商品涨势趋缓，关注今日经济数据| 东吴期货研究所投资策略早参

　　2022.11.09

　　宏观金融衍生品:短期指数走势或重回震荡

　　股指期货。周一市场震荡整理，尾盘小幅拉升跌幅收窄，个股跌多涨少，赚钱效应偏差，两市成交额萎缩至8358亿元。综合来看，经过前期调整后，市场底部基本探明。短期内，由于海内外不确定性仍大，市场情绪可能存在反复，指数走势或重回震荡，但调整空间有限，操作上高抛低吸为主。

　　黑色系板块:短期需求保持韧性

　　螺卷。盘面延续反弹，终端需求保持韧性。目前来看低利润，低库存背景下，只要需求不超预期的下降，短期价格就还有支撑，行情维持震荡判断。

　　铁矿。港口延续累库，不过近期铁矿价格走的比较强势，主要一是本身价格就偏低，二是是整体需求还是保持一定韧性，山西已经有钢厂开始复产。因此需求没有太悲观背景下，矿价下行驱动不足，波段操作为主。

　　双焦。中焦协市场委员会召开市场分析会。与会企业决定在当前亏损的情况下，除维持焦炉基本运转用煤外停止煤炭采购，并加大限产力度至50%以上，焦炭供应下降对焦煤需求减少。钢厂方面，随着山西疫情的逐步缓解，山西钢厂传出复产，加上近日钢材需求尚可，对焦炭需求暂时不悲观。但是淡季即将来临，需求能否淡季不淡仍有待观察,以波段操作为主。

　　能源化工：弱预期拖拽油价下跌，化工板块走势分化

　　LPG。燃气消费的季节性增长受终端物流和商用偏弱的影响暂不明显，而国内进口量的锐增叠加山东地炼增负使得国内供给压力增长，内外价差得以弥合。近期需求增长预期存在削弱，季节性行情落实仍不明朗，上行动力及空间有限，盘面维持区间震荡，仓单因素压制下贴水格局难以扭转。

　　PTA。 周二TA01合约收盘价5278元/吨，较上一交易日价格下跌32元/吨，夜盘小幅微涨至5282元/吨，01-05价差走弱至30（前值：44），01基差402元/吨。PTA加工费转为亏损，本周加工费触底反弹至70元/吨附近，仍然是亏损状态，重点关注亏损是否会导致PTA大面积降负，目前PTA开工率73.21%（前制：73.88%），PTA降负对供需方面有缓解，但是会形成对PX的累库加速，因此利空方面的影响高于利多。仪征化纤35万吨装置于11月4日检修1周。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

　　MEG。周二EG01合约收盘价3887元/吨，较上一交易日上涨17元/吨，夜盘小幅下跌至3876元/吨。乙二醇投产进度加速，陕西榆林化学180万吨装置的投产计划中，其中两个60万吨已经开车，负荷9成左右，本月内计划将剩下的60万吨开出。需求方面：聚酯持续减产降负，符合之前预期，目前聚酯开工率78.23%（前值：80.28%）。策略建议：短期震荡保持观望，中长期逢高空01合约。

　　甲醇。昨日日盘，甲醇主力合约下跌0.50%，报收2587元/吨。夜盘上涨0.83%，报收2596元/吨。近期因成本高企以及西北限气等原因，甲醇装置降负和停车的操作增加，局部地区市场供应量减少。MTO开工率维持低位，虽然常州富德30万吨/年MTO装置如期重启，但青海盐湖33万吨/年MTO装置停车，局部地区对甲醇消耗量有所减少。叠加后期山东鲁西化工30万吨/年MTO装置仍有检修计划，短期来看主力下游需求疲态难改。在国内多地疫情散发以及利润不佳影响下，传统下游开工负荷难见明显提升，多维持刚需采购。甲醇维持供应偏宽松但需求持续偏弱的基本面格局，内蒙至山东运费有所回落，但内地补充港口货源数量依旧有限。进口量回升需要时间演绎，港口可流通货源依旧偏紧，即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震荡，库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响，甲醇单边波动较大。在缺乏强利多驱动的情况下，期价预计仍将承压震荡运行。由于伊朗地区甲醇装置突发停车，考虑到进口船期约1个月左右，对远月进口量缩减存利好。此外，盛虹炼化一体化预期投产并用单体替代MTO，对近月需求存利空影响，01-05偏反套运行，前期正套可逐步逢高止盈。宁波富德MTO装置重启稳定运行叠加甲醇修复高基差，01PP-3MA可逢高做缩。

