1

　　观点：市场交投恢复，三大指数持续收涨

　　1月9日，沪指涨0.58%，报3176.08点；深成指涨0.73%，报11450.15点；创业板指涨0.75%，报2440.37点。贵金属、教育、电机、酿酒板块领涨，航天航空板块领跌，北向资金净买入77.0亿元。截至1月6日，沪深两市两融余额为15442.07亿元，较前一交易日减少28.68亿元。

　　隔夜外盘，美股早盘强势冲高，纳指一度涨逾2%。但在两位美联储官员相继表示基准利率可能超过5%之后，三大指数强劲涨势告吹，道指和标普500指数最终小幅收跌。截至收盘，道指跌112.96点，跌幅为0.34%，报33517.65点；纳指涨66.36点，涨幅为0.63%，报10635.65点；标普500指数跌2.99点，跌幅为0.08%，报3892.09点。大型科技股多数上涨，热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数涨0.72%。

　　国内方面，1月9日沪指走高连续六日收阳，近期市场由弱转强主要受高频经济数据修复、政策支持加力、市场交投恢复、中外增长预期差异等因素影响。向前看，考虑到反弹后A股整体估值仍不高，尚处于历史低位，当前A股仍处于较好的布局期，随着疫情影响消退、中国增长走向实质性复苏，市场有望在今年迎来趋势性投资机会。A股短期底部整固，中期向好。

　　2

　　贵金属

　　观点：美元再度下跌，金价冲高回落

　　昨日因交易员押注近期经济数据将促使美联储放慢加息步伐，金价盘中稍早触及八个月最高后略有回落，美元疲软带来的提振被美联储官员重申抗通胀激进立场部分抵消。国内方面，昨日沪金主力2304合约低开高走，收大阳线；隔夜高开回落，收小阴线。

　　策略方面，目前COMEX金价上涨，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1779美元/盎司，破位离场。

　　国内方面来看，目前沪金上涨，沪金建议背靠支撑逢低做多为主，下方支撑暂看401.5元/克，破位离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：北材南下缩量明显，钢材高位横盘

　　钢材夜盘高位横盘为主。年底政策端持续发力，多地加紧落实促销费、有效投资，一季度专项债发债力度骗强。地产再迎重大利好，融资端三条红线有望继续放松，房企融资和销售端都有一定起色，预计12月地产数据将略有改观，基本确认见底企稳。基本面淡季特征明显，螺纹终端需求持续弱化，贸易商也开始部分放假，市场清淡，热卷需求受到年底欧洲、东南亚出口订单改善和下游主动冬储带动，但持续性仍不足，铁水产量继续偏弱运行，电炉加速停产，春节期间减产力度大于往年，厂库持续向社库转移，但资源整体偏紧，南方钢厂冬储政策继续提价。春节前钢材将延续偏强运行，现货坚挺，但临近春节资金情绪有所走弱，限制了上方高度。

　　铁矿夜盘止跌企稳。铁矿发运高位快速回落，巴西发运冲高后下滑较大，澳洲发运仍偏弱，由于国内春节较早，发运将在春节期间重回低位。铁水产量继续小幅回落，北方限烧结有所加码的同时钢厂补库开始兑现，受限烧结影响烧结矿补库偏慢，生矿补库有明显加快，但补库周期和补库力度预计都弱于往年，铁矿补库的逻辑缺乏炒作空间，政策压力也有所增大，但由于成材主逻辑偏强，后期铁矿仍保持高位震荡。

　　观点：焦炭二轮提降范围扩大，夜盘双焦震荡运行

　　9日双焦上涨明显，夜盘震荡运行，上行势头有所减弱。焦炭方面，首轮提降落地，二轮提降范围扩大。焦企吨焦转入亏损，部分焦企小幅减产。需求端铁水弱稳，随着年关接近，钢厂陆续停产放假，有控制原料到货现象。焦煤方面，供应端，煤矿陆续放假，年前供应收紧。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车降至500车以下，或与蒙古大塔矿调增一季度坑口价、以及季节性因素有关。需求端钢焦企业补库偏谨慎。产业端供需边际走弱，现货进入降价周期，盘面上行动力减弱，但年底政策利好密集释放，地产“三条红线”有望放开，宏观预期仍较强，且因铁矿受到相关部门监管，多头资金有往双焦转移现象。短期盘面震荡偏强运行，但对年前上涨空间偏谨慎。策略上延续区间操作。

　　玻璃

　　周一，玻璃主力05合约震荡下行，主力收盘价1677元/吨（-15元/吨）。现货沙河安全1568元/吨（+40元/吨），武汉长利1640元/吨（+0元/吨）。华中华北地区在中下游存货以及部分期现商备货支撑下，产销率维持高位，去库明显，现货价格多次上调。

