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　　猪价跌幅有限也未到反弹时

　　一、行情回顾

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　近期生猪价格在长时间维持高位后有所回落，北方地区回落相对领先，另外浙江地区跌幅也较大，上周屠宰量整体略有减少，屠宰冻肉库存和鲜销率均有回落，终端需求不强和屠宰企业压价，是近日猪价回落的直接原因。同时近期市场上有非瘟疫情，目前看影响可能不大，后续持续关注。

　　二、产能供给

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　能繁母猪存栏量在1月份出现减少迹象，春节后随着淘汰母猪价格走高，养殖端淘汰母猪意愿有所增强，卓创样本企业的淘汰量在2月份有所增加，同时后备母猪销量也有所增加，后续淘汰母猪应该还会持续增加，同时后备母猪补栏可能要偏少，预计后续能繁母猪存栏量后续大概率表现为逐步减少状态。

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　养殖利润的回升体现在猪价和饲料价格双向奔赴，春节后玉米价格相对平稳，但豆粕价格有较大跌幅，自繁自养利润甚至一度回到盈亏线上方，养殖成本的回落减少了补栏成本，也在一定程度给了养殖户较好的市场预期。

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　根据卓创统计1月份生猪存栏量约为4579万头，继续呈现增长趋势，前期猪价和饲料价格回落，以及相关部门的收储政策在一定程度提振了养殖积极性，进而刺激仔猪补栏和二次育肥热情，最终支撑了节后猪价淡季不淡的反弹行情。然而生猪存栏依然处于增长趋势中，后续依然面临出栏压力。近期北方地区有非瘟疫情发生，后续需要关注扩散情况和持续影响力。

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　在春节后猪价淡季不淡和饲料成本回落的情况下，养殖户对市场预期较好，补栏和二次育肥热情一度高涨，同时目前出栏体重依然处于偏高水平，并且上周又有增加，意味着春节前的产能并没有完全出清，产业整体依然有压栏倾向，如果体重在端午前下降就会给当时的猪价带来一定压力。

　　供应方面整体看目前能繁母猪存栏有所减少，但生猪供应能力还没有减弱，养殖端的热情再起更是遮盖了供应对当前市场的压力，不过从政策角度看是有利于此前保供稳价的大方向的，同时也意味着供应后移。

　　三、生猪需求

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　屠宰利润在春节后处于持续萎缩状态，开工率近期提升幅度不大，上周屠宰量有所减少，同时屠宰冻肉库存下降，屠宰鲜销率也有下滑，整体看终端需求依然疲软，近期屠宰增量可能有限。

　　数据来源：卓创资讯、中衍期货

　　相关替代方面可以看出肉鸡开工率在近期也有下滑，此前户外需求增加使得终端需求较好，但随着终端消费热情进入平静期，终端需求可能逐步回归到正常状态，想达到疫情前的需求程度还需要时间恢复。

　　整体看在理论供应依然增加和猪粮比回升背景下，生猪供应依然有压力，同时目前政策性收储可能性较小，加上北方地区非瘟疫情散发，此前压栏和二次育肥可能相对被动，屠宰企业可能会继续压价。

　　四、行情展望

　　目前能繁母猪已经开始逐步减少，将会影响2023年四季度供应能力，但当前理论供应仍然有压力，但根据目前情况看出栏体重很可能保持相对偏高水平，那么产能将以滚动延后的形式保持，进而抑平年内出栏量波动差，上半年低价可能很难低于每斤7元，同时也会在一定程度对冲四季度理论出栏减少对价格的提振作用。

　　生猪期货05合约经过连续下跌后得以反弹，整体看盘面依然偏弱，虽然下跌空间已经不大，但依然有再创新低的可能，操作上保持短线逢高做空思路。

　　作者：卢旭(投资咨询号：Z0011867)

　　审核：李琦(投资咨询号：Z0017426)

　　报告制作日期：2023-03-14

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