2023.4.20

宏观金融衍生品：IH和IM均衡配置

股指期货。周三指数午后出现跳水，个股近3400家下跌。板块仍然快速轮动，旅游、传媒领涨，建材、房地产领跌，数字经济板块内部继续分化。市场对一季度经济数据消化后，指数预计继续震荡整理，建议IH和IM逢低均衡配置。

黑色系板块：玻璃延续强势

螺卷。昨日的经济金融数据，粗钢产量延续增长，地产新开工和施工维持弱势，竣工好转，基建投资稳定，制造业投资小幅下降。大的格局是供应高需求弱，预计价格中期还是偏弱，但短期临近五一，节前补库预期仍在，对价格形成支撑，预计盘面震荡为主，操作上可以多pvc或玻璃空螺纹套利。

铁矿。大的方向下半年铁矿石供需会比较宽松，但短期发运受降雨和飓风影响在回落，且临近五一，钢厂需要对铁矿进行补库，港口延续去库。盘面有所企稳，操作上建议以震荡行情对待，参考波动区间760-820。

双焦。焦炭三轮提降全面落地，焦煤竞拍多以起拍价成交，甚至存在流拍的现象，双焦现货弱势。基本面上，双焦供应增量预期足，叠加钢厂双焦库存仍处合理水平，采购谨慎，基本面持续转向宽松，不支持价格上行。操作上逢高逢反弹可继续介入09合约空单。

铁合金。硅锰成本支撑弱，府谷地区淘汰兰炭装置政策重启，短期推动镁价及硅铁成本线，硅铁成本受兰炭影响相对较稳，金属镁上周现货报价上涨50%至30000元/吨。贸易商期现商拿货意愿一般，基本按需拿货，库存端硅铁去库势头无法持续，回归垒库格局，硅锰库存继续创下新高，周库存达到27.7万吨，达到近三年最高水平，四月钢招量不足预期，但短期硅铁受兰炭-硅铁-镁产业链影响有上行趋势，中期建议逢高布局空单。

玻璃纯碱。纯碱昨日明显下跌，主要受新增产能投放和累库消息影响，直接打破了纯碱基本面偏紧格局。玻璃作为下游虽然盘面有四百的利润，但并没有大幅增产，纯碱需求不佳。大方向逢高空依然推荐，但新增产能投放或没那么快，不建议追空。玻璃连续第七周去库，库存环比减少5.81%，下游深加工天数增加2天，现货产销数据亮眼，期现商贸易商拿货积极，部分厂家库存几乎消耗殆尽，周末沙河多家厂商上调现货价格。需求端信号强烈，整体市场乐观偏强运行，策略上乐观追涨，多单继续持有，并且逢低买入。

能源化工：加息前景压制油价

原油。隔夜原油收跌，因市场对美联储5月加息预期升温导致从美元计价和需求前景角度都对油价产生不利，昨天的下跌也令油价跌破了OPEC+减产导致高开后的震荡区间，在技术上也触发了一些卖盘。我们维持前期观点，即需求疲软令油价难以直接向上突破，弱现实令油价不得不往下修正。操作上短多暂时规避，中长期维持逢低做多不追多，择机买入看涨。

沥青。4月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅反弹，出货量环比走高且绝对值维持高位，厂库维持平稳而社库库存持续上行，周度产业数据维持乐观且边际向好。不过成本端支撑近期有所弱化，预计短期或有回调。

LPG。燃烧需求转入淡季，化工端需求成为市场主要支撑：当前PDH装置利润虽有所收窄，开工率尚有回升空间，调油路线需求稳定，对期价有一定支撑，在现货端价格高位企稳下，操作上可以逢低做多06合约，前期低位多单继续持有。

PTA。PTA连续走弱触及周内新低，受原油价格打压，成本支撑减弱。短纤减产明显，有很强的利润修复驱动，但是整体对聚酯的负荷影响有限，虽然PX价格受原油拖累，但是供需仍然延续偏紧格局，PXN获奖延续坚挺趋势，预计PX在4月份整体强于PTA。策略建议：短期价格震荡整理，09多单继续持有。

