今天凌晨，1月美国非农就业报告公布后，美联储主席鲍威尔首次发声。

　　在华盛顿智库The Economic Club的对话访谈活动中，主持人David Rubenstein提问：如果在发布1月就业报告以后再做决策，美联储是不是就要让加息幅度超过上周三会后公布的25个基点？

　　鲍威尔表示，美联储不是那样操作的，联储货币政策委员会FOMC要传递的信息是，通胀下降的过程是如何已经开始的。

　　鲍威尔说：“通胀下降的过程、即让通胀降低的过程已经开始，并且始于商品行业，大概占我们GDP的四分之一。但还有很长的路要走。这些处于通胀下降非常早期的阶段。美联储要传递的信息是，让通胀率降至联储的目标2%可能需要相当长的时间，这个过程不会是一帆风顺的，可能会是坎坷的。所以我们认为，我们必须进一步加息，并必须将限制性的政策水平保持一段时间。”

　　1月美国非农就业报告公布后，有债市投资者再度开始怀疑美联储会在3月重新加快脚步，考虑改为加息50个基点。

　　对此，鲍威尔承认没想到1月非农就业“相当强劲”：“一月就业数据比我所知的一切预期都强，这某种程度上显示了为什么我们觉得降低通胀会需要很长时间：劳动力市场太强劲了。”

　　鲍威尔重申，如果数据暗示美国经济加快增长的速度超出联储官员预期，美联储就准备让利率升得更高：“我们会对相关数据做出反应。如果就业数据持续强劲，或者通胀变得更高，很可能我们就必须采取更多行动，让加息幅度超过市场定价体现的水平。”

　　此外，鲍威尔认为，现在宣布抗通胀取得胜利还“为时过早”，美联储还未看到通胀下降，实现它需要些时间，要有耐心。他重申对服务业通胀的担忧，提到今年服务业的通胀就还未能放缓。

　　美联储票委：非农数据表明还要继续加息！美国2022年贸易逆差创历史新高

　　昨夜，美国商务部公布，2022年12月，季节性调整后的美国商品和服务贸易逆差为674亿美元，其中进口环比11月增长1.3%，出口环比下降0.9%。全年的贸易逆差达到创纪录的9481亿美元，较2021年增扩12.2%。

　　明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari昨夜表示，美联储尚未取得足够的进展，不能宣告胜利，他维持此前的利率前景预期。美国强劲的1月劳动力市场数据表明，美联储在控制通胀方面还有更多工作要做，也就是说还要继续加息。

　　Kashkari认为联邦基金利率应升高到5.4%，这一数字比他的同事们更为激进。Kashkari并非近日给市场泼冷水的唯一美联储高官。在美国非农就业报告后，旧金山联储主席戴利、亚特兰大联储主席博斯蒂克都发表了鹰派讲话。

　　美股美债多次反转，油价大涨！分析人士：美联储内部或起论战

　　鲍威尔讲话开始，美股盘中拉升，三大指数集体刷新日高。讲话期间，三大指数都回吐涨幅转跌，刷新日低，道指跌近0.76%，标普跌0.55%，纳指跌超0.4%，鲍威尔讲话结束前又都转涨，尾盘刷新日高。最终，标普大盘、纳指、纳指100和罗素小盘股均止步两日连跌，道指止步三日连跌，并创三周新高。标普和纳指分别逼近上周所创的五个月和四个月高位，纳指和纳指100重返技术性牛市：标普500指数收涨1.29%，道指收涨0.78%，纳指收涨1.90%，纳斯达克100指数收涨2.12%，罗素2000小盘股收涨0.8%。

　　在鲍威尔讲话之前，10年期美债收益率止跌转涨，最高涨超3个基点。在鲍威尔讲话后，美债收益率短线跳水至日内转跌，10年期收益率跌超5个基点，两年期收益率跌超8个基点。一小时后，10年期收益率重新转涨至日高水平，两年期收益率也抹去全部跌幅，转涨1个基点。

　　商品方面，WTI 3月原油期货收涨4.08%，报77.14美元/桶。布伦特4月原油期货收涨3.33%，均连涨两日。

　　市场对于鲍威尔讲话看法不一。

　　华尔街记者、“美联储传声筒”Nick Timiraos表示，有迹象显示，美联储去年的激进加息并未显著使劳动力市场降温，这可能会在美联储内部引发更艰难的辩论，即美联储在遏制高通胀方面是否做得足够。如果未来几周的其他报告也显示经济增长更强劲，上周五公布的非农数据可能会让美联储官员感到不安。在3月份的会议之前，他们还将看到一份就业报告。

　　有评论称，美联储执着于之前发布的前景，这是鸽派的表现。美股盘中走高源于鲍威尔没有任何行动强化他对金融市场传递的信息。上周他在发布会上显然试图避免打击今年初以来的股债反弹。

　　有评论认为，鲍威尔本次讲话没有多少新东西，市场可能看重的是他提到“通胀下降”（disinflation）这个词，赋予这个词更大的意义。但鲍威尔同时说，通胀下降还在早期，这让人更坚定了今年联储不会降息的看法，这不同于市场定价会降息。

