海通证券发布研究报告称，2023年一季度，国际油价维持80美元/桶附近高位震荡，该行预计上游资源类企业盈利维持高位。炼化产品中，成品油、芳烃价差表现较好，烯烃产业链价差仍处底部震荡，轻质化烯烃路线受益于原料价格回落，价差环比改善明显。该行预计炼化板块1Q23盈利环比4Q22大幅亏损的情况有望明显改善，但受化工品整体价差仍处底部的影响，同比仍待进一步提升。

　　海通证券主要观点如下：

　　油价：高位震荡。2023年一季度，国际油价维持高位震荡，布伦特原油均价82.12美元/桶，同比-16%，环比-7%。一方面，国内经济复苏、OPEC+坚持减产、俄罗斯副总理诺瓦克宣布将在3月份削减50万桶/日产量支撑油价;另一方面，美国原油持续累库，以及美联储加息背景，制约油价涨幅。分月度看，1-3月布油均价分别为84.20美元/桶、83.42美元/桶、79.15美元/桶，3月受欧美银行危机影响，原油均价有所回落。该行预计在原油供需紧平衡的状态下，短期布油价格维持80美元/桶附近高位震荡。

　　气价：海外气价回落。随着取暖季逐步结束，天然气需求疲软，海外天然气价格回落，1Q23英国、美国、亚太地区天然气均价分别为16.20、2.64、16.68美元/百万英热，同比分别-49%/-43%/-46%，环比-49%/-52%/-45%。受气价下滑影响，轻质化路线原料乙烷、丙烷价格回落，1Q23北美乙烷均价186美元/吨，同比-38%，环比-39%;丙烷均价684美元/吨，同比-19%，环比相对稳定。

　　成品油：汽油价差环比改善明显，柴油价差仍处高位。1Q23随着出行需求恢复，汽油价差环比明显改善;柴油价差环比有所回落，但同比仍处高位。一季度，新加坡汽油裂解价差平均15.11美元/桶，同比+3%，环比+247%;新加坡柴油裂解价差平均28.83美元/桶，同比+47%，环比-27%。

　　石化产品：1Q23芳烃产业链价差表现较好。2023年一季度，石化产品表现分化，芳烃产业链表现较强，烯烃产业链改善有限，价差仍处底部震荡。受装置检修及调油需求旺盛等因素影响，PX供需偏紧，价差高位震荡,“PX-石脑油”1Q23平均价差341美元/吨，同比+79%，环比+10%。PX下游涤纶长丝，终端需求温和复苏，长丝价差环比改善，同比仍有进一步提升空间，一季度长丝平均价差1125元/吨，同比-11%，环比+18%。从化工工艺路线看，受益于气价回落，轻质化路线价差环比改善，1Q23“乙烯-1.25*乙烷”平均价差654美元/吨，环比+28%，同比-17%;PDH平均价差112美元/吨，环比+20%，同比-3%。

　　石化行业1Q23业绩前瞻：2023年一季度，国际油价维持80美元/桶附近高位震荡，该行预计上游资源类企业盈利维持高位。石化企业中，该行预计炼化板块1Q23盈利环比4Q22大幅亏损的情况有望明显改善，但受化工品整体价差仍处底部的影响，同比仍待进一步提升。

　　风险提示：原油价格大幅波动;石化产品价格、价差下滑;在建项目进度不及预期。

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