2023年前两个月，黑色系整体维持阶段高位震荡，主要品种之间走势稍显分化。其中一月黑色系整体延续地产政策的多重利好驱动，以整体上行为主。春节之后，受终端需求淡季现实的拖累，黑色系一度快速下探，但随着钢材表观需求和钢厂开工率的回升，黑色系商品再度攀升高位。

　　从国内外宏观背景来看，美联储加息节奏放缓预期下，一月美元指数大幅下挫，也助力商品市场反弹。但近一个月美元指数持续走强，3月7日晚间鲍威尔证词显示美联储加息节奏或将加快，市场情绪受到抑制，恐令商品整体小幅承压。国内方面，3月5日全国两会隆重召开，GDP增速和通胀增速目标适度，没有强刺激政策，着力扩大内需，拟安排3.8万亿地方政府专项债，符合当下统筹需要，不搞大水漫灌，货币政策维持精准有力的稳健风格，对资产价格的驱动力有限。

　　2023年开年，全球经济下行压力仍然较大，美联储加息节奏放缓预期一度升温，但3月再现加息加快的言论，美元指数2月以来大幅反弹，主要经济体制造业PMI均震荡下滑，对全球粗钢供需均形成制约。国内方面，目前除中长期的钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”方案外，钢材供给端缺乏有力的政策约束，钢材产量仍将以需求为主要导向、利润为主要驱动。今年前两个月钢厂生产维持在亏损区间，国内需求有所回暖，钢厂开工率略有回升，铁水产量上行至234万吨/天之上，钢材供应以回升为主，后续需观察终端需求的表现，若延续乐观之势，钢厂开工将仍有提升空间。

　　去年11月以来央行针对房地产融资端的“三箭齐发”和金融支持政策“十六条”，叠加此前针对限购、房贷利率等方面的松绑，政策面从供给端到需求端，给予房地产市场复苏的条件，但向项目施工传导仍需要时间，随着季节回暖，开工旺季逐步临近，地产端需求有望在4-5月迎来自低谷的阶段反弹。钢材出口相对平稳，但远低于此前高点。基建投资增速平稳，今年在稳经济的背景下仍需继续发力，扩大内需战略也将加大基础设置建设和制造业投资，政府工作报告拟安排3.8万亿元地方政府专项债，较2022年小幅增加1500亿元，从资金来源方面支撑基建投资。

　　总结与展望：春节之后，螺纹钢表观消费量已经连续五周回升，3月3日当周报于309.39万吨，回升至五年相对高位，但近两周表需提升速度稍显放缓。未来黑色系的博弈重心在于钢厂开工的提升空间和下游需求的增长速度是否符合乐观预期。后续进入观察需求能否进一步提升的重要时间窗口，若3月中旬至6月前后，螺纹钢表需能够再现显著提增，钢材价格则将持续拉涨，反之若表需增幅有限，钢材价格也将承压回落。

　　风险点：美联储加息节奏加快(利空)；钢材表需持续好转(利好)；海外矿山供应增加(利空)；政策调控风险等。

　　本文作者：石磊从业资格证：F0270570投资咨询证：Z0011147