【20230214】铝：限电之后 路在何方？

　　核心观点：偏多 供应限产落地，上半年电力改善情况有限，供应将持续偏紧。需求端恢复迅速，开工率环比好转。铝棒率先去库，预计铝锭也将尽快达到库存拐点。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到658元/吨，环比下跌。

　　现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：本周现货贴水30-60元/吨，环比回升。

　　铝型材开工率：偏多 铝型材企业周度开工率57.5%，环比回升。

　　铝板带开工率：偏多 铝板带企业周度开工率75.4%，环比持平。

　　铝板带开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率47%，环比下跌。

　　国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存相较上周四增加2.8万吨121.8万吨。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.59万吨至20.85万吨。

　　进口利润：偏多 电解铝进口利润为-780元/吨，亏损环比收窄。

　　LME库存：偏空 上周LME铝库存增加9.17万吨至48.69万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水持平至-35美元/吨。

　　上周总结：上周市场传言落地，云南地区电解铝产能将进一步受到限制，计划将于2月15日起，在之前云南地区减产25%的基础之上，再度对省内电解铝产能压减100万千瓦负荷量，约等于在原产能基础上压产15%。预计将带来2月产量相较预期下降3万吨，3月产量下降6.6万吨左右。近期电力成本环比小幅下降，目前国内电解铝企业平均能耗成本下降至6000元/吨附近，但由于氧化铝价格依然维持高位，电解铝企业整体成本依然维持在17900元/吨附近。铝价下跌导致电解铝行业利润回落至700元/吨以内。总体而言由于云南地区的减产，或导致库存的拐点更早到来，铝价下跌空间小于上涨空间。

　　本周焦点：云南限电加码落地

　　云南地区限电加码落地

　　上周市场传言终于落地，云南地区电解铝产能将进一步受到限制，计划将于2月15日起，在之前云南地区减产25%的基础之上，再度对省内电解铝产能压减100万千瓦负荷量，约等于在原产能基础上压产13%。预计将带来2月产量相较预期下降3万吨，3月产量下降6.6万吨左右。从2022年云贵川三地水力发电情况而言，云南及四川全年累计发电量为正，但由于南方电网要求云南地区西电东送，送电量达到46%左右，加之本地电解铝企业上半年投产进程加快，以及部分工业硅企业投产，造成云南地区用电量增长，电力结构呈现短缺格局。综合而言，上半年丰水期来临之前云南地区电解铝产能复产可能性较低。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝价下行筑底 原料仍有支撑

　　沪铝震荡下行伦铝跌幅更深

　　上周沪铝震荡回落，周内沪铝主力合约开于19080元/吨，周内高点19250元/吨，低点18530元/吨，收于18630元/吨，周跌幅2.44%。

　　上周伦铝开于2571.5美元/吨，收于2448美元/吨，周跌幅4.6%。

　　上周LME铝0-3贴水持稳-35.76美元/吨

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　氧化铝供需格局将逐步宽松

　　上周国内氧化铝价格环比小幅上涨3元/吨至2950元/吨，上周国内氧化铝市场成交有明显好转。北方地区仍有部分企业未能复产，其中山东地区受环保要求影响减产，要求涉及产能在30%左右，但由于实际影响时间预计较短，预计影响氧化铝产量较为有限。此外，贵州地区近期电力供需格局有所改善，部分前期减产的氧化铝企业计划复产，加之云南地区电解铝产能将再度受电力影响，氧化铝供强需弱局面将逐步凸显，价格也将承压回落。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　氧化铝进口亏损扩大

　　上周西澳FOB氧化铝价格持平上周为370美元/吨。折合人民币到岸价格为3070元/吨，较国内氧化铝现货均价高120元/吨。

　　目前由于欧洲电价大幅回落，部分海外停产的电解铝企业计划重启产能，增加了海外氧化铝的需求。海外氧化铝价格相对较为坚挺，氧化铝进口亏损进一步扩大。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝厂利润下行 沪伦比值修复

　　电解铝利润大幅回落

　　近期电力成本环比小幅下降，目前国内电解铝企业平均能耗成本下降至6000元/吨附近，但由于氧化铝价格依然维持高位，电解铝企业整体成本依然维持在17900元/吨附近。铝价下跌导致电解铝行业利润回落至700元/吨以内。云南地区电解铝产能将进一步受到限制，计划将于2月15日起，在之前云南地区减产25%的基础之上，再度对省内电解铝产能压减100万千瓦负荷量，约等于在原产能基础上压产15%。预计将带来2月产量相较预期下降3万吨，3月产量下降6.6万吨左右。总体而言由于云南地区的减产，或导致库存的拐点更早到来，铝价下跌空间小于上涨空间。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　海外交仓比值修复

　　近期海外频繁交仓，连续两周交仓达到20万吨，LME铝总库存增长至57.68万吨。

　　美国传出有可能对俄铝加征关税后，部分贸易商将货源中的俄铝货源又重新交入LME仓库中以避免关税风险，造成了LME货源重新增加。

　　上周沪伦比值小幅回升，主因海外库存激增近10万吨，伦铝跌幅较深，国内库存累增逐渐达峰，相对而言海外格局更为宽松。

　　海外基本面相较此前有所转好，一方面供应端虽有希望复产，但仍未大规模复产，另一方面，需求端的复苏也超乎预期，美国中西部以及欧洲地区电解铝溢价强势回升。

　　内外双强格局预计将带领沪伦比值修复至均衡位置。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　海外交仓累库 国内开始去库

　　铝加工企业开工率迅速反弹

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率环比回升2.4个百分点至59.8%。

　　上周，铝板带、铝线缆、铝型材以及再生铝合金等企业开工率环比上涨，其他铝加工企业开工率均环比持平。

　　分版块而言：铝型材企业中，几乎所有企业均已经复工，铝棒转为去库，国内订单开始逐步增长，部分龙头企业开工率呈现明显回升，中小企业订单水平相对一般。线缆企业部分表示2月仍有交货任务，开工提升。板带企业终端客户下单量增加，开工好转。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　海外大幅交仓国内出库好转

　　本周一电解铝社会库存相较上周四增加2.8万吨121.8万吨

　　上周LME铝库存增加9.17万吨至48.69万吨。

　　保税区库存增加4500吨至5.05万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒转为去库

　　本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.59万吨至20.85万吨。

　　本周一数据显示铝棒出库量环比回升，铝加工企业开工率环比提高，铝棒加工费也有所回升。

　　数据来源：紫金天风期货风云

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