　　基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6378.9万重箱（-2.55%），华中地区-8.53%、华北地区-11.51%，产销破百去库明显；华东本周表现平平，-0.03%；华南累库环比增加，+3.55%；东北地区去库尚可，-2.07%，西南地区-1.93%去库速度增加，西北地区一定程度累哭+3.33%。产线变动上看，12月底蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，本周重庆渝荣300吨放水冷修，产能出清节奏依然较慢；下游季节性走弱，新增订单较少，存在一定的缩减预期。

　　本周有地产三条红线放开的消息，同时因城施策出台，刺激地产预期，相关品种表现较为强势。考虑到部分贸易商冬储减轻玻璃厂库压力，以及节后小阳春地产需求回升预期，近端合约基本面出现修复态势。

　　策略：短期：受地产利好政策驱动，相关品种均呈现反弹上涨趋势，近月合约相对偏强，但下游需求受传统季节性影响存下跌风险，期价上涨空间仍然受限，短期内可以考虑03-05正套。

　　4

　　观点：美元指数下探新低，铜价偏强运行

　　铜

　　昨日铜价重心继续上移，夜盘高开高走重心上移至66800元/吨附近，美元指数跌破102关口，受周五外围市场影响，外盘铜价交易美联储加息止步与经济预期回暖，LME铜出现明显涨幅。从宏观层面来看，宏观预期方面海内外互相拉扯，国内经济回暖预期与地产刺激政策持续，全国多数城市已过第一波疫情高峰，经济活动边际改善，地产企稳回暖预期偏强，国内宏观预期对价格有支撑；海外方面，美国制造业PMI继续收缩，需求与房地产市场下滑，就业仍有韧性，海外在美联储紧缩与经济衰退交易之间博弈。基本面方面,弱现实强预期特征逐渐加强，供给增加需求边际下滑的特征使得国内进入季节性累库时间，从库存变化来看，国内年前累库速度较往年是更快的，同时现货端下游没有较强的补库意愿，升水回落，基本面对于价格有一定回落压力；综合来看，宏观层面海内外预期背离，国内政策端刺激预期偏强，海外经济体在美国加息止步与衰退交易之间摇摆；基本面方面累库速度高于往年，但低库存格局仍存，预期价格仍难有明显趋势性，以区间震荡为主，关注67000一线压力。

　　铝

　　隔夜沪铝继续反弹，但库存续增及中下游陆续休假的情况下，现货让价甩货和挺价并存，实际成交以贴水10-30元为主，午后沪铝反弹走势趋稳，盘中突破一万八，带动持货商上调升水至百元以上，交投惯性转淡。后期预期累库有压力，但供应缩减，对铝价形成一定支撑，且下方接近成本线后，预计铝价18000元处已有支撑，建议按需备货。

　　锌

　　lme锌大幅去库，外盘走高带动内盘锌价上行。美国12月非农就业人数增加值大于预期，但较上月环比走低，美元继续走弱。基本面，俄乌战争仍在胶着，欧洲天然气和电价虽较年初高点已大幅下滑，但仍远高于往年水平，对欧洲锌冶炼产能普遍复产有较大的限制；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但美国等海外经济体亦表现出一些韧性，整体消费回落的速度较慢。国内各主要城市大部分已基本度过第一轮感染高峰，物流得到较好的恢复，但临近春节，下游开始放假，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持。行情上，锌价同时受到来自极低库存的支撑和远期冶炼增量的压力，预计难以突然当前震荡区间，以波段操作思路为主。

　　镍

　　沪镍主力合约隔夜下跌2.42%至206980元/吨；隔夜伦镍下跌5.27%至27330美元/吨。当前因为青山电积镍项目投产，镍市场预期供应增加，镍价格重心下移。另外需求上看，节前不锈钢市场参与者陆续开始放假，钢厂也逐渐开始年度检修，1月减产面较大，市场需求保持偏弱势。技术面上看不宜过度追空，下方重点关注203500-205500附近的支撑力量。

　　5

　　原油

　　隔夜油价上涨，一方面市场预期美联储加息放缓，美元走弱，另一方面中国需求前景向好，原油非国营贸易进口允许量同比上涨。商务部于近日下发2023年第二批原油非国营贸易进口允许量，配额量为11182万吨，同比去年第二批上涨112.2%。高盛表示，2023年伊始，欧美出人意料的温暖天气将削弱对石油和天然气的需求，但中国需求不断增长应该会抵消其带来的影响。库存方面，美国SPR的释放即将结束，拜登政府推迟原定于2月进行的战略石油储备补充计划，原因是报价太贵或者规格不符合储备要求，或使美国商业原油库存下降。宏观方面，美国加息步伐放缓预期在提振金融市场的同时打压美元，据观察美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为79.2%，加息50个基点的概率为20.8%。纽约联储周一在其12月消费者预期调查中表示，美国家庭预计短期通胀下降，支出将大幅减少。今日关注EIA月报。

