最近一周LU-FU价差从低位录得一定幅度的反弹，以LU2305-FU2305价差为例，截至周四下午收盘，已从一周前的900元/吨回升至1100元/吨以上。我们认为高低硫价差反弹可能因为：1）高硫油裂差前期涨幅较大，目前估值已经不低，虽然其基本面仍相对坚挺，但难以支持其价差继续走阔；2）低硫燃料油经历前段时间偏弱的走势，估值处于中低位区间。虽然终端航运需求一般，但进入炼厂春检期后供应端或边际收紧，此外近期汽油市场表现偏强（或分流VGO等组分），低硫燃料油估值存在边际修复的预期。但站在中期视角下，我们认为高低硫价差只是反弹而非反转，低硫燃料油仍面临下游需求偏弱、中东新产能投放等因素的压制。高硫油市场在四季度前则有望持续感受发电、炼化终端需求的支撑。

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