库存：

锌锭社库小幅去库，库存水平处于相对低位（利多）

交易所库存小幅回升，库存水平处于历史相对低位（利多）

利润：精炼厂生产利润回落，但依旧处于相对高位（利空）

副产品硫酸价格同比下滑较大，处于相对低位（利多）

供给：

预计3月因环保问题暂未复产的矿端企业逐渐恢复生产（利空）

云南限电影响扩大，部分炼厂停产（利多）

进口锌精矿窗口关闭，国内远期矿端压力增强（利多远端价格）

高利润驱动下冶炼厂生产积极性较高（利空）

需求：

金三银四预期尚存，锌锭需求缓慢回暖（利多）

策略：

受环保及审批因素，部分铅精矿企业开工缓慢: 原生铅与再生铅部分治炼厂停产检修，铅锭供给偏紧，需求减弱，废电瓶价格持续震荡下滑，下游消费来看，虽然3月为下游铅蓄电池传统需求淡季，但是在政策红利的中和下，下游企业并未出现大幅减产。

整体来看，沪铅供需双弱，沪铅2303合约交割在即，社库累库预期增强，预期沪铅震荡整理，需关注冶炼厂实际生产情况。

风险因素: 宏观风险，国内供给端恢复情况。

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

从业资格证号：F3021262

投资咨询证号：Z0013703

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风险提示：期市有风险，入市需谨慎。

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