【产业表现】供应端，云南减产传闻几经波折，近期传本周末开始落实，2月27日前压减到位，预期减产总规模在80万吨上下。需求端，据SMM数据，上周加工龙头企业开工率61.5%，周环比上升1.7pct；据钢联数据，铝锭前一周出库13.4万吨，环比增加3.9万吨；铝棒前一周出库7.05万吨，环比增加3.5万吨。库存方面，截至2月17日，国内铝锭+铝棒社会库存141.83万吨，较上周累库1.39万吨，其中铝锭累库2.6万吨至121.6万吨，铝棒去库1.21万吨至20.23万吨。LME库存59.20万吨，周度累库10.5万吨。 【核心逻辑】上周铝价止跌企稳，我们认为当前铝价并不具备深跌条件。加息预期走强刺激美指上行，LME库存走高抑制伦铝价格，国内煤价下跌导致成本下移，云南减产传闻反反复复，四大原因导致上周铝价整体偏弱。首先，我们认为加息预期退坡的大趋势不变，因此美指近期回升以反弹看待，预计长期仍是向下，当前关注104上方阻力。其次，云南减产为大概率事件，且从目前得到的数据看，减产规模甚至有可能在80万吨以上。同时，从需求端看，铝锭、铝棒出库好转，且铝棒数据明显好于铝锭，体现自下而上的需求好转正反馈，下游补库需求提升。调研走访结果也显示，下游型材订单普遍好于去年同期。因此，即使成本有所回落，在短期基本面不弱，社库累库也出现明显放缓的情况下，电解铝得到一定利润空间是可以接受的，硬要往下碰成本线的理由不充分。最后，LME的库存连续走高，或与海外某大贸易商交仓有关，这种行为是否具有可持续性较难判断，叠加当前LME库存仍处于历史低值，我们认为这并不会成为未来交易的核心点。综上，我们认为铝价下方仍有支撑。 【策略观点】单边，前多单继续持有，关注1.85w以下多单入场机会。

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