猪周期 能繁母猪存栏量 开工率 研究逻辑

　　随着行业热度由弱转强，供需匹配程度进一步提升，生猪价格波动除受基础产能水平影响外，市场预期通过影响边际供应量对短期价格的作用亦增强，行情难以判断，因此业者更需关注本年内生猪行业研究的逻辑。能繁母猪存栏量的增减与生猪价格相互作用形成猪周期，下游屠宰量、开工率等指标直接反馈需求端对猪价的影响，2023年生猪价格的走势仍然受供需主导。

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　　2022年是猪周期反转之年，产能释放进入尾声，生猪出栏量或同比增加。需求端逐渐恢复，但整体增幅或小于5%，卓创资讯预计2022年生猪行业仍是整体供过于求的一年，供需差缩小，供需格局逐步向供不应求过渡。

　　1.价格：2022年猪价呈现倒“V”型

　　从近五年数据来看，2018-2022年经历一轮完整的猪周期。2022年年初生猪交易价格延续2021年末的下滑趋势，但跌幅逐步收窄，3月份触底反弹，开启上行周期。截至2022年12月30日，中国外三元全年交易均价18.60元/公斤，同比降幅6.39%。从近五年价格相对水平来看，1-3月价格基本在最小值附近运行，随后价格一路上涨，但仍在最大值以下。

　　受产能惯性增长影响，一季度国内生猪市场依旧呈现供大于求态势，全国均价跌至11.70元/公斤。随后在多重因素的推动下，3-10月猪价持续上涨，10月份全国均价突破26.00元/公斤的关口。四季度在集团猪场冲刺年度计划以及旺季不旺的双重利空下，供需失衡加剧，猪价一路走低。生猪价格的走势主要是供需格局导致，供应端的能繁母猪存栏量是决定性指标，而需求端的屠宰量及开工率是直接性指标。

　　2.能繁母猪存栏量：触底后缓慢回升

　　能繁母猪存栏量是判断生猪价格的先行指标，是生猪产能的体现，对未来10-12个月的生猪出栏起到决定性作用。卓创资讯样本监测数据显示，2018-2022年能繁母猪存栏量呈现周期性变化。2018-2021年能繁母猪存栏量降后回升，且于2021年7月涨至峰值，之后受猪价持续下滑影响，养殖户积极淘汰落后产能，能繁母猪存栏量逐渐减少，并于2022年一季度末达到阶段性低点后猪价触底反弹，养殖盈利逐步回升，养殖端开始积极补栏，能繁母猪存栏量持续增加。截至2022年11月末，卓创资讯监测166家样本企业能繁母猪存栏量为601.68万头，环比增加3.59%， 同比增幅17.40%。

　　3.开工率：低位震荡，需求呈现“旺季不旺”局面

　　下游屠宰量是反映生猪需求端的最直接指标。2018-2022年全国生猪屠宰企业屠宰量先降后涨，呈现浅“V”型走势。2022年屠宰企业屠宰量及开工率震荡下滑为主，年底反弹。年初春节需求前置，猪肉订单增加，1月日均屠宰量全年最高，达到22.69万头，开工率为36.17%。三、四季度原料成本快速攀升致使下游白条销售欠佳，屠宰量及开工率震荡下滑,12月出现阶段性上涨，10月份达年内最低点，腌腊、灌肠提振不及预期，“旺季不旺”的特点比较突出。

　　4.2023年生猪行业重要关注点

　　生猪价格波动频率高振幅大的驱动逻辑是什么？相关影响因素如何作用的？

　　2023年生猪行业供需格局如何转变？生猪价格如何演绎？

　　未来市场价格和盈利情况如何变化？相关驱动因素变化趋势及程度如何？

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