2023年03月15日   来源： 期货日报

市场一夜变天！

　　周二晚间，美国2月CPI数据出炉，欧美多头大爆发！

　　美股开盘后，道指涨1%，标普500指数涨1.53%，纳指涨1.5%。

　　西太平洋合众银行涨约52%，阿莱恩斯西部银行涨约45%，嘉信理财涨约14%。第一共和银行触发熔断，熔断前涨幅约为48%。费城证交所KBW银行指数涨超6%，创2021年1月以来最大盘中涨幅。

　　美国银行和花旗集团等大型银行股价也有所上涨。Citizens Financial Group、KeyCorp、Comerica Inc、Fifth Third Bancorp 等银行股均涨超10%。乐观情绪也传递到了欧洲，欧洲股指普涨。

　　有分析认为，对大规模提款的担忧似乎被夸大了。挤兑似乎并没有蔓延到其它银行。2月份CPI较1月份上涨0.4%，符合经济学家的普遍预期。6%的年化增幅也符合经济学家的预期。剔除波动较大的食品和能源价格的所谓“核心”CPI 环比增幅略高于经济学家预期的0.5%，而5.5%的同比增幅符合他们的预期。

　　LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist表示：“鉴于CPI没有任何重大意外，而且隔夜银行业也没有任何意外，我们称之为松了一口气的反弹。”

　　各大金融机构对美联储加息前景的预期分化较大。投行高盛预计美联储在3月的议息会议上将维持利率不变，即暂停加息一次；野村证券则预计美联储本月将会降息25个基点；花旗银行和贝莱德则预计，美联储将以25个基点的幅度逐次加息，直至把联邦基金利率推高至具有足够限制性的水平。

　　不过，据华尔街日报消息，一位知情人士透露，美国证交会和司法部正在调查硅谷银行高管是否存在不当行为，包括该行高管出售股票的行为是否违反了交易规则。目前调查还处于早期阶段，由美国司法部欺诈部门、美国加州北区检察官办公室和美国证交会的检察官负责处理。该行没有人被指控存在不当行为，调查可能在无需提起诉讼的情况下结束。

　　截至今晨收盘，道指收涨约334点，纳指收涨2.14%，标普500指数收涨1.67%。地区银行中，昨日收跌62%创上市后最大跌幅的第一共和银行最高涨超63%，收涨27%，止步六连跌、脱离2012年来最低。昨日收跌47%的阿莱恩斯西部银行最高涨53%，收涨14%，脱离2020年3月来低位。昨日收跌21%的西太平洋合众银行最高涨77%，收涨近34%，脱离2011年来最低。这三家银行盘中因波动较大多次熔断。

　　商品方面，今晨原油期货大幅收低，纽约商业交易所(NYMEX)原油主力合约结算价报71.33美元/桶，下跌3.47美元，跌幅4.64%；洲际交易所(ICE)布伦特原油主力合约结算价报77.45美元/桶，下跌3.32美元，跌幅4.11%。

　　CPI符合市场预期通胀并未大幅下降

　　美国劳工部周二公布，消费者价格指数(CPI)增速继1月升至0.5%后，2月放缓至0.4%，这使得2月份CPI同比涨幅降至6.0%，为2021年9月以来的最小年度涨幅。这份报告发布之际，正值美国两家银行倒闭引发金融市场动荡。而突然爆发的硅谷银行危机不仅造成了金融行业的动荡，也扰乱了货币政策前景。

　　期货日报记者了解到，本周以来，硅谷银行危机蔓延整个欧美金融市场，市场恐慌情绪迅速升级，海外股债汇市场剧烈波动，大宗商品承压下跌，贵金属等避险资产则强势上涨。硅谷银行危机引发的海外金融市场巨震，使得市场对美债长短端收益率曲线持续倒挂恐增大海外系统性风险的担忧，围绕美联储加息路径的不确定性激增，市场开始押注全球央行降息预期。

