过去的四月份，上半旬沪铝大幅增仓上行，主要驱动在于对云南水电的担忧进一步升级，结合库存持续的大幅的去化，海外宏观氛围暂时企稳，国内公布的经济数据虽然有所分化，但是类似地产后端等数据有利于铝价上扬；但随后沪铝减仓大跌，跌回震荡中枢中间的位置，所谓“成也萧何败萧何”，五月份以后伴即将云南进入丰水期，供应端减产的逻辑逐渐消退，大幅去化的库存主要来自入库的减少，而出库数据持续下滑，反馈出当下需求开始走弱，而成本端因煤价和阳极价格大跌而塌陷，铝价格支撑下移；而此前银行业危机之后平稳的宏观环境再起波澜，国内经济复苏不及预期的担忧，海外衰退的逻辑因欧洲制造业PMI指数不佳，美国房地产量价齐跌，美国GDP一季度数据下滑，通胀维持高位等因素而再度发酵。

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