重要提示

　　稳增长政策落地，股指后市如何；全球经济放缓，原油、贵金属将受何影响；疫情管控措施的优化，生猪价格如何演绎

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　　股指

　　2022年全年来看，以申万一级行业板块基本呈现回调趋势。全年来看，相较于去年分化行情并不明显，内忧外患下大盘以及中小盘指数均呈现一定程度的回调。中小盘指数表现相对占优，中证500回调接近16%，沪深300回调超过19%。

　　而对于A股市场而言，美债收益率中枢下移对于成长风格的抑制将有所减弱，同时在国内经济修复尚不明朗且稳增长任务依然繁重的基本面背景下，相对“友好”的国内外政策环境，中小盘有望受到分母端效应驱动。而随着国内基本面修复预期增强，国内利率下行空间有限，大盘价值或仍占优。

　　展望2023年，A股或面临三个层面的利好因素，第一是海外确立加息尾声，第二是国内稳增长政策落地，第三是疫情防控优化，内需企稳反弹。无论从估值亦或是流动性角度，当前A股市场大盘指数以及中小盘指数都具有一定性价比。然而当前短期市场仍面临一定政策效应兑现的迷茫期，预计节后产业博弈结束，预计明年二季度基本面以及市场环境将更利于成长板块。随着年底重要政策强调“扩大内需、稳住增长”为明年首要任务，因而2023年一季度来看，大盘价值将为比较明确的方向。因此，我们预计2023年A股将走出“先价值后成长”的趋势。

　　瑞达期货：张昕

　　资格证号：F3073677

　　Z0015602

　　原油

　　展望2023年，全球经济增长放缓，欧美紧缩货币周期推高衰退风险，流动性收紧加剧金融市场波动；欧佩克联盟采取减产措施稳定市场，欧美制裁俄罗斯能源导致供应面临风险，全球原油库存及闲置产能处于低位制约供应弹性；美国补充战略储备潜在需求对油价构成底部锚定，而欧美需求放缓程度则制约上行空间；美国稳定油价举措与欧佩克主导供给政策继续博弈，地缘局势因素也加剧震荡幅度，预计2023年原油价格将呈现前低后高的宽幅震荡走势。预计国际原油期价将有望处于60-116美元/桶区间。预计WTI原油期货价格处于60美元/桶至110美元/桶区间波动，Brent原油期货价格处于65美元/桶至116美元/桶区间运行，上海原油期货价格处于400元/桶至760元/桶区间运行。

　　贵金属

　　2022年贵金属整体呈现宽幅震荡。今年上半年，地缘政治局势紧张、美联储通胀形势及货币政策调整主导贵金属走势，一季度通胀上行加上俄乌地缘政治冲突不断升级，贵金属期价上行，随后下跌源于通胀问题凸显超出市场预期，美联储加速收紧货币政策，进入快速加息阶段，美元及实际利率走强，各国央行也纷纷加息，贵金属走弱。进入9月及四季度美联储货币政策不断被市场所计价、通胀有见顶回落的迹象、地缘冲突持续升级市场避险情绪高涨，支撑贵金属强势反弹。

　　展望2023年，大幅加息利空因素逐渐减弱，转入加息节奏转缓及经济衰退的逻辑，美联储在经历了超历史加息速度最快的一年后，2022年底美联储鲍威尔的讲话反复提及联储虽保持压低美国通胀至2%这一目标，但其注意力由单次加息幅度转到终端利率上，2023年或有加息速度减缓的预期，终端利率将维持高位。但不管美联储加息速度如何减缓，货币政策传导至实体，加上两党分治的国会限制财政刺激政策，市场对美国经济衰退预期仍保持较高担忧，同样对欧元区经济衰退的担忧更甚，衰退期间贵金属的避险需求上升，加上黄金需求上涨，新能源快速发展白银的工业属性凸显，白银供应短缺及低库存，或能有更多向上的空间，因此2023年贵金属价格有望表现坚挺，全年操作更倾向于采取低建多策略。

　　生猪

　　从猪周期来看，新一轮的猪周期从2022年4月开始，预计在明年春节过后的淡季顺势开始下行。从养殖利润和饲料成本来看，饲料成本预计仍处于高位，养殖利润主要靠生猪收益兑现，跟随猪价波动，目前养殖利润有下降趋势，对于养殖端补栏存在抑制作用。从供应端来看，无论是从二次育肥、新生仔猪量还是能繁母猪存栏量来看，预计未来供应都较为宽松，但同时也要注意到今年强预期与弱现实的强烈对比可能会打压明年的补栏积极性。从需求端来看，今年旺季不旺，需求迟迟未见兑现，与猪价处于高位、疫情管控措施等因素有关，随着疫情管控措施的优化，堂食消费将会持续恢复，但是目前国内各地疫情第一波达峰尚未普遍实现，需求恢复的时间点尚不明朗，可以预见的是需求的恢复将会对冲部分供应压力，使得猪价下滑更为缓和。从政策层面来看，今年保供稳价政策介入频繁，国家稳定猪价信心坚定，多次约谈头部猪企探讨稳价措施，引导市场情绪，政策效果较好，猪肉是重要的民生产品，国家和地方政府在未来也将密切监测市场动态，落实相关政策，熨平猪价波动。从季节性来看，元旦、春节、中秋、国庆等假期是生猪市场旺季，供给和需求都会增加，而节后会出现需求惯性回落，同时气温高的夏季为生猪市场淡季。

　　总体来看，展望2023年，生猪供应和需求都将恢复，猪价在春节旺季存在小幅反弹可能，2-4月供需存在博弈，5月进入淡季，顺势进入猪周期下行周期，进入四季度旺季，此时猪价预计下降至相对低位，疫情管控放松后需求也逐步恢复，猪价有回暖可能。整个过程中，政府持续实行的保供稳价措施会尽可能平抑猪价波动，使得猪价变化相对平缓。考虑到养殖成本、结合往年的波动区间来看，预计生猪现货价格在14-25元/千克之间运行,期货价格运行区间在12000-21000元/吨。

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