　　有色金属:美元走软有色金属反弹，关注中国10月金融数据

　　铜。供应担忧上升，铜价上涨。周二伦铜收涨1.32%；沪铜主力12合约日盘收涨0.08%，夜盘收涨0.85%。智利Codelco铜业旗下Chuquicamata铜冶炼厂将于11月15日停产检修，检修时间由原定的三个月左右时间延长至135天。去年其电解铜产量约为32万吨。智利Codelco向中国铜买家2023年升水报价为140美元/吨，较今年的105美元上升33.3%。10月SMM中国电解铜产量为90.12万吨，环比下降0.9%，同比上升14.2%。产量不及预期，因厂家检修和新增产能投放迟缓，预计11月产量亦受影响。关注中国10月CPI及社融、信贷数据。建议择机做多。

　　铝。供需预期两弱，铝价震荡。周二伦铝收涨0.26%；沪铝主力12合约日盘收涨0.96%，夜盘收涨0.08%。河南部分铝厂因采暖季到来及近期盈利不佳等方面的原因出现减产。云南地区短期复产可能性不大，四川地区因水电供应紧张复产进度缓慢。加纳VALCO铝厂因罢工暂停生产，如果问题难以解决，海外减产产能可达173.8万吨，供应端压力持续缓解。SMM10月中国电解铝产量341.34万吨，同比增加7.8%。预计11月产量332万吨左右，同比增长8.1%。预计11月铝锭社库累库量有限，产能增幅放缓或对铝价暂时形成支撑。建议观望。

　　锌。11月8日沪锌主力涨0.23%，报23715元/吨，夜盘涨0.34%，报23800元/吨，LME锌涨1.42%，报2921.0美元/吨。基本面偏紧但较前期略有缓解，锌价偏高，升水小幅回落，另外社库出现累增，现货back扩大存在压力，正套考虑逐步离场。价格方面，11-12月产量预计有较大抬升，但短期低库存仍有支撑，预计锌价暂时维持震荡运行，后续关注社库是否进一步累增。

　　铅。11月8日沪铅主力跌0.03%，报15165元/吨，夜盘涨0.69%，报15270元/吨，LME铅跌0.24%，报2039.5美元/吨。受疫情影响，废电瓶回货较少，回收商倾向于挺价，利润端对铅价保持支撑，同时临近交割，市场流通货源减少，现货以小升水成交，尽管消费转淡，但下方仍有支撑，预计铅价维持震荡整理为主。

　　农产品:关注明天凌晨USDA供需报告

　　油脂。昨日油脂市场延续震荡走势，短期内缺乏指引，市场等待明天凌晨USDA11月供需报告和明天中午MPOB10月报告的指引。操作上，暂时维持观望，或者短线操作，不建议持仓隔夜。

　　豆粕/菜粕。夜根据Lineup船表，上周国内大豆到港约135万吨，本周约200万吨，未来四周周均约250万吨，致11、12月到港增至970、1010万吨。10日凌晨，USDA将公布11月大豆供需报告，市场预计中性偏空，建议以观望为主。

　　鸡蛋。因4-8月养殖端补栏鸡苗量偏少，预计国内蛋鸡新开产能偏少的状态将延续至四季度，另外养殖端延淘导致待淘老鸡存栏占比上升，预计春节前将迎来淘汰鸡出栏高峰，因此我们认为国内在产蛋鸡存栏在四季度整体将呈现下降趋势，四季度蛋价大概率将继续维持偏强走势；短期来看，随着蛋价涨至阶段性高位，下游市场整体走货速度一般，贸易商参市谨慎，大多维持正常流通库存，可关注高蛋价是否会对后期需求会形成负反馈。从期货盘面角度看，当前鸡蛋主力2301合约较现货存在较大贴水，且饲料成本持续上涨为蛋价提供较强的底部支撑，预计盘面下方空间有限，建议低吸高抛、区间短线操作。

　　生猪。近近期政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,超量完成月度出栏目标,猪价从高位回落,受此影响散户出栏积极性有所增强,不过随着腌腊季临近, 需求端或将对猪价形成一定的提振，预计猪价短期继续深跌的概率不大。长期来看，随着出栏体重攀升，冬至前后或将迎来散养户大猪出栏高峰，猪肉供给将较前期边际递增，另外因口罩事件以及当前的高猪价或将抑制本年度旺季需求，我们认为猪价不具备继续大涨基础，后期需密切关注屠宰量的变化情况，操作上中线还是以反弹抛空的思路对待。

　　苹果。昨日苹果期价维持窄幅震荡。虽然今年苹果入库数据同比下降10，但是下游需求不振限制涨势。总体而言，操作上以逢低做多为主，但上方空间不可看的过高。