　　国贸期货贵金属首席分析师白素娜表示，互换合约显示市场预计美联储政策利率5月见顶，即美联储只会再加息一次(25bp)，其后至年底将降息75个基点；高盛预计美联储下周不会加息；CME对美联储3月加息25bp的概率也不再是100%；野村证券预计美联储在3月政策会议上将继续加息25个基点，但会暂息量化紧缩。此外，市场预期的欧洲央行峰值利率跌破3.5%，为2月17日以来首次。

　　实际上，在硅谷银行事件发生之前，美联储的主要任务是控制通胀，通胀、就业方面的数据对美联储加息走向具有决定性影响。

　　“上周五的数据一方面表明了美国就业依旧强劲，但另一方面，劳动参与率和失业率上升则表明了劳动力供需偏紧的状况已经边际得到改善，同时，薪资增速持续回落表明服务通胀的支撑边际转弱。这缓解了市场对(鲍威尔讲话后)美联储激进加息的担忧。”国贸期货宏观分析师郑建鑫表示。

　　业内人士认为，上周硅谷银行事件本质是美联储激进加息导致利率上升过快引起的银行流动性危机，因此，市场认为如果美联储继续无休止的加息，可能会引发更大的危机，美联储需要减缓加息、暂停加息甚至尽快降息来平复市场情绪阻止更大危机的发生，市场对美联储加息预期不断出现调整。

　　“2月CPI报告对于美联储5月及其以后的政策仍非常重要。总体而言，数据接近预期。核心CPI月率略高，但同比数据持平，因此这份通胀报告的数据不算太强劲，尤其是考虑到周收入数据出人意料地录得下降。”业内人士称。

　　“美国2月CPI同比增长6%，连续第八个月下滑，核心CPI同比增长5.5%，符合预期。分项来看，食品、能源、核心商品的同比和环比均继续降温，包括房租在内的核心服务通胀仍有较强黏性，同比和环比均上升0.1%，房租同比上升0.2%，环比与上个月持平。”光大期货宏观分析师于洁表示。

　　在于洁看来，美国劳工统计局一月份调整了CPI分项权重和计算方式，各分项权重发生了变化，其中房租权重上调，能源、二手车价格权重下调。虽然从整体上来看，CPI权重调整对CPI的影响相对较小，不影响下行趋势，但可能还是会在一定程度影响CPI的下行斜率。“预计2023年美国通胀中枢将下移，能源和部分核心商品如二手车价格在高基数的影响之下，同比将明显转负，CPI中大权重项房租也将逐渐回落。”她称，美国的房地产已经进入下行周期，租金的领先指标房价已经降温，传导到租金价格是迟早的事。

　　机构Rockefeller Treasury Services创始人Barbara Rockefeller表示，通胀数据显示，核心通胀似乎比整体通胀更有黏性。通胀似乎有所下降，这或许可以作为美联储再加息一次后暂停加息或者直接暂停加息的理由，完全暂停加息也就是推迟应对通胀，直到硅谷银行引发的危机结束。无论美联储是否在下周完全暂停加息，它仍有降低通胀的使命，而它唯一可用的工具就是加息。

　　在郑建鑫看来，随着美联储等金融监管机构的及时介入，硅谷银行事件将逐步得到解决，对美联储的影响暂时比较有限。不过，它提醒美联储在利率higher for longer的环境下，美国金融体系存在一定的脆弱性，美联储需要更好地在就业、通胀和金融稳定之间进行权衡取舍。“基准情形下，我们预计美联储在3月FOMC会议将只加息25BP.”郑建鑫称。

　　当前，美国通胀仍处于高位，在劳动力市场仍然强劲的背景下，美国通胀短期仍具有较强的韧性。“从同比来看，一方面，随着能源危机、粮食危机的缓解，商品方面的通胀持续转弱；另一方面，随着美国薪资增速的持续回落，服务业通胀方面的支撑也开始转弱。叠加去年基数效应的提升，预计今年美国通胀的回落是长期的趋势。”郑建鑫说。

