续考虑曲线陡峭化策略。

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