　　据CME“美联储观察”：美联储3月加息25个基点至4.75%—5.00%区间的概率为90.8%，加息50个基点至5.00%—5.25%区间的概率为9.2%；到5月维持利率不变的概率为0.0%，累计加息25个基点的概率为22.6%，累计加息50个基点的概率为70.5%，累计加息75个基点至5.25%-5.50%区间的概率为6.9%。

　　也有交易员对2023年9月SOFR期权下注1700万美元，预计美联储到9月份将加息至6.0%（目前为4.75%），其买入行动从鲍威尔开始讲话之前。

　　印尼限制棕榈油出口新政或影响有限

　　据路透消息，印尼内阁高级部长Luhut Pandjaitan在其官方Instagram账户上表示，由于伊斯兰节日前食用油价格上涨，印尼将暂停部分棕榈油出口许可证，以确保国内供应。他说，棕榈油出口商从去年开始积累了大量的出货配额，现在他们几乎没有动力供应国内市场。印尼根据“国内市场义务”（DMO）的政策，对向国内市场销售一定比例产品的棕榈油公司发放出口配额。DMO目前允许的出口量是这些公司在国内销售量的六倍。

　　中信期货研究所刘高超表示，印尼控制棕榈油出口的政策通常有三个，即调整出口税（Tax和Levy）、出口禁令和DMO政策。DMO是内贸保供政策，该政策强制要求食用油出口商必须在国内销售一定数量的食用油，这要比调整出口税政策更强硬。“根据Gakpi的数据，若按2022年8—10月印尼棕榈油出口量计算，在实行1:6的DMO政策后，印尼棕榈油月度出口量将限制在330万吨以内，而近年印尼棕榈油月度出口量多在330万吨以下，因此该政策对印尼棕榈油出口的影响或并不明显。”刘高超分析说，但是印尼政策多变，若后期印尼国内油脂价格居高不下，不排除印尼进一步出台收紧棕榈油出口的政策。

　　瑞达期货农产品分析师张昕分析表示，根据印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，截至2022年年底，棕榈油库存为365万吨。库存水平基本恢复至正常的水平，显示印尼对外的供应压力明显下降。因此，从目前消息的影响来看，应该是调降印尼可供出口的数量，影响偏多，不过受两大棕榈油进口国中国和印度的棕榈油库存都偏高的影响，短期对棕榈油的进口需求也有限，印尼限制出口的政策预计影响有限。由于政策具体的实行力度还未公布，仍需持续关注。

　　格林大华期货农产品负责人刘锦表示，自上周五以来，国内油脂板块整体呈现阶段性筑底回升的走势。国内防疫政策调整，市场预期餐饮消费将会回升，伴随着近日印尼政府宣布近期将开始收紧棕榈油对外出口政策，棕榈油在油脂板块中呈现“领头羊”走势。2022年上半年印尼曾经连续三周收紧出口政策，导致全球棕榈油价格飞涨，但是本次棕榈油出口政策收紧，预期再度引发全球植物油期价大涨的可能性不大。

　　一是全球大豆供应呈现供给宽松格局。全球2022/2023作季大豆产量3.88亿吨，较去年同期增加了2991万吨，其中巴西大豆的新年度产量创出历史新高，主要预测机构预计2022/2023作季巴西大豆产量在1.5亿—1.53亿吨之间，即便现阶段因主产区降雨增多，巴西大豆收割进度缓慢，但是丰产的预期已经形成。

　　二是全球菜籽类油料供应也呈增加态势。澳大利亚、欧盟地区已经形成有效供给增加，加拿大产量虽然略有下调，但是相比较2021年的大幅减产，产量已经恢复到了正常年份，鉴于2022年全年油菜籽价格高企，加拿大菜籽种植收益良好，预计新年度将会继续保持大规模种植。

　　三是主要需求国油脂库存已经得到有效补充。印度作为全球主要的油脂进口大国，其国内油脂库存存量对全球需求有着至关重要的影响，经过近两年的有效采购，印度国内整体油脂库存已经得到重建，印度国内积累了大量的棕榈油库存，转而去采购更加便宜的豆油和葵花油。截至2022年12月份，印度植物油总库存回升至322.3万吨，2021年同期印度植物油库存仅有172万吨，同比增加了87.38%，其中，渠道库存233.1万吨，同比增加了104.47%，港口库存89.2万吨，同比增加了53.79万吨。同时，印度国内的豆油和菜油产量也大幅增加，近期印度农民菜籽交货预估在1000万—1100万吨，较上年增加200万吨。油世界称，2022年10月至2023年1月份，印度5种主要植物油进口已经接近610万吨，预计后续印度的植物油进口将大幅下降，其中棕榈油和豆油进口减幅预期较大。中国方面，自2022年10月份以来，中国国内棕榈油港口库存已经呈现明显的累库存状态，棕榈油库存位于5年历史库存的第二高位，截至2023年第5个周末，国内棕榈油库存总量为87.5万吨。另外，印尼和马来西亚在2022年12月份曾经对外称将有可能对欧盟停止棕榈油出口的言论，如果失去欧盟主要国家的采购，东南亚整体的出口损失将会高达1000万吨，印尼和马来西亚的棕榈油库存将会面临的巨大压力，也会对未来东南亚整个产业形成不利影响。

