【上游】

印尼总统宣布自2023年6月禁止出口铝土矿，中国港口铝土矿到港量较上周增加，但是烧碱价格下跌修复国产铝土矿劣势，提升国产铝土矿采购与储备力度；虽然铝土矿采购难度和盈利能力薄弱限制河南与山西氧化铝厂产能开工率为54.2%和70.7%，美国铝业旗下西澳大利亚州Kwinana氧化铝精炼厂（已建成219万吨产能）因天然气供应短缺而将生产量削减约30%且预计受限产能为65.7万吨，但是随着鲁北化工二期（100万吨）、鲁渝博创二期扩建（120万吨）、广西田东锦鑫二期（120万吨）、河北文丰氢氧化铝项目已建成360万吨（四条生产线共480万吨/年）、国电投务川氧化铝复产100万吨、贵州广铝氧化铝复产30万吨，广投北海计划新建400万吨氧化铝产能且项目一期200万吨或于2024年投产，南山铝业在印尼200万吨氧化铝项目等氧化铝新投产能开始生产放量，或使国内3月氧化铝供需偏松；废铝拆解商与散户及商贩挺价惜售而供给偏紧，多数再生铝厂反馈下游需求复苏缓慢且生产利润被压缩而以刚需采购为主；虽然贵州电解铝运行产能或于6月恢复至160万吨且年底恢复至180万吨、四川（107万吨电解铝产能到3月或恢复75%）、内蒙古（白音华项目或于3月运行20万吨电解铝产能）、贵州（贵州元豪新建电解铝8.67万吨投产）、甘肃中瑞（19.2万吨电解铝产能或于3月满产运行）等新建或停产产能因理论生产利润为正（理论加权完全成本约为17200元/吨）而积极投复产，但是云南正常运行电解铝产能520万吨因缺水缺电致正在运行电解铝产能降为400万吨后仍可能再降70-80万吨且减停产电解铝产能或于2023年5-6月丰水期恢复，南山铝业拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标且已向贵州华仁（总合规产能50万吨，或于6月底满产）转让10万吨和贵州兴仁登高（总合规产能48.88万吨，预计6月达到满产）转让13.6万吨及贵州双元铝业转让10万吨，或使中国3月电解铝日均产量环比下降而供需偏紧；沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口打开或增大中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，中国电解铝社会库存量较上周减少，伦金所电解铝库存量较昨日大增2.18万吨，上期所电解铝库存量较昨日减少；以上说明云南等西南地区电解铝产能减停产影响逐步显现，使国内电解铝社会库存量出现下降拐点。

【下游】

国内铝棒到货顺畅且加工费偏高抑制下游拿货心态，使中国主要消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加，但是基准价格下跌刺激下游接货情绪回暖；随着传统消费旺季“金三银四”来临，房地产与消费刺激政策推动地产与汽车及电力等领域稳定开工，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高但仍低于去年同期，其中铝板带（大部分企业表示订单无明显增长，下游观望情绪加剧而提货意愿不足，但个别建筑板材企业表示下游客户生产显现好转）、铝线缆（江苏与山东等地区企业表示新增订单回暖，光伏并网与国网等项目提单量增加，企业生产稳中向好）、铝型材（山东等地区龙头企业整体订单稳中向好，基建工程相关建筑型材、光伏相关工业型材订单均有较好表现，企业排产期增加甚至达到一个月，但汽车型材处于消费淡季而订单一般）产能开工率较上周升高；原生铝合金（大部分原生铝合金用于汽车，因汽车需求订单暂无明显增长，龙头企业已难保持现有产能开工且产成品库存正在攀升，预计上半年旺季不旺已成定局）、再生铝合金（下游需求无明显起色甚至出现订单萎缩，部分压铸厂产能开工率走低，需求下滑致再生铝厂和贸易商出货相对困难而现货成交量偏低）、铝箔（铝箔需求小幅回暖但难改供大于求，空调箔旺季到来促订单已经饱和，电池箔和双零箔尚可维持较高产能开工率，单零箔表现相对清淡）产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游需求恢复不及去年同期但产能开工率仍将升高，但是基准价格反弹刺激下游积极补库而现货成交活跃。

因此，预计沪铝价格或下跌空间有限，关注17800-18000附近支撑位及18200-18500附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

从业资格证号：F3021262

投资咨询证号：Z0013703

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