本文来自广州期货

20230608早间策略

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镍：下行趋势未变，维持反弹后逢高空思路

昨日上期所镍仓单日增2287吨，达到2453吨，增幅1378%。近期俄镍镍板大量进口到货，持货商大规模注册仓单，交割品紧缺的情况得到缓解。中期电积镍产能陆续释放，产量不断爬升，预计国内库存有望逐步累增，镍价下行态势未变。操作上维持反弹后逢高空思路。

2

铜：继续上行压力加大

(1)宏观：经济合作与发展组织（经合组织）7日发布经济展望报告，预测全球经济增速将从2022年的3.3%放缓到2023年的2.7%，2024年回升到2.9%。

(2)库存：6月7日，SHFE仓单库存37588吨，减4839吨。LME仓单库存100100吨，增275吨。

(3)精废价差：6月7日，Mysteel精废价差1980，扩大34。目前价差在合理价差1372之上。

综述：国内多家银行存款利率下调，利好流动性。5月中国进出口数据表现不佳，拖累市场情绪。铜价走高后精废价差明显扩大，废铜供应或好转，且淡季效应下现货供应或逐步宽松，价格上方压力加大，维持逢高沽空思路，关注67000一线压力。操作上，具有常备库存企业可尝试卖出虚值看涨期权CU2308C68000或CU2308C69000。关注今日国内CPI数据。

3

豆粕/菜粕：延续区间震荡

国际方面，受助于美国中西部地区干旱天气炒作以及陈豆供应紧张等影响，美豆期价及内盘期价构成支撑。截至6月4日，美国大豆种植率为91%，低于市场预期的92%，去年同期为76%，五年均值为76%。大豆优良率为62%，低于市场预期的65%。巴西当前收割进入尾声，当前大豆价格仍存性价比，对华排船量也维持高位。国内市场，随着当前大豆到港量增加，油厂已逐步恢复开机压榨，供给端问题解决，主流油厂豆粕现货报价3750-3820元/吨。大豆4-6月到港量较大，5月进口到港1202万吨，环比增66%，阶段性供应压力仍待释放，关注大豆到厂进度及后续油厂开工情况。下游养殖利润表现仍不佳，且在杂粕替代下饲企和养殖企业等对豆粕饲用需求增量有限，现货基差仍面临着下行压力。菜粕当前供给相对偏紧，虽油厂开机及压榨维持较高水平，但菜籽二季度后到港预计减少。而需求方面在近期天气逐步回暖后，为华南水产需求旺季，替代需求方面，豆粕价格企稳，菜粕性价比仍存，整体供需表现紧张。策略方面，虽进口大豆增加是现实，但当前高基差仍对盘面构成支撑，建议豆粕仍可在3300-3550区间逢高空，菜粕维持区间上沿震荡。

4

油脂：缺乏驱动，反弹乏力

在宏观市场利多情绪消化后，叠加基本面供需平衡格局未改变，油脂价格缺乏进一步向上的驱动。棕榈油，马棕5月产量将呈现季节性回升，出口因棕榈油价格在国际市场性价比较低而受抑，同时5月印尼出口放开后抑制马来棕榈油出口，也限制了棕榈油上方空间，关注MPOB报告。其次，产地棕榈油fob报价持续走弱，对成本端构成压力。国内棕榈油在需求增加及进口下滑下，库存稳步去化。但在近期产地报价下滑，国内进口利润有所修复，6月船期买船增加，后续累库有望放缓。需求端，随着气温回升虽利好棕榈油消费，但豆棕价差收窄影响棕榈油掺混需求。豆油在供应修复预期下，压力仍存。虽5月初在大豆入关问题下，油厂开机不及预期，豆油供给修复缓慢。但随着5月下旬进口大豆到港增加，豆油供应存边际修复预期。需求，近期因豆棕价差收窄，豆油成交好转，但在后续供应增加下，价格上方仍存压。菜油处于供强需弱格局。随着进口加籽到港量维持高位，菜籽供应较稳定，4月菜籽进口60万吨，菜油进口31万吨，环比同比均增，且近期菜油进口利润打开，有新增买船，菜油供应较宽松。需求方面，在地域饮食偏好下整体增量有限，而替代需求仍需看到明显价格优势出现。短期反弹乏力，中期也难出现大幅反弹，预计上方空间有限，建议反弹沽空。

5

工业硅：供需格局偏宽松，市场或仍将承压运行

6月7日，Si2308主力合约呈下行走势，收盘价12705元/吨，较上一收盘价涨跌幅-2.19%。供应方面，当前西南地区已开始逐步进入丰水期，当地工厂已有实质性复产迹象，预计后续供应将逐步增加;需求方面，据SMM消息，多晶硅料价格已跌破10万元大关，目前仍未见明显止跌迹象，下游需求整体以刚需采购为主，短期增量空间有限。综合来看，供需格局偏宽松，市场或仍将承压运行。