　　策略：近期油价走势在宏观压力和中国需求向好之间博弈，一方面通胀没有大幅下降前，美联储货币政策预计不会开启降息周期，宏观压力短期压制油价，另一方面关注中国需求复苏节奏，节假日备货带动炼厂开工，预计短期原油需求走强，关注人员流动是否会加重疫情。国内SC涨幅弱于外盘，主要受人民币升值拖累。

　　PTA

　　原油上涨，加工费回到相对低位，近日供应增量较大，下游季节性需求淡季，PTA高位下跌，关注成本端变化。新投产装置方面，据悉，嘉通能源PTA总产能250万吨/年，一条125万吨装置满负荷运行，另125万吨负荷在7~8成，预期PTA供应增多。现货方面，供应商及贸易商出货，下游刚需采购，基差及现货价格均延续弱势。PTA现货价格收跌15至5285元/吨，现货均基差收跌5至2305平水。主港主流货源，1月交割主港现货05升水10附近成交及商谈，宁波货报盘05贴水10，成交贴水10-15附近。加工费方面，PX收961.33美元/吨，PTA加工费压缩至330.61元/吨。

　　亚东微幅下滑，PTA整体开工70.12%，感染率上升叠加春运，聚酯刚需稀释，聚酯开工下滑至66.45%，截至1月5日，江浙地区化纤织造综合开机率为17.77%，环比上周下降12.40%。多数织造厂商停车放假，进入最后的收尾阶段。多数下游用户也考虑在年末适度原料补货，为年后开车做好充足准备，但补库数量有限，刚需补货为主。

　　综合来看，终端季节性弱势，聚酯及织造减停将进一步扩大，PTA检修装置重启、新增产能带来的供应增量，供增需减，PTA累库格局暂无法扭转，PTA继续承压。关注成本端变化。

　　策略：检修装置重启、新装置放量，PTA供应逐步回升。终端渐入休市状态，聚酯需求支撑下滑，供需差加剧，预期节前PTA维持弱势。

　　6

　　农产品

　　白糖

　　观点：12月全国产销数据公布，供给宽松白糖延续偏弱震荡

　　宏观方面，上周美联储会议纪要放鹰，商品市场一度整体承压，今日盘面有所缓和。基本面上，供应端，印度、巴西和泰国等主产糖国均上调白糖产量，同时巴西燃料税豁免期延长，提升糖厂的食糖生产偏好。国际市场白糖供应充裕。国内供应层面，中国糖业协会最新数据显示，本制糖期全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨。国内甘蔗压榨处于集中期，产糖速度加快，仓单注册量持续增加。需求方面，12月全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%；近期国内防疫政策放开，国内白糖需求也因春节备货有所回暖，但离全面复苏仍有不小差距。期货盘面连续回落后，基差有所修复。库存方面，12 月全国新增工业库存 175万吨，同比增加 26 万吨。进口方面，虽然配额外白糖进口利润倒挂，但是11月进口白糖仍高达73万吨，处同期高位，库存压力较大。

　　整体来看，国际白糖供应格局转向宽松。国内进入开榨高峰，库存压力较大且注册仓单持续增加。12月全国白糖产销两增，但产量增量大于销售增量。随着入境政策调整，疫情后需求能否全面复苏需要时间观察。宽松供给形势下，预计白糖仍将维持偏弱震荡走势，参考压力位5700附近。

　　鸡蛋

　　观点：近月处于成本线附近，向下阻力较大

　　近期终端拿货积极性提高，周末两天市场走货加快，现货价格持续回升。当前接近春节假期，食品厂备货也临近尾声，团体食堂消费下降，贸易商补库亦将结束。但务工返乡人员增加，终端家庭春节前储备开始启动。关注近期走货及产区库存情况，预计近期鸡蛋现货价格稳中偏强，但节后现货有走弱预期。近期空单逐步减仓止盈，而远月05的低位多单，节前以冲高减仓止盈为主。

