作者 | 陆昶燚 中信建投期货金融工程量化分析师

　　本报告完成时间 | 2023年02月16日

　　摘 要

　　橡胶分为天然橡胶与合成橡胶两种。天然橡胶是从橡胶树、橡胶草等植物中提取胶质后加工制成；合成橡胶则由各种单体经聚合反应而得。其中，天然橡胶是期货市场中橡胶期货的标的品种。

　　橡胶行业是国民经济的重要基础产业之一。它不仅为人们提供日用、医用等轻工橡胶产品，而且向采掘、交通、建筑、机械、电子等重工业和新兴产业提供各种橡胶制生产设备或橡胶部件。但在国内，天然橡胶最大的下游产业是汽车工业，汽车工业中轮胎的生产，对全球天然橡胶的需求和价格都会产生巨大影响。

　　本文中，我们针对期货市场中的橡胶品种进行策略建模，我们主要通过对天然橡胶的供给，消费以及库存等数据的考量，从供需角度对橡胶进行建模，从而得到橡胶这个品种的交易策略，为投资者提供参考。

　　风险提示：模型误设风险、历史统计规律失效等风险。

　　一

　　因子概述

　　供需平衡表最主要是由两方面组成，一方面是供给，一方面是需求。从浅层次来说，需求是一个商品所有的下游需求之和，供给是这个商品本身的产能释放情况。平衡表是统计表的一种，用表格形式模拟社会再生产中衡关系数量模型的一种工具。

　　本文从橡胶的产量，库存以及消费角度来构建橡胶的供需平衡表，从供给，消费以及库存当前的状况与边际变化的速度来构建策略因子，从而建立橡胶的量化交易模型。

　　1.1 量化交易策略绩效指标

　　在量化交易策略中，我们通过多次资产组合，对风险资产的权重进行动态调整。除了关注截面上资产组合本身的风险、收益率之外，还应该关注制定策略在时序上的稳定性、胜率、风险等。常用的业绩评价指标主要包括：

　　1.1.1 年化收益率（Annualized Returns）

　　年化收益率是衡量策略投资回报的主要指标，表示投资一年的预期收益率，计算公式如下：

　　1.1.2 夏普比率（Sharp Ratio）

　　夏普比率是指承受单位总风险带来的超额回报，可同时对风险与收益进行考虑。如在给定的风险水平下最大化期望回报，在给定的期望回报水平上最小化风险。计算公式如下：

　　1.1.3 最大回撤（Max Draw Down）

　　最大回撤反映了投资者忍耐亏损的极限，衡量了给定时间内最极端的亏损量。t日的最大回撤计算公式如下：

　　1.1.4 波动率（Volatility）

　　收益的标准差σ为测度风险的常用指标，通常被定义为方差的平方根，以衡量结果的波动程度，计算公式如下：

　　1.1.5 卡玛比率（Calmar Ratio）

　　卡玛比率定义与夏普比率类似，采用最大回撤作为风险衡量指标，计算公式如下：

　　1.1.6 胜率

　　胜率定义为目标周期内盈利的交易次数占总交易次数的比例。

　　1.2 因子信号生成逻辑

　　首先对产量，表观消费，库存做n日移动平均处理

　　然后对移动平均数据做差分处理，以得到每日数据变化

　　二

　　因子表现

　　经过简单测试后，我们发现，三个因子的效果均比较好，14年至今，均能取得比较不错的正收益，其夏普率均超过了0.7，在单品种测试中，其绩效水平已经具有可交易性；其中，消费因子的绩效水平最高，净值走势相对其他两个因子更加平稳。后文，我们将对三个因子合成，进行组合测试。

　　三

　　组合测试结果

　　3.1 回测参数

　　资金分配

　　我们比较全品种等权资金分配方案策略效果，基础资金分配时间为每季度最后一个交易日，基础资金分配如下：

　　注：杠杆系数在下文测试中统一设为2.0。

　　测试参数

　　回测时段：2014年1月1日 - 2023年2月3日

　　回测品种：4种有色期货（铝，锌，铅，镍）

　　成交时间：信号出现后下一个K线周期开盘价；手续费设置: 交易所手续费 +20%；

　　交易频率：日频；

　　杠杆系数：1；

　　品种资金分配：每个季度最后一个交易日，按照当前可交易品种分配基础资金单位。

　　3.2 三因子组合表现

　　年度表现如下：

　　持仓周期如下(单位：天)：

　　从组合信号的测试结果来看，我们可以发现，整体策略的绩效表现较好，夏普比率超过了1，从年度收益来看，除16年收益为负以及21年收益较低以外，从交易次数来看，测试市场9年之间，橡胶品种一共交易372次，平均每年交易40次左右，平均持仓周期6个交易日左右，可以推测该策略受交易滑点的影响较小，具有一定的可交易性。

　　四

　　结论

　　供求情况是影响橡胶价格最根本的因素。当前天然橡胶的主要出口国家均在东南亚，为泰国，印尼与马来西亚，消费量最大的国家为中国，美国，欧盟，日本以及印度。由于橡胶主要下游产业汽车的消费量巨大，当前我国的天然橡胶一直处于供不应求的情况。本文主要从供给，消费以及库存的角度来构建因子，希望能找到橡胶品种的交易策略，从因子测试结果来看，三个因子均能取得不错的绩效水平，三因子合成后，绩效水平进一步提升，根据综合结果来看，该策略具有一定的可实现性。

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