锌：需求复苏超预期 国内锌锭开始去库
1.        供应：上周国内进口锌矿加工费环比下调10美金/干吨至240美元/干吨，下调的主要原因在于锌比价处于低位，矿进口利润亏损，部分贸易商出货意愿不佳。国内冶炼厂生产利润依然高企，大厂开工率维持100%。近期河南金利设备依然处于试运行阶段，生产暂不稳定。进口锌目前主要以进口哈锌为主，规模不大。
2.        需求：镀锌企业积极开工，目前结构件开工率处于近几年同比高位；企业复工强劲，主要受益于市政项目及房建项目的开工；压铸企业目前开工稳定，但下游五金卫浴等订单尚未回暖。氧化锌近期开工稳步抬升，主要受益于近期轮胎开工率的抬升。
3.        库存：上周五(2月17日)，SMM七地锌锭库存总量为18.45万吨，较2月10日减少0.1万吨，较2月13日减少0.33万吨，国内库存录减。上期所库存周环比增加1.57万吨至12.14万吨，同比减少27.02%；LME库存周环比增加3,600吨至2.99万吨，同比减少79.90%
4.        观点：锌需求复苏超预期，国内锌锭库存开始去库，料短期国内锌锭止跌企稳，但由于目前国内锌供应压力较大，短期上方空间有限，近期国内跨期正套亦逐步扩大。海外方面，近期LME锌锭持续交仓，海外隐性库存开始体现，加之近期欧洲现货升水回落，料内外比价近期有回升的可能。
锡：驱动逻辑由强复苏转为弱现实
1.        供应：上周国内40%锡矿加工费主流成交在13500~14500元/金属吨，国内锡矿供应相对稳定，上周云南多家炼厂检修后恢复生产，国内锡锭供应环比增加；进口方面，2月少量进口锡计划流入国内，预计进口量在1000吨附近。
2.        需求：广东地区近期企业复工情绪火热，焊锡企业亦陆续复工生产；近期锡价高位快速回落，下游拿货情绪有所好转，但由于目前的电子需求仍处于探底阶段，企业订单表现一般。光伏焊带企业反馈目前订单较好，企业节后复工后开工率很快拉满，但原料库存较低，故近期价格回落后，企业备货情绪开始回暖。
3.        库存：上期所库存周环比增加830吨至7,856吨，同比增加130%；LME周环比减少115吨至3,105吨，同比增加31.57%。
4.        观点：锡基本面当前尚未有变化，预期：2023年供应增量有限，电子需求见底回升；现实端供应压力较大，国内显性库存持续走高；由于前端锡价上涨主要交易国内复苏以及海外加息放缓，但随着美国通胀及失业率数据表现强劲后，市场开始修正预期，故锡价此部分预期回吐亦属正常，此外当进入旺季时，市场更愿意关注现实，现实端锡目前基本面依然疲软，故我们认为这一轮锡价回调较为合理。

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