近期，国内焦煤期货市场一片低迷，主力合约价格持续下跌，引起了投资者与从业者的广泛关注和讨论。焦煤作为钢铁、能源等行业的重要原材料，其价格波动不仅直接影响着相关行业的生产成本和盈利能力，也反映了我国产业经济的整体走势。

　　今日（5月26日）早盘，焦煤2309主力合约价格开盘大跌近5%，最低探至1215.5元/吨，创下2020年11月以来新低，随后价格止跌企稳反弹。午盘价格延续反弹走势，收复早盘大部分跌幅，收报1263元/吨，跌幅2.02%。

　　另外，作为绝代“双焦”之一的焦炭2309主力合约，价格今日早盘亦创下2020年11月以来新低1909.5元/吨，今日收报1990.5元/吨，跌幅1.39%。

　　01 为何焦煤价格跌跌不休？

　　美联储暴力加息令全球经济蒙阴

　　我们先从国际宏观环境来看，美联储为了抗击通胀，自去年3月开启加息周期以来，连续10次加息，累计加息500个基点，联邦基金利率上调至5%-5.25%区间，创下2007年8月以来最高水平。

　　尽管市场预期美联储6月将暂停加息举措，但从诸多美联储决策官员发表的言论及5月货币政策会议纪要内容显示，美联储仍持续释放鹰派信号，叠加强劲的就业市场数据，6月再次加息的市场预期骤然升温。

　　投资者一直担心美联储的激进加息行为将损害全球经济增长，而这种预期将传导包括中国在内的全球主要经济体，令全球经济增长前景蒙阴。此外，近期美元持续走强，令大宗商品价格承压，进一步传导期货市场，导致期货市场看跌氛围浓厚。

　　保供保价令焦煤供应端压力递增

　　另外从焦煤供应端来看，在国家保供稳价政策下，目前国内焦煤供应平稳，优质煤炭产能进一步释放。据国家统计局数据显示，截至2023年4月，我国生产原煤3.8亿吨，同比增长4.5%，增速比3月加快0.2个百分点，日均产量1272万吨。

　　在进口端，焦煤进口量同比大幅增长，澳洲煤炭进口放开且蒙古、印尼等进口量均出现增加。数据显示，截至今年4月，进口煤炭4068万吨，同比增长72.7%。

　　值得注意的是，从蒙煤长协成本来看，蒙煤进口增长潜力较大，若中国焦煤需求持续走弱，三季度蒙煤长协价格下移预期将走升。蒙煤自身开采成本较低，当前的长协价格仍有较大的调节空间。

　　下游需求疲软酝酿看跌情绪

　　从下游需求来看，目前国内终端成材消费偏弱，钢价多数下跌，焦企仍以刚需采购为主，维持低库存运行策略。尽管下游焦企开工率有所上升但增量较小。焦炭现货市场供应端保持平稳，平均吨焦利润处于微利状态，焦企炼焦开工率稳中有升；由于吨钢利润被持续压缩，高炉减产预期正在加强， 而高炉减产意味着焦炭需求的缩减。

　　鉴于国内钢材市场即将进入季节性淡季，终端采购情绪一般，贸易商对于远期焦煤市场存在看空预期。

　　02 后市展望

　　尚未出现止跌信号，关注高空机会

　　华闻期货投研团队表示，目前而言，尚未出现止跌企稳的明确信号，且经过盘整过程蓄势后，短时空头力量或能继续作用于盘面。另外，均线开始向下发散，也提示偏空方向。鉴于基本面疲软，虽估值低位可能限制下行空间，但维持在此前低点之下，仍可关注高空机会。

　　展望后市，从整体上看，在宏观基本面偏空氛围下，焦煤供应压力趋增，供需结构弱化导致焦煤下行动力依然较大。交易者需重点关注二季度煤矿安全生产检查对供应端的实际影响，以及动力煤旺季前的补库需求是否能够带动焦煤企稳反弹。钢材需求季节性走弱，高炉仍在减产周期，若焦煤供应延续当前的平稳状态，后市供需过剩压力加剧，铁水产量企稳前，焦煤上方压力持续。

　　从技术面来看，焦煤结束盘整，再打开向下的方向选择。从小时级别来看，价格跌破窄幅盘整区间以及前期低点，行情延续空头走势。

　　作者：杨广喜

　　投资咨询：Z0000278

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