6

纯碱：基本面变化不大，维持震荡走势。

纯碱市场小幅震荡，现货表现尚可，库存下降，订单增加。青海五彩装置恢复稳定，需求端适量补库，基本面平淡无大变化。短期维持窄幅震荡判断。

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玻璃：需求偏弱，短期继续围绕政策预期博弈。

今日浮法玻璃现货价格2032，较上交易日-6。沙河和西南地区价格继续松动，延续下跌。各地区再出保价政策，但下游需求一般，加工厂保持观望，以刚需采购为主。供给本周有产线复产，供给预增。在弱需求情况下，市场对政策刺激有一定期待，短期缺乏主线，继续围绕需求预期博弈。市场走震荡行情，建议观望为主。中长期来看，现货价格尚未稳定，建议等待稳价后低多。

8

玉米与淀粉：期价震荡调整等待小麦压力释放

对于玉米而言，受国内小麦止跌回升及外盘触底反弹带动，国内玉米市场趋于乐观，直观体现在华北-东北玉米价差和产销区玉米价差上，市场也逐步转向年度产需缺口问题，这需要关注接下来新作小麦特别是芽麦上市压力，及其后续陈化水稻抛储政策。我们建议继续关注两个方面的上涨驱动，其一是新作单产前景的变数，其二是旧作被动补库存，因当前下游需求企业如饲料养殖企业与华北深加工企业原料库存偏低，而产销区倒挂大概率带动渠道库存去化。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差环比小幅收窄，多数合约价差维持在300一线徘徊，在我们看来，主要源于市场对华北玉米原料成本的担忧，因小麦饲用替代或导致华北玉米相对更为弱势，但实际市场所反映出来的是华北-东北玉米价差走扩。在这种情况下，我们维持前期判断，继续认为市场各方面因素诸如基差、原料成本、行业供需和副产品价格均支持价差继续走扩。在这种情况下，我们建议持有前期价差走扩套利，激进投资者可以考虑持有单边多单。

9

螺纹钢：市场风格切换较快，日内波动为主

基本面中性，市场处于震荡状态，目前整体铁元素去库速度较快，支撑价格，但需求不支持趋势性上行，估值修复后，震荡偏强，预计波动区间（3580,3700）。

10

铝：宏观情绪刺激价格走升，基本面供强需弱建议偏空对待

美联储暂停加息预期升温，国内多家银行存款利率下调，政策面利多释放，宏观情绪走强。

6月起印尼将逐步落实铝土矿禁止出口，国内矿端供应整体偏紧，氧化铝产能过剩，产量高位价格持续走弱，电价下行叠加预焙阳极等辅料价格下降，电解铝冶炼成本塌陷，电解铝利润高位刺激企业生产，西南地区进入汛期，云南预期释放前期减产产能约计130万吨，供应预期走增。海外库存累库，国内交易所及社会库存持续去库，铝水比例偏高，铸锭存量较少，铝棒库存拐入累库，需求进入淡季，加工企业开工率走低，铝价上驱动力不足，下行空间有限，预计上下区间为17000-18500，基本面供走强、需向弱，目前价格正在区间靠上沿位置，可逢高布空。

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焦炭：复产预期下，偏强震荡

唐山限产下其他区域存在复产预期，整体钢材去库较好，高铁水下现货偏稳运行，盘面随情绪波动，在预计（1960,2060）区间震荡。

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焦煤：现货偏稳，盘面随情绪波动

供需中性，供应弹性仍存，钢材走强或驱动补库意愿，现货反弹幅度或有限，预计在（1250,1300）区间震荡。

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PTA:反弹空间有限 关注上方压力位

供给方面，独山能源250万吨重启，威联化学重启未出产品，亚东75万吨停车，三房巷120万吨装置停车，至6.1 PTA负荷调整至72.7%(+0.9%)。独山能源检修2周后将在6月上重启，6月中上旬开工负荷将低位回升。需求方面，上周其实有三套聚酯装置检修，但是同期除了有两套装置开启之外，还有更多工厂负荷提升中，尤其个别工厂近期提负较快，聚酯负荷整体继续提升。截至6.1，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在92.2%（+2.1%)附近。目前涤纶长丝及短纤的社会库存处于年内低位，但终端弹丝、纱线、坯布库存还在逐步攀升中，终端减产压力较大。展望后市，近期PTA供需去库格局驱动现货端利润达到预期水平，后续PTA行情走势逻辑仍由成本端主导。OPEC+加深减产后对盘面提供进一步支撑，但利好程度呈现弱化状态叠加PX调油需求转弱，TA上方驱动不足。随着前期检修装置陆续重启，且考虑到近期PTA加工费尚可，预估6月新增检修有限，开工率有回升预期，6月中下旬供应格局偏宽松。终端减产压力较大，负反馈传导到原料端预期升温。成本端支撑不足叠加供需偏宽松预期，PTA反弹空间有限，关注5600附近压力位。仅供参考。

