动力煤：8月需求季节性改善偏弱，9月沿海供需难有大幅变化，煤价震荡筑底为主。受气温季节性上升影响，8月六大 电厂平均日耗环比上升3.90 万吨，库存环比下降7.0%，电厂去库部分平滑需求季节性回暖。

北方四港日均吞吐量环比回升9.49%，港口调入环比小幅下滑，港口库存环比下降16.74%，去库程度一般，总体8 月 需求环比季节性改善但幅度偏弱，港口煤价下跌10 元。

当前经济环境依然疲弱，9月煤耗大概率季节性减弱，产业链库存不低，虽然煤价跌破前低对于供给收缩有一定助力， 但预计供需环比难有改善，去库趋势能够维持，总体煤价仍以震荡筑牢阶段性底部为主，待到4 季度水电逐渐退却， 铁路检修、冬储时，或有良好的反弹契机。

炼焦煤：8月下游先扬后抑，金9 产业链供需或将震荡偏弱，以待4 季度需求变局。8 月社会钢材库存环比下降 9.29%，降幅环比扩大0.23 个百分点，上半月终端需求环比低位回升，受制于前期供需宽松钢厂盈利面降至冰点，供 给端调整相对充分，钢价上半月反弹3.15%，后半月受制于需求走弱钢价回落接近前低。

8月163家钢厂盈利面积开工率环比回升21.47%、1.24%，但受制于钢厂去焦炭库存及产业链传导时滞等因素，下游开 工回升向上传导不畅，主要产地煤价走弱。当前宏观经济改善不显，短期产业链供需或将震荡偏弱，金9旺季难有喜人 表现，但政府托底意愿较强，近期央行双降，财政政策发力较为确定，4季度行情值得期待。

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