　　四是中国油料进口入关即将进入高峰期。根据到港油料预报，2023年3—6月份，国内大豆到港预期在1000万吨左右，目前国内油厂的大豆现货压榨利润仍旧比较客观，油厂开机率快速回升，在原料充足的条件下，后续油粕供应无忧。国内多渠道进口油脂和双粕，2022年11月以来，国内俄罗斯菜籽油和菜籽进口快速增加，满洲里到港菜籽有3万吨左右，正在卸车，这令市场观望。进口俄籽质量好，市场反馈后期仍有俄籽到港，这将对国内菜籽市场形成冲击。

　　五是天气升水炒作依旧，双粕库存偏低，饲料需求旺季即将到来。目前南美的天气升水炒作模式仍在继续，干旱少雨令阿根廷的大豆产量存在一定变数，过多的降雨耽误巴西正常的大豆收割进度，截至上周四，巴西2022/2023年度大豆收割率9%，上年同期是16%。市场依旧关注天气，资金大量沉淀在多头方面，截至2023年1月24日，CFTC大豆和豆粕净多持仓仍处于历史高位状态，这就导致买粕卖油套利依旧是目前油粕板块的主要操作方向。

　　六是国内双粕库存仍处于偏低状态。国内大豆油厂库存已经回升至500万吨，但是油厂豆粕库存处于偏低状态，截至2023年第5个周末，国内豆粕库存量为45.7万吨，较上周的48.6万吨减少2.9万吨，环比下降5.98%；国内进口压榨菜粕库存量为3.7万吨，较上周的3.5万吨增加0.2万吨。进入一季度下半程，水产养殖即将投苗，生猪养殖补栏也将全面完成，饲料春季备货行情已经在准备之中。

　　情绪叠加基本面支撑，油脂表现强势

　　近期国内油脂走势领先于外盘，上周五开始，国内三大油脂期货价格持续上涨。截至昨日收盘，棕榈油、豆油、菜油期货主力合约涨幅分别为2.15%、1.49%、0.18%。

　　“目前油脂油料市场矛盾并不突出，多空因素并存，上周五在油脂价格跌至前低附近后获得技术支撑，叠加产业端阿根廷大豆减产预期较强、棕榈油处于减产季、国内疫情防控放开后消费预期的向好，油脂当前仍处于区间运行的格局。”刘高超表示，近日油脂价格的上涨有情绪的驱动，也有基本面因素的支撑。

　　“目前南美豆市场巴西大豆丰产预期较强，但南里奥格兰德州存在减产预期、阿根廷大豆减产预期较强，分歧在于减产幅度的区别。”刘高超分析说，目前市场预期USDA2月报告会将阿根廷大豆产量下调至4200万吨，美国和全球大豆库存或环比小幅下调，但全球大豆供需趋向宽松的格局不变，对新季美豆种植面积预期稳中有增。

　　“棕榈油目前处于减产季，但受中国和印度国内较高的库存影响，目前马来西亚棕榈油出口也较悲观，预计MPOB2月报告中马来西亚棕榈油库存较上月变化不大。”刘高超表示，全球菜系供应预期回升，随着中加贸易关系的改善，后期国内菜系供应预期增加。本周重点关注USDA和MPOB两份供需报告，短期油脂市场仍有南美天气、棕榈油季节性减产等利多因素，若后期南美豆丰产预期兑现、美豆种植面积增加、棕榈油进入增产季，届时油脂价格下行压力或将增大。

　　“短期油脂或阶段性上涨，但上破区间高点难度或较大。”刘高超表示。

　　从内外盘总体表现看，近期油脂油料市场的油粕“跷跷板”效应明显。刘高超认为，在成本端变动不大的背景下，油脂走强将会打压两粕，且周一美豆粕表现较弱，这直接导致了周二国内两粕跟随外盘下跌。“国内两粕是成本驱动型的品种，在美豆维持高位振荡的背景下，国内豆、菜粕表现也较坚挺，短期在阿根廷大豆减产、南美天气担忧的影响下，国内两粕或维持高位振荡格局。”刘高超表示，近期需重点关注USDA、MPOB两份供需报告，南美天气、巴西和阿根廷大豆产量预期、马来西亚棕榈油产量和出口变化等因素。

　　张昕认为，后期豆粕和油脂难改区间振荡的走势。从供应端来看，2月不是供应压力非常大的月份；从需求端来看，豆粕的需求处在淡季，油脂需求或有好转，不过受棕榈油库存偏高的拖累以及原油方面仍有走低的可能，预计油脂难改区间振荡走势。

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