MEG。乙二醇昨日相较于聚酯链其他品种较为坚挺，4月份国内装置检修变动较多，但下游短纤开始减产，4月预计EG进入供需平衡阶段，整体价格重心会有所上移，但幅度受限。需求端减产与自身供应端的变量兑现成为近期市场走势关注的重点。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，09合约逢低短多。

PVC。目前整体去库较缓慢，内需只能提供一定的支撑，但是无法成为助涨的因素，导致空配比较集中，现在生产利润偏低有可能导致现在的检修时间拉长，整体呈现供给偏多，需求偏空。中长期的需求现实较为平淡，而需求预期上下反复。策略建议：09合约区间操作为主，多单谨慎持有。

甲醇。消息面上，阳煤恒通30万吨/年MTO装置计划5月初检修20天，浙江兴兴开始倒开车。春检计划增多，气头装置延迟恢复，近端供应收缩。中原石化继续外采甲醇，20万吨/年MTO装置即将重启。五一节前存备货需求叠加成本端企稳，甲醇出现明显反弹且近月合约偏强。然而存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素仍存。轻烃裂解投产后浙江兴兴存停车可能，传统下游“银四”接近尾声，总体需求预期不宜过分乐观。随着港口和社会库存在二季度进入累库周期，激进者可单边轻仓逢高试空09合约，稳健者建议关注09-01中长期的逢高反套机会。

棉花棉纱。新年度补贴政策落地，种植意愿下降，天气炒作窗口打开，叠加轧花厂产能过剩，或再度上演籽棉抢收大战。3月纺服出口超预期，海外通胀放缓，下半年需求有望进一步复苏，市场情绪较为乐观，中长期棉价重心有望上移。操作上建议逢低布局09合约多单。

有色金属：限电忧虑下铝价偏强运行

沪铜。基本面边际走弱，铜价上方仍有压力。周三伦铜收跌0.36%，沪铜主力日盘收跌0.24%，夜盘收跌0.03%。宏观面，欧元区3月核心通胀率小幅上升，市场倾向于欧央行继续加息，同时近期美联储官员讲话反复强调通胀韧性，5月加息概率已经上升至高位，降息预期部分被推迟至2024年一季度，美元指数反弹至102附近。基本面，高价抑制下游消费，终端订单反馈不佳，国网订单或较往年规模小幅下滑，另外今年废铜供应较为充裕，对精铜的替代性增加，支撑边际走弱。进口亏损进一步收敛，保税区库存流入担忧增加。总体铜价上方仍有较大压力。

沪铝。限电担忧扰动，铝价偏强震荡。周三伦铝收涨0.43%，沪铝主力日盘收涨0.85%，夜盘收涨0.45%。基本面，云南降水依然偏低，另外青海发布电力负荷管理预案，明确限电期间电解铝限产标准，供应端进一步减产担忧上升，需关注后续实际限电影响。消费端，初端开工表现平平，并未出现进一步改善，铝锭消费略强于铝棒。限电减产背景下铝水比例抬升，铸锭量下滑，铝锭库存持续去化提振价格。

农产品：隔夜美豆冲高回落

油脂。昨日油脂以及隔夜美豆均出现冲高回落的走势。目前油脂基本面总体仍然偏空，棕榈油进入季节性增产周期、美豆主产区天气理想播种进度较快、二季度国内进口大豆到港量较大。操作上，可顺势做空。

豆粕。油厂近期开机增加，尽管数据豆粕库存仍在下降，但整体供应将逐渐恢复。中期整体基本面还是处于供需双弱的格局。套利方面，随着菜粕进入旺季，操作上建议豆菜粕价差走缩。

生猪。昨日2307合约上涨2.55%。前期二育开始出栏，出栏体重仍在上升无拐头迹象。散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体转强。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡。

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