　　棉花

　　观点：郑棉盘中触及阶段新高，美棉宽幅震荡运行

　　USDA12月报告整体中性偏空。据美国农业部USDA报告显示，2022年12月23-29日，2022/23年度美国陆地棉出口签约量为8989吨；2022/23年度美国陆地棉出口装运量为21247吨；2023/24年度美国陆地棉出口签约量为795吨；2022/23年度美国皮马棉出口签约量为-204吨；2022/23年度美国皮马棉出口装运量为772吨。9日ICE期棉宽幅震荡，日涨幅0.62%，收于86.21美分/磅。在疫情形势好转的推动下市场信心逐步恢复，棉花现货价格小幅上涨，新疆棉加工加快，但销售进度缓慢。据国家棉花市场监测系统数据显示，截至1月5日新疆棉加工进度为77.8%，同比下降15.9%，销售进度为18.8%，同比下降1.8%。下游部分纺织厂开机率逐渐恢复，但新增订单依旧不足，企业逐步进入春节放假状态，市场交投氛围有所降温。9日郑棉主力合约偏强震荡，日涨幅0.52%，盘中最高上探14445元/吨，触及阶段高点，最低下探至14290元/吨，最终收报于14390元/吨。临近年关，纺企开机率提高，市场对年后消费预期还在升温，内外棉分化明显。从基本面上来看，下游原料补库需求较弱，节前备货也基本完成，棉价上涨乏力。整体来看，预计短期郑棉宽幅震荡运行。后期需关注本周USDA的供需报告和纺企春节放假安排预计宏观环境的变化。

　　豆粕

　　观点：阿根廷再迎降雨，成本端带动豆粕承压

　　隔夜豆粕回落。宏观，WTI原油小幅上涨收于74.85美分/蒲，离岸人民币继续上涨至6.72，汇率上涨拉低豆粕成本。供给端，美豆当前处于集中上市阶段且出口需求向好；巴西大豆播种接近尾声，CONAB显示截至1月7日，巴西大豆播种率为98.9%，高于去年同期的98.8%，同时由于前期马托格罗索州降雨过多，大豆收获工作受到限制，而南里奥格兰德州则因降雨分布不均，生产潜力遭受损失；阿根廷在上周降雨后播种进度加快，播种进度较去年同期滞后缩小至5%，未来部分产区仍将收获中等降水，不过东北部和中东部比较稀缺；国内，本周油厂压榨利润再次降低，不过进口大豆到港增多支撑开机率继续保持高位，9日豆粕成交一般为14.08万吨，其中现货成交13.36万吨，远月基差成交0.72万吨，油厂库存升至58.75万吨。总的来说，宏观，WTI原油止跌反弹，人民币汇率延续涨势；成本端，美豆出口符合预期，巴西大豆播种接近完成，部分产区收获进度受阻，阿根廷在迎来降水后播种速度提升。国内豆粕供应相对宽松，1月中上旬为春节备货最后关口，目前来看豆粕下游需求一般，豆粕库存缓慢上升。由于阿根廷即将迎来降雨预期，豆粕成本端表现弱势，注意豆粕继续下跌风险，后续关注USDA发布情况。

　　油脂

　　观点：静待MPOB报告公布，隔夜油脂走势偏弱

　　隔夜油脂延续小幅下滑。具体来看，棕榈油，路透彭博等机构预计12月马棕减产3-9%、出口微降、月末库存降幅4-10%，1月上旬马棕产量及出口同降；印尼为保证国内斋月充足供应紧缩棕榈油出口；Oil World预估22/23年度全球棕榈油产量将增290万吨，21/22年度增120万吨。大豆，巴西早播收获不足1%，产量前景略有下调；阿根廷大豆播种进度及生长优良率偏低，市场预期USDA1月报告将下调阿根廷大豆产量前景；美豆需求略有放缓，USDA1月报告或小幅上调美豆期末库存预估；CBOT大豆继续争夺1500关口。国内，油厂维持较高压榨开机率，尽管临近春节，下游成交略增，豆油小幅累库至80万吨，棕榈油库存100万吨以上，基差偏弱。总体而言，印尼出口政策收紧且产地棕油库存走低，国内需求有所修复但未出现大幅提升；加之此前宏观情绪及原油回落传导，油脂整体承压回落；不过春节前不排除最后一波备货需求，关注今日公布的MPOB报告，油脂延续区间操作。

　　生猪

　　观点：现货涨跌互现，盘面震荡调整

　　1月9日， LH2303合约收盘价15760元/吨，结算价15755元/吨；LH2305合约收盘价17370元/吨，结算价17385元/吨；LH2307合约收盘价17505元/吨，结算价17430元/吨；LH2309合约收盘价17725元/吨，结算价17660元/吨。

　　目前各地现货价格涨跌互现，盘面维持震荡调整。近月跟随现货持续弱势运行，远月参考产能状况暂无明显方向。当前建议暂时观望等待高位后考虑轻仓试空，后续产能进入增加区间，因此修复过低预期后继续上行驱动不足。远月产能调整相对谨慎，虽然有小幅回调，但幅度有限且需要参考现货走向预期才可能出现变化。

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