核心观点：偏多 供应限产落地，上半年电力改善情况有限，供应将持续偏紧。需求端恢复迅速，开工率环比好转。铝棒率先去库，预计铝锭也将尽快达到库存拐点。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润达到691.41元/吨，环比回升。

　　现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：本周现货贴水30-70元/吨，环比持平。

　　铝型材开工率：偏多 铝型材企业周度开工率58%，环比回升。

　　铝板带开工率：偏多 铝板带企业周度开工率77%，环比回升。

　　铝线缆开工率：偏多 铝线缆企业周度开工率50%，环比回升。

　　国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存相较上周四增加1.7万吨123.3万吨。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.4万吨至20.23万吨。

　　进口利润：偏多 电解铝进口利润为-693元/吨，亏损环比收窄。

　　LME库存：偏空 上周LME铝库存增加10.05万吨至58.74万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至-41美元/吨。

　　上周总结：供应的故事一波未平，一波又起。从2021年起，电解铝的供应经常呈现「非常态」，而在新旧能源转换的进程中，这样的情况或将成为常态。云南限电压产在上周落幕，一方面由于枯水期降水量持续为零，另一方面水库水位也呈现极低的水平，经过一周的博弈与谈判之后，云南地区要求电解铝厂继续压减产能，累计压产占比云南总产能40-42%左右，要求减产措施27号执行到位。预计丰水期到来之前，西南地区电解铝供应将持续偏紧。其他地区而言，近期电解铝成本继续下移，一方面原料氧化铝的价格出现松动，并且有继续下移空间。此外由于近期主产地煤价有所下跌，部分地区电力价格环比回落，铝厂平均成本相较年初下降380元/吨。短期而言，电解铝供应的收紧或将导致未来两个月国内紧缺格局加剧，需要更高利润刺激其他地区的供应，铝价偏强运行仍有可能。

　　沪铝结构走强 原料拐头下跌

　　沪铝结构走强 伦铝持续回落

　　上周沪铝探低企稳，周内沪铝主力合约开于18575元/吨，周内高点18635元/吨，低点18250元/吨，收于18530元/吨，周跌幅0.54%。上周伦铝开于2459.5美元/吨，收于2390美元/吨，周跌幅2.37%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至-41美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　氧化铝价格出现拐点

　　上周国内氧化铝价格环比小幅下跌4元/吨至2946元/吨。上周国内氧化铝价格呈现区域性分化，北方地区氧化铝价格继续企稳，前期受环保要求减产的企业，目前虽陆续复产，但整体出品量相对仍不稳定，因此北方市场供应仍然偏紧。南方地区，由于云南线电压产进一步确定，要求27日前执行完毕，总减产产能达到云南地区满产产能的40-42%左右，西南地区氧化铝的价格面临的压力较大。预计待北方地区氧化铝企业陆续恢复后，全国整体价格会明显回落。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　氧化铝进口亏损扩大

　　上周西澳FOB氧化铝价格持平上周为371美元/吨。折合人民币到岸价格为3129元/吨，较国内氧化铝现货均价高183元/吨。

　　海外氧化铝价格相对国内表现坚挺，主因海外氧化铝产能仍未完全恢复。短期而言由于国内氧化铝需求量回落，进口窗口较难打开，若海外电解铝企业能够复产，或将带动国内氧化铝出口。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　云南缺电限产 其他地区煤价回落

　　云南缺电限产 其他地区煤价回落

　　云南限电压产在上周落幕，一方面由于枯水期降水量持续为零，另一方面水库水位也呈现极低的水平，经过一周的博弈与谈判之后，云南地区要求电解铝厂继续压减产能，累计压产占比云南总产能40-42%左右，要求减产措施27号执行到位。预计丰水期到来之前，西南地区电解铝供应将持续偏紧。其他地区而言，近期电解铝成本继续下移，一方面原料氧化铝的价格出现松动，并且有继续下移空间。此外由于近期主产地煤价有所下跌，部分地区电力价格环比回落，铝厂平均成本相较年初下降380元/吨。短期而言，电解铝供应的收紧或将导致未来两个月国内紧缺格局加剧，需要更高利润刺激其他地区的供应，铝价偏强运行仍有可能。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　内强外弱格局凸显 比价修复

　　海外交仓暂时告一段落，上周LME库存增长10.05万吨，打压伦铝进一步走弱。从海外溢价而言，上涨的溢价与累增的库存出现了矛盾，但究其原因，是由于海外市场上非俄铝的货源较为有限。海外市场库存激增，其中俄铝占比较高，其他货源在市场上流通较为紧缺。

　　上周沪伦比值小幅回升，伦铝受挫下行，国内供应减产支撑基本面，内强外弱格局较为显著。短期内预计比价上行会导致部分进口铝锭的流入。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　海外交仓累库 国内开始去库

　　铝加工企业开工率持续反弹

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率环比回升1.7个百分点至61.5%。

　　上周，铝板带、铝线缆、铝型材以及再生铝合金等所有类型的铝加工企业开工率均呈现环比上涨。

　　分版块而言：铝型材企业中，目前由于部分建筑工地开工增加，部分企业反映传统建筑型材企业订单有所增长，开工率明显回升。板带企业在铝价下行过程中，订单也呈现环比改善。此外线缆行业交货期来临，原生合金龙头企业订单也有所回暖。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　海外交仓暂停 国内出库攀升

　　本周一电解铝社会库存相较上周四增加1.7万吨123.3万吨。

　　上周LME铝库存增加10.05万吨至58.74万吨。

　　保税区库存增加1200吨至5.17万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒去库持续

　　本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.59万吨至20.85万吨。

　　本周一数据显示铝棒出库量环比回升，铝加工企业开工率环比提高，铝棒加工费也有所回升。

　　本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.4万吨至20.23万吨。

　　本周一数据显示铝棒出库量环比大幅增长，加之铝加工企业开工率环比提高，铝棒加工费连续两周回升。

　　数据来源：紫金天风期货风云