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聚烯烃:下游需求未见好转，聚烯烃或偏弱整理

近期聚烯烃窄幅波动。库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，美元汇率下跌、美国原油库存减少抵消了美国成品油库存增加影响，国际油价收涨；需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内，个别可至6月下旬。综合来看，PE方面，原油成本端走势回暖，对聚乙烯支撑力度尚可；供应端，近期检修集中季，供应压力不大；需求端下游工厂处于淡季，刚需采购为主，对原料端需求提振力度有限。综上所述预计今日聚乙烯价格震荡偏弱整理。PP方面，前期检修装置陆续重启，装置减损量小幅回落，产能利用率上涨，叠加新增产能即将投产放量，供应压力增大，下游需求复苏弱于市场预期，缺乏新订单，利润缩减压制下开工负荷显著降低，供大于求的局面难破。预计今日市场偏弱震荡整理。

15

锌：锌价快速下跌后企稳反弹，建议先观望为主

联储6月或暂停加息，国内多家银行下调存款利率，市场流动性预期走增。前期锌价跌破成本支撑而后再度收复上行。目前海外复产有预期但节奏偏慢，国内锌精矿产量走弱，锌精矿加工费震荡下行，矿商及冶炼厂综合利润持续收缩，精炼锌产量维持高位但环比走弱，伴随利润的快速挤出，精炼锌利润几乎走平，在无利可图的前提下，厂家或有计划检修停产，目前来看精炼锌生产仍处高位。需求端来看，海外经济衰退市场疲软，国内锌市需求进入淡季，消费乐观预期再度被修正，海内外显性库存保持低位，锌价快速下跌企稳反弹，价格震荡盘整，建议先观望。

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铅：铅价维持区间震荡

铅矿供应偏紧，冶炼副产品利润偏低，原生铅与再生铅产量增减相抵，废旧电池流动货源偏紧，再生铅利润走缩，部分炼厂生产积极性降低，后续原生铅产能部分进入检修，铅锭供应仍有压力。下游淡季消费平淡，铅蓄电池库存高位，国内库存低位走增，铅价上下空间有限，价格维持震荡。

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郑棉：预计09合约震荡整理，反套持有

市场对本次上涨的另一种解读为部分纺织大厂接长单后大量采购基差点价棉花，而基差点价时相当于空平，因此被部分资金捕捉机会后软逼仓。商品企稳并小反弹，郑棉新年度减产等因素也一定程度起到了推涨的作用。但价格升至1.7以后内外价差、期现基差等都在制约着继续上行的高度，同时产业的利空积聚，高度越高，持续时间越长，则利空积聚越多。如5月的出口数据并不如意，但盘面对此反响不大，需等待利空积累至一定程度后再集中反馈。预计后续上行高度有限，可考虑空9多1反套持有。

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股指：关注IM低多机会

5月出口数据转弱，大行下调存款利率，市场或开始关注稳增长政策驱动相关板块可能性。技术上，短线沪指继续挑战上方均线压力，前期低点3168点附近支撑，关注IM低多机会。

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贵金属：央行持续增持黄金，贵金属价格区间震荡

隔夜COMEX金价跌至1960美元/盎司一线，沪银冲高回落，沪金跌0.7%，整体维持区间震荡。美国财长耶伦讲话称，财政部仍有能力继续支付美国所有债务，预计6月底现金余额为4250亿美元；债务协议将支持美联储降低通胀。美国4月贸易逆差环比增加23%至746亿美元，为近一年以来最大逆差。欧洲央行管委诺特称，预计欧央行将在很长时间内维持峰值利率，若通胀保持高位，欧央行应继续加息，通胀上行风险将在未来几年内继续主导欧央行政策。中国5月末黄金储备规模为6727万盎司，环比增加51万盎司，连续第七个月增持黄金。海外市场预期美联储大概率6月暂停加息，建议沪金、沪银维持偏多思路。

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锌：锌价快速下跌后企稳反弹，建议先观望为主

联储6月或暂停加息，国内多家银行下调存款利率，市场流动性预期走增。前期锌价跌破成本支撑而后再度收复上行。目前海外复产有预期但节奏偏慢，国内锌精矿产量走弱，锌精矿加工费震荡下行，矿商及冶炼厂综合利润持续收缩，精炼锌产量维持高位但环比走弱，伴随利润的快速挤出，精炼锌利润几乎走平，在无利可图的前提下，厂家或有计划检修停产，目前来看精炼锌生产仍处高位。需求端来看，海外经济衰退市场疲软，国内锌市需求进入淡季，消费乐观预期再度被修正，海内外显性库存保持低位，锌价快速下跌企稳反弹，价格震荡盘整，建议先观望。

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