本月主要观点：PVC价格重心在4月份不断下探，电石价格也同样下挫，电石生产利润严重亏损，减产幅度也很大，5月初电石价格有所止跌，估值较低。虽然春检有所利好，但是对盘面价格提振有限，伴随着新产能投放，整体供应压力在5月份仍然较大，但是预计5月中下旬又会有一波集中检修。库存仍在去化，但是内需信心还未有好转，下游逢低采购，驱动不足，后续关注淡季的潜在压力，多供给、空需求的格局或将持续。策略建议：09合约仍然持逢高做空思路 　　供给端：适逢春检周期，4月份PVC开工率逐周下滑，节前最后一周，综合开工率跌至71.73%，总产量仅40万吨左右，五一假期期间常规重启较多，5月第一周开工率重返76.13%，5月上半月装置重启或将加速，但是5月下半月或许会迎来另一波集中检修 　　库存：因为4月检修集中的影响，整体库存去化顺利，社库月内去库5.9%（-3.9万吨），总库存4月份去库7.6%（-8.07万吨），但库存去化的主要贡献在于供应缩量而不是需求提升 　　成本：4月煤炭价格加速下跌，烟煤块坑口价格月内下跌4.5%（-45元/吨），带动兰炭价格局部松动，5月初煤炭价格基本止跌企稳，如果5月煤价继续下跌，兰炭还是有跟跌的可能；电石方面，整体的亏损和检修幅度都很大，在4月经历了一波下跌后，价格有所企稳，生产利润亏损至-407元/吨附近，整体呈现供需双弱格局，电石开工率下滑至62.85%（-7.32%)。虽然电石供应缩量，PVC在5月部分装置回归，但是根据电石-电石法的差值来看，对电石的需求力度有限，预计电石利润5月份会筑底为主；烧碱方面，山东液碱32%先扬后抑，截至5月4日，报860元/吨，烧碱开工率84.16%，整体高位有所回落，库存累库至42.8万吨(+10.3万吨），在需求偏弱的情况下，碱价很难突破1000元/吨 　　利润：整体利润相较3月份有明显好转，但是整体利润水平仍然偏低，西北外采电石法利润相较于月初环比上涨20%（+135.3元/吨)至751.8元/吨；外采乙烯法利润月环比上涨14.5%（+142.6元/吨）至1126.7元/吨。双吨价差环比下跌5.5%（-160.7元/吨）至2776.7元/吨 　　需求：4月份的内需环比3月有所走弱，整体需求方面并没有与盘面价格发生共振，低价投机需求表现明显，制品企业存在适度询盘接单，但刚需仍然是主流节奏。目前下游制品企业仅逢低补库，且对价格接受度逐步降低。从当前各地楼市以及GDP增速来看，后期PVC需求并不存在强力需求。外需方面，台塑公布报价，降幅在60-80美元左右，印度市场询盘接受度较高，卖家成交意愿也相对强烈，导致中国市场出口受到阻力

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。