铜

1）宏观：美国1月消费者物价指数CPI与核心CPI同比增速分别为6.4%和5.6%均高于预期但低于前值，除能源外的核心服务通胀仍在升高，或使美联储加息终点利率更高且保持高位利率更长时间，甚至CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5.25%-5.5%，即3月、5月和6月或分别加息25个基点。但因距离美联储5月议息会议尚可观察三个月的新增非农就业人数和消费者物价指数，使5月和6月美联储预期加息路径尚存较大不确定性，后续仍需关注中美欧主要经济数据的相对强弱。

2）上游：智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年海外铜精矿新投或扩建增量预期下调至84-93万吨，秘鲁抗议活动加剧或危机30%铜产量（包括嘉能可Antapaccay铜矿已重启运作、First Quantum的Cobre Panama铜矿因巴拿马暂停港口铜精矿装载而库存累积或被迫停产、五矿资源MMG旗下 Las Bambas铜矿因物资供应不足而减产运行、美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿Cerro Verde生产速度放缓10%-15%），美国禁止Antofagasta开采其Twin Metals铜矿与镍矿，刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿（2022年铜精矿产量33.3万金属吨）未受实施限电措施影响，印度尼西亚Batu Hijau铜矿（2022年铜精矿产量为20万金属吨，预计3月底恢复正常运营）和Grasberg铜矿（每日生产约500万磅铜精矿，预计2月底前部分重启）因地质气象灾害而减产和装运延误，中国铜精矿周度进口指数环比下降，或预示国内2月铜精矿供需偏紧，但中国港口铜精矿入港量较上周增加；国内电解铜与光亮及老化废铜价差扩大，使废铜散货商或贸易商积极逢高出货而供给偏松，再生铜杆厂因原材料采购较容易而积极提升产能利用率致产成品边际累库，但美国俄亥俄州以重熔黄铜与青铜为主的I. Schumann & Co. 金属厂发生爆炸；国内废铜供给增加或使中国2月粗铜生产量环比增加，但是2月粗铜进口量或环比减少，使中国2月粗铜供需仍存缺口；随着中色大冶弘盛铜业40万吨高纯阴极铜项目投产，但因2月电解铜进口量环比下降，中国2月电解铜生产量或环比增加但仍供需偏紧，而且大冶有色、浙江江铜富冶和鼎铜业、铜陵金冠、白银有色、青海铜业和江西铜业（本部）精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期；沪伦铜价比值围绕均值震荡，进口窗口受限抑制中国电解铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加；中国电解铜社会库存量较上周略增，伦金所电解铜库存量较昨日减少，上期所电解铜库存量较昨日增加；以上说明现货贴水使持货商出货意愿下降且湿法铜供给偏紧，消费需求恢复和进口铜到货偏少致国内电解铜社会库存量边际增幅下降。

3）下游：因大型线缆企业订单相对稳定但中小型线缆与漆包线企业订单均不理想，叠加再生铜杆厂因废铜供给宽裕而产能被充分利用提升产量并对精铜杆消费造成一定冲击，精铜杆企业成品库存高企倒逼减停产，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），但因；随着企业复工复产与消费逐步恢复而新增订单增多，4-5月为铜材加工企业开工旺季，新能源汽车“国补”取消但各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现，或使2月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜板带（部分铜板带企业元宵节后才开工生产，致完全恢复正常生产仍需时日）、铜管（房地产竣工传导至终端对铜管的需求存在时滞性，部分企业预计二季度后订单情况才会有所好转，大型铜管企业对2023年铜管行业订单情况仍怀谨慎态度，中型企业将2023年订单预期调高，小型企业预计新年订单稳定运行）、铜漆包线（漆包圆线新增订单仍不理想，2月家电排产量环比增加但仍低于去年同期，汽车、工业电机与变压器等行业新增订单亦不多）、黄铜棒（部分大型企业因各类房地产支持政策而持乐观需求预期，但铜棒企业复苏周期较长且尚未恢复至正常生产水平）产能开工率或环比升高；铜电线缆（多数国网招标存量项目订单延后且交付周期拉长，部分订单或于3月初陆续释放，2023年招采项目环比增加31项，特高压与智能电网是23年重点）、铜箔（多数锂电铜箔厂表示成品库存高企和2月新订单持续下滑，促部分锂电铜箔厂转产电子电路铜箔，但消费与汽车及通讯电子等终端对电子电路铜箔消费需求亦下滑）产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜因基建提速与消费复苏而乐观需求预期增强，贸易商逢现货贴水而收货。

因此，预计沪铜价格或宽幅震荡偏强，关注66500-67500附近支撑位及70500-71500/73000附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低做多主力合约。

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

从业资格证号:F3021262

投资咨询证号:Z0013703

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