一、INE原油与境外原油走势高度相关

　　 INE原油因其国际化特点，且其价格波动受国际宏观经济、地缘政治影响较为显著，自上市以来，与境外原油走势一直保持较高的联动性，价格趋势基本保持一致。根据我们的测算，近5年，INE原油与Brent原油走势相关性最高，能达到0.96左右，与Oman原油走势相关性能达到0.95左右，与WTI原油走势相关性在0.935左右，境内外原油价格走势维持高关联性。

　　2022年下半年，因欧美持续激进式加息对欧美经济形成明显的负面冲击，在此背景下，国际油价自历史高位连续走跌，在此过程中，虽然国内经济及需求表现出一定的韧性，但因境内外市场的联动性，INE原油跟随境外原油同步走跌。而在2023年3月中旬，欧美银行业危机爆发，市场避险情绪升温下，原油等风险资产遭到抛售，境外原油连续大跌，INE原油同样遭遇大幅下挫行情。境内外原油市场联动性体现的十分明显。

　　二、INE原油期货更能反应中国因素

　　而INE原油期货走势与境外原油走势高度联动的同时，其价格波动也呈现出一定的独立性特点，个别时期INE原油与境外原油走势存在相对强弱关系，这源于境内外原油各自基本面的差异。而相较于境外原油，INE原油走势更能反映国内市场的宏观形势及原油供需状况。

　　2022年下半年，随着通胀水平的走高，欧美开始连续激进式加息，对欧美经济明显的负面冲击，而在此阶段，虽然中国经济也同步走弱，但相较于欧美经济，仍表现出一定的韧性，因此2022年下半年，虽然境内外原油同步走跌，但价差明显拉大，INE原油表现明显强于WTI原油和Brent原油。

　　2022年底，中国政策放开后，国内宏观经济及需求恢复预期明显增强，在中国因素支撑下，境内外原油均止跌企稳，一季度原油整体维持区间波动，但在此期间，INE原油与境外原油价差再度拉大，INE原油更好地反应出国内宏观恢复预期。

　　三、INE原油与国内石化品种走势有效联动

　　原油作为石化品种的上游原材料，从理论上来说，其价格运行方向对下游石化品种走势具有指引作用。自INE原油上市以来，其与国内下游石化板块期货品种走势形成有效联动，尤其是完全以原油为生产原料的燃料油、沥青、PTA等品种与INE原油走势相关性均能达到0.9以上，而因各自基本面不同，这些品种与INE原油也存在阶段性相对强弱关系，这为产业链跨品种套利提供了机会。而相对来说，部分石化品种生产原料中有一定比例为煤炭，因此这部分品种价格走势也受到煤炭价格波动的影响，如塑料、PP、乙二醇等品种，因有一部分煤化工属性，这些品种与INE原油走势相关性相对偏低。

　　总体来看，INE原油期货自上市以来，在保持与境外原油联动的同时，价格波动也有其独立性特点，整体上更能反正中国因素，同时INE原油期货价格走势也会对下游石化板块品种价格走势形成有效指引。目前来看，INE原油更能反映中国甚至亚洲区域宏观经济形势及原油供需情况，随着INE原油运行的持稳稳定与成熟，其区域价格风向标的特点将进一步增强。

　　本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。

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