美国非农数据超预期，施压有色

　　——有色周报

　　铜：本周铜价累计跌逾2%。宏观上，美国非农数据超预期，美联储仍存加息空间，但鲍威尔已承认通胀得到有效控制，整体中性偏鸽；中国1月PMI数据重回荣枯线以上，经济水平景气回升，供需双回暖，宏观情况改善，利多铜价。从基本面来看，供应上，海外矿山扰动再起，需持续关注秘鲁铜矿生产情况，矿端或阶段性偏紧；冶炼端，国内外精铜产量逐步上升，供应释放节奏稳健。需求上，节后消费尚未完全恢复，延续弱复苏态势。库存上，国内库存累积，海外库存下降，整体呈现季节性累库态势。整体而言，最新议息会议结果中性偏鸽，基本面短期偏空，需关注后续库存累积及需求复苏情况，现多空交织下预计维持高位震荡。

　　铝：本周铝价累计跌近2%。供应上，云南电解铝再度面临减产风险，预计将减产10%-20%，需持续关注减产落地情况，预计国内电解铝供应压力将阶段性减弱，对铝价有所支撑。需求上，节后消费尚未完全恢复，延续弱复苏态势，需关注旺季实际消费强度。库存上，近期国内累库明显，但基本符合预期。整体而言，短期铝价矛盾在于供给端，中长期基本面相对健康，预计铝价相对强势。

　　镍：本周镍价累计上涨1.15%。宏观上，美联储加息靴子落地，符合市场预期，鲍威尔承认通胀得到控制，但降息周期今年不会开始，整体偏鸽。供应上，印尼NPI、MHP 及高冰镍项目持续推进，增量可期；国内精炼镍进口窗口打开，供给持续增长。需求上，传统合金领域需求强劲，不锈钢需求较弱，三元前驱体需求较好，但精炼镍经济性较差，硫酸镍生产企业对精炼镍需求有限，全球原生镍供应结构性矛盾仍存。库存上，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，且边际上持续去化，供给增量尚未反映在库存上，逼仓风险仍存。整体而言，低库存对镍价支撑效应较足，现实与中期预期矛盾较强，镍价预计延续宽幅震荡格局。

　　锌：本周锌价累计下跌2.67%。宏观上，美国非农数据超预期，美元指数冲至103关口，但鲍威尔承认通胀得到控制，预计影响有限，整体偏鸽。供应端，锌矿砂与精矿进口量与产量均呈上升趋势，国内加工费维持高位，冶炼厂开工率上升，国内供应偏宽松。需求上，消费性淡季依然拖累需求端，成交量惨淡，但随着地产政策的刺激下，需求回暖预期上升。库存上，海外库存保持去库化趋势，国内上期所与现货库存均呈现累库趋势，整体来看海内外库存仍低于往年，支撑锌价。整体而言，锌价中长期将转为供需逻辑，考虑目前国内PMI数据超预期，市场信心提振，可待“金三银四”消费旺季到来时轻仓试多。

　　一、有色金属核心逻辑及观点

　　二、市场价格与行情回顾

　　三、宏观及行业资讯

　　美联储主席鲍威尔讲话要点汇总：

　　1、利率前景：FOMC会在讨论暂停加息前再加息几次；美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性；美联储今年不会降息。

　　2、通胀方面，通胀远高于目标；美联储坚决致力于让通胀达到2％的目标；长期通胀预期保持稳定；如果通胀下降速度比我们预期的快，这将影响我们的政策决策。

　　3、就业：劳动力市场仍然“极度紧张”；就业增长势头强劲。

　　4、经济前景：通胀可以回落到2%，而不会出现真正严重的经济衰退；经济增长将继续保持温和；建设支出将支持今年的经济增长。

　　据外媒报道，美联储如期将利率上调25个基点，并重申预计将需要“持续加息”，但几乎没有对暂停收紧政策的时机进行暗示。美联储对声明作了小幅调整，承认近期通胀有所缓解。他们还用“程度”取代了加息的“速度”，表明他们将继续以25个基点的幅度加息。

　　经济参考报头版刊文指出，一边是企业加速复工满产、用工需求涨，一边是劳动者外出返岗早、求职应聘忙——兔年春节刚过，劳动力市场就呈现加速回暖“两头旺”。用工热度折射经济温度，透出经济运行回稳向好的暖意。从跨省招工、包机包车接人返岗，到密集招聘、出台资金补贴政策。各地正加力保用工稳就业，推动新一年经济发展“拔得头彩”。

　　截止1月28日最新一周进出口数据显示，上周保税库库存净增长1270吨，总量维持在19100吨。

　　嘉能可（Glencore）首席执行官Gary Nagle表示，整体来说，2022年产量符合我们2022年10月修正后的产量指导，最后一个季度，我们大部分主要大宗商品的产量都出现了环比增长，包括铜、锌、镍和煤炭。2022年锌产量为93.85万吨，较2021年的111.78万吨下滑16%。

　　四、产业链核心数据追踪（部分2023年数据未出）

　　4.1铜市场数据

　　4.1.1宏观经济

　　4.1.2价差/比价

　　4.1.3库存

　　4.2铝数据跟踪

　　4.2.1价差/比价

　　4.2.2库存

　　4.3锌数据跟踪

　　4.3.1价差/比价

　　4.3.2库存

　　4.4镍数据跟踪

　　4.4.1价差/比价

　　4.4.2库存

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