　　“从1、2月的经济数据来看，美国短期出现经济衰退的风险较低，但是在美联储持续加息的背景下，未来经济仍然存在较大的衰退风险。”郑建鑫称。

　　避险需求涌入贵金属飙升强势上行

　　记者了解到，自上周五硅谷银行危机事件迅速恶化后，避险情绪升温使得贵金属等避险资产大幅上涨。

　　在避险需求升温、美联储降息预期重燃的双重利多下，贵金属价格本周延续强劲反弹态势，伦敦现货黄金突破1900美元/盎司关口，创6周新高，伦敦现货白银周一涨幅超6%，一度逼近22美元/盎司，创近一个月新高。

　　光大期货有色金属总监展大鹏认为，黄金目前的核心逻辑仍然在于美国实际利率的预期表现。

　　“当前通胀维系偏高水平运行，市场对美联储货币政策走向的预期，则成了预测美实际利率方向的胜负手。”展大鹏表示，比如美国硅谷银行破产事件曝出后，市场预期美联储政策会转向，部分投行甚至预测美联储将直接由加息转为降息，并重新走向货币宽松，受此影响美实际利率预期掉头向下，并带动贵金属价格快速回升。

　　在他看来，短期黄金受益于避险情绪表现偏强，但也不宜过度乐观。“一方面，黄金本轮上涨更多是应对突发性风险事件，突发性因素维系时间不长，风险蔓延得到遏制也就意味着对黄金推动力下降；另一方面，应对通胀仍是首要任务，美联储态度也存在不确定性。”展大鹏认为，从目前来看，加息节奏后延但不代表着重新走向宽松，下周美联储3月议息会议会后鲍威尔讲话就显得尤为重要。

　　展望后市，国贸期货贵金属首席分析师白素娜认为，避险需求和美联储降息预期都将继续支撑贵金属价格。当前，除了继续关注硅谷银行危机事件的进一步演变外，在美国2月非农喜忧参半背景下，美国 2月CPI数据的表现对美联储加息路径影响或更深。

　　“长期而言，美联储本轮加息接近尾声、美国经济内生动力放缓、美国实际利率抬升空间受限、全球金融和地缘政治动荡格局不确定性较高，全球央行1月继续大幅净购金等，我们维持贵金属长线看涨观点不变，尤其是黄金，多配价值较高。”白素娜称。

　　目前，除了贵金属值得关注之外，大宗商品市场中其他品种的走势也值得关注。

　　“对于商品来讲，宏观属性和全球需求相关性较强的黄金、铜、原油的波动率或有所放大。”于洁称，对国内品种来讲，更重要的是把握节后的复苏节奏。“目前，投资相关行业复工斜率边际走强，建材如螺纹钢、水泥、沥青开工和需求均好于农历去年同期水平，小松挖掘机开工数据明显提升，表明基建、地产的开工加速，将对相关品种有一定的提振。”她称。

　　在业内人士看来，由于市场的应激反应，市场恐慌情绪升级短期会对大宗商品带来一定的冲击。“尤其是那些金融属性比较高、受海外市场影响较大的商品将首先受到影响，后续要重点关注风险事件的发展，若风险出现扩散，那么也要警惕对国内市场的冲击。”郑建鑫称。

　　郑建鑫认为，目前海外的风险比较大，主要是两个方面：一是美联储加息的尾部风险。在经济和通胀的韧性下，美联储加息仍有一定的持续性，警惕过度加息对金融稳定和对未来经济的冲击。二是硅谷银行事件对金融稳定的冲击。“若硅谷银行事件得不到妥善的处置，出现风险扩散，可能会造成更大的危机。总而言之，无论是短期因素还是长期因素，海外风险都比较大，以外需定价为主的商品或持续承压。”他称。

　　在展大鹏看来，经济数据本身具有较大的不确定性，市场关注点在于与预期值的表现，从而引发不同的行情。“当前来看，美国硅谷银行事件蔓延，此时市场应先定义风险，后才是关注美联储可能性的政策转变，风险厌恶情绪或避险情绪未能消除下，大宗商品应该谨慎看待，不宜盲目乐观。”

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