银行业危机担忧缓解，原油涨幅超2% | 东吴期货研究所策略早参

　　2023.3.22

　　宏观金融衍生品：指数区间震荡

　　股指期货。周二指数集体反弹，创业板指涨近2%。个股超4100家上涨，赚钱效应较好。隔夜市场对银行业的担忧情绪缓和，有助于市场风险偏好回升，但美联储议息会议即将召开，在此之前市场预计延续震荡走势，操作上建议高抛低吸为主。

　　黑色系板块：风险逐步释放

　　螺卷。盘面延续回落，除了近期宏观事件影响外需要关注的点在于钢材需求环比在走弱，因此价格缺乏上行驱动，短期以震荡下行判断，操作上建议观望。

　　铁矿。再次传出钢厂限产的消息，对于铁矿需求的担忧仍在，在没看到钢材需求再次放量前价格都会表现的偏弱，操作上建议多单暂时回避，观望为主。

　　双焦。短期避险情绪较浓，价格宽幅震荡偏弱。从基本面来看，短期双焦仍处紧平衡状态。但澳煤进口全面放开，供应增量预计从5月开始显现，需求5月也将逐步进入淡季，供需在下半年将逐步趋于宽松，可逢高逢反弹做空焦煤09合约。

　　能源化工：银行业忧虑暂缓提振油价

　　原油。隔夜油价走高，因银行业危机忧虑缓解。近期油价下跌不反应基本面，预计随着中国持续复苏、俄罗斯产量进一步下降和美国炼油需求随着汽油短缺增加，原油未来基本面逐渐好转，建议右侧做多或者买入看涨期权，但仍需密切关注银行业危机发展。

　　沥青。3月第3周沥青产业数据显示炼厂开工率下降，不过出货量也出现回落，厂库维持低位但社库库存上行节奏明显放缓。周度产业数据较前期略微偏空但依然乐观。当前期现氛围偏空但基本面尚可，隔夜宏观面氛围有所好转，远月09合约可逢低逐步布局多单。

　　LPG。近期盘面弱势主要由于现货需求疲软，需求淡季即将来临，以及宏观因素等原因，目前期价已大幅贴水现货，季节性利空基本释放。当前PDH开工率基本见底，叠加调油路线刚性支撑，深加工需求托底下PG价格下跌空间相对有限，能否持续上涨的动能则取决于利润修复的速度和力度。低估值背景下或提供合适买点。

　　PTA。PX基本面较好，供需偏紧，3月中下旬PX供增需减，海外调油逻辑持续，4月份即将进入去库周期中，PX价格坚挺，成本端对于PTA强支撑，目前下游聚酯开工率仍然维持高位，PTA和PX短期内驱动仍然向上，昨日日盘小幅回调给出做多信号。策略建议：回调后逢低做多思路不变，59正套逻辑不变。

　　MEG。乙二醇进出口数据昨日新鲜出炉，1月份我国乙二醇进口44.87万吨，净进口量43.1万吨，环比下跌21.9%，同比下跌47.6%；2月份我国乙二醇进口量62.545万吨，净进口62.26万吨，环比上涨44.5%，同比下跌13.4%。原油和石脑油同步大跌，且石脑油跌幅更大，带动下游烯烃类化工品整体较弱，由于库存整体高位，EG短期难有反弹。策略建议：短期建议规避风险保持观望，中长期可尝试逢低做多09合约，反弹高度可能受制于库存压力以及05合约。

　　PVC。氯碱企业进入检修季后，开工率大幅收缩，烧碱价格全面企稳，企业逐步收回氯碱产业链议价权。PVC春检也逐步到来，企业减产降负的消息增多，内需补库韧性会支撑库存去化，建材板块需求增速较高，PVC逐步转为多头逻辑。策略建议：前期空单可以止盈离场，估值给出低位，09合约估值在6000左右提供做多的安全边际。

　　甲醇。昨日山西晋城启动大气污染橙色预警，在产煤化工企业限产30%。据了解，仅有部分装置执行限产，整体日产量仅减少280吨，对市场影响有限。宏观情绪短期内仍在左右甲醇走势，而且北港和坑口煤价格近期开始阴跌，在煤制现金流有利润的情况下，需关注成本端下移所带来的风险。春检兑现、库存低位、MTO利润扩张以及基差偏高等利多因素尚存，甲醇仍有反弹动力，可轻仓逢低短多。但随着到港和新产能投放后供应量的增加，4月供需预计偏宽松，05-09可考虑逢高反套。

　　棉花棉纱。国内短期无法扭转供需宽松格局，新疆棉加工量已突破600万吨，边际供应压力不断增大，而需求复苏平缓，市场乐观情绪逐渐消退。宏观影响仍具有较大不确定性，建议保持观望。

　　有色金属：市场情绪继续修复

　　沪铜。市场情绪继续修复，铜价反弹。周二伦铜收涨0.92%，沪铜主力合约日盘收涨0.78%，夜盘收涨1.07%。加息前宏观博弈加剧，市场对未来联储利率走势存在较大分歧，此前银行暴雷未出现流动性的进一步恶化，情绪继续修复，使得铜价反弹。基本面，交割完成后仓单的流出以及进口铜涌入使得现货升水明显承压，月差结构继续收窄，后续能否再度扩大需要看到国内消费的持续改善。绝对价格方面，盘面仍以宏观主导，LME以及COMEX投资净多头持续下滑，避险情绪仍在，预计回调空间有限，等待本周美联储加息后给出更多指引。

　　沪铝。成本支撑显现，铝价偏弱运行。周二伦铝收跌0.63%，沪铝主力合约日盘收跌0.11%，夜盘收涨0.25%。宏观面，风险偏好继续修复，但预计难以恢复得到暴雷前水平，等待美联储加息后给出更多指引。目前市场预计美联储3月将加息25bp，其后鲍威尔新闻发布会上发言的态度倾向重要性抬升。基本面，国内铝锭库存去化速度加快，周一SMM铝锭库存较上周四下降3.8万吨，但近期电解铝进口窗口间歇性打开，俄铝进口流入预期对铝价形成压制。目前铝冶炼高位成本在万八附近，下方成本支撑同样较强。预计短期铝价维持窄幅震荡。

　　农产品：巴西大豆产量上调，隔夜CBOT豆类整体下跌

　　油脂。昨日白天油脂延续跌势，虽然欧美银行业风险缓减，但未能改变油脂下跌的势头。此外，隔夜CBOT豆类市场整体下跌，因巴西当地机构上调今年巴西大豆产量预期200万吨至1.55亿吨。我们维持油脂中长线看跌的观点。另外，关注明天凌晨美联储议息会议。

　　生猪。昨日2305合约上涨0.32%。现货猪价整体维稳偏弱，养殖端整体出栏积极性尚可，屠企收购相对顺畅。样本屠企日度屠宰量较上周有所增加。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘整，操作上建议观望为主。

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