铜

1）宏观：虽然2月个人消费支出价格指数PCE同增5%和3月消费者一年通胀预期为3.6%均低于预期和前值，但是沙特与俄罗斯等原油生产国同时宣布减产并持续至2023年底，短期或增大欧美消费端通胀粘性，使美联储和欧洲央行保持鹰派加息预期或高位利率更久；中长期欧美经济出现衰退，原油需求下滑和流动性危机将促消费端通胀下降，使欧洲央行和美联储货币紧缩政策陆续转向。时间节点或可关注6月。

2）上游：智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年生产量约为135-145万吨且价格或介于3.5-4.4美元/磅，印尼自由港计划于6月被禁止出口原矿石前出口230万吨铜精矿，内达华铜业Nevada Copper拟第三季度重启Pumpkin Hollow铜矿，洛阳钼业TFM混合矿23年达产后或释放20万吨和KFM铜钴矿二季度投产后或释放至少9万吨铜产能，中国铜原料联合谈判小组CSPT确定2023年二季度铜精矿现货采购指导加工费为90美元/吨低于一季度93美元/吨，中国铜精矿周度进口指数环比升高，中国港口铜精矿入港量较上周减少，中国主流港口铜精矿库存量较上周减少，或使国内铜精矿4月进口量环比下降而供需偏紧；国内电解铜与光亮及老化废铜价差扩大提升废铜经济性，使废铜持货商为避免价格剧烈波动出现亏损而积极出货，再生铜杆厂因下游需求较为冷淡而生产节奏放缓且对原料需求边际减少甚至计划转产阳极板，使宁波镇海近期废铜出现满仓而需时间消化；北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主而供需相对稳定，南方以废产粗铜为主且废铜持货商出货积极而供应相对充足，部分再生铜杆厂计划或已经将生产线改产阳极铜，或使中国粗铜4月供需缺口收窄，而且烟台国兴粗炼产能二季度扩建8万吨、侯马冶炼厂粗炼产能10月扩建18万吨以及中条山有色金属集团粗炼产能10月扩建18万吨；虽然中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目投产，但是大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业（本部）精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期，或使中国电解铜4月供需偏紧；沪伦铜价比值围绕近五年均值震荡，进口窗口关闭或抑制中国电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；前期贸易商锁定利润促进口铜清关使中国电解铜社会库存量较上周增加，伦金所电解铜库存量较昨日减少，上期所电解铜库存量较昨日减少；以上说明国内电解铜进口亏损扩大和部分铜冶炼厂检修而供需预期偏紧促持货商挺价惜售。

3）下游：国内漆包线订单变化不大但线缆订单增量不及预期，终端需求一般和减产降库存预期，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；传统消费旺季来临或使房地产与基建领域订单增多，新能源汽车延续免征购置税及各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，4-5月为铜材加工企业开工旺季，或使4月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆（陆上分散式与海上漂浮式风电装机量或有增长，但二季度光伏装机趋于淡季，4月国家电网交货增量有限，房地产销售回暖但尚未传导至线缆消费，使中小型电线缆厂新增订单有限）、铜管（空调行业销售回暖促某铜合金管厂订单已排产至6月且接近产能极限，但成品库存累积与外销回落压力使大型主机厂对2023年空调产销保持谨慎）产能开工率或环比升高；铜漆包线（家电和工业电机及传统变压器等领域部分需求提前透支且终端需求支撑不足，使下游消费边际回暖速度减慢致多数企业预期4月新增订单下滑）、铜板带（新能源行业连接器与基建及民用电力变压器需求增加刺激铜板带订单回升，但完全恢复至正常生产仍需时日）、铜箔（动力端市场仍无明显回暖迹象，使多数锂电铜箔厂表示成品库存达3周以上而以消耗自身库存为主，考虑到实际库存去化周期，消费低迷状态恐将持续至二季度，促约2万吨锂电铜箔产能转产电子电路铜箔，但是电子电路铜箔需求弱于去年同期致覆铜板行业成品库存亦呈现累库趋势）、黄铜棒（房地产刺激政策尚未传导至铜棒市场致五金卫浴及制冷配件等订单缩减，国内铜棒产能过剩100万吨左右致生产利润下滑，美国对中国产品征收高额关税致海外订单减少）产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜下游采购情绪受抑，但贸易商成交积极。

因此，预计沪铜价格或宽幅震荡偏弱，关注66000-68000附近支撑位及69500-71500附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高做空主力合约。

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

从业资格证号:F3021262

投资咨询证号:Z0013703

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