从美联储货币政策的真正转向时间与美元指数和黄金的时间周期窗口共振两个角度看，在2023年三季度之前，预计美元指数或出现反弹行情，而黄金则易出现回撤行情。长期而言，投资需求的持续增长，才是支撑黄金牛市的主要推动力。

　　新华财经北京1月3日电 上周（12月26日-30日当周）国际现货黄金报收于1824.4美元/盎司，以一根长上下影线的阴十字星结束了2022年度的行情。受美联储激进货币政策以及美元指数一度攀升至20年高点影响，国际现货黄金录得2年下跌。不过，在美元指数年度大涨8.24%情况下，国际现货黄金仅仅录得0.27%的微小跌幅，显示其极强的抗跌性，而国内沪金主力合约大涨，2022年录得9.61%的涨幅。

　　四季度金价强劲扭转跌势

　　随着通胀数月持续下滑，美联储加息步伐放缓，市场预期此轮加息周期或接近尾声。四季度美元指数报收103.49，大跌7.73%，而国际现货黄金价格则以9月28日1614.5美元/盎司为起点，在经历一个多月震荡之后，随着美元指数回落，金价在1615.6美元/盎司构成双底支撑，大幅向上拉升，扭转了之前连续7个月下跌的颓势。尽管12月金价涨势有所放缓，但仍以3.19%的涨幅报收于1824.4美元/盎司。至此，在二、三季度连续大跌近15%之后，2022年四季度现货金价单季度拉升164.75美元，涨幅达9.93%，是自2020年二季度以来的最佳季度表现。

　　从时间周期而言，美元指数起自2011年二季度72.7至2017年1季度的88.2之间23个季度对应窗口是2022年四季度，而黄金则起自2008年四季度682美元/盎司至2015年四季度1046美元/盎司之间经历了28个季度，对应的时间窗口亦是2022年四季度，与美元指数的时间周期窗口共振。

　　从阻力支撑方面而言，美元指数上冲至114.78的20年以来高点，其年线季度月线，均大肆超出布林带上轨，指标严重超买，并受阻于1985年164以来的阻速线2/3压力，以及2009年一季度89.6与2017年一季度83.2连线的压力线，结合通胀持续回落，美联储放缓加息步伐，美债收益率冲高回落等因素，而其他非美央行特别是欧洲央行跟进货币紧缩政策，美指出现大幅度回落。同时，现货黄金经历多达7个月连续下跌，触及1046-2074美元/盎司之间的50%回档位1617美元/盎司，且与20季度均线1617美元/盎司形成共振支撑。

　　就2022年收盘价格来看，现货黄金报收于1824.4美元/盎司一线，虽然年线收阴，但早在11月4日已经突破3月份2070美元/盎司以来的下降趋势线，且在11月10日，已经突破最后一波下跌起点1807.7美元/盎司，目前价格收在1805-1814美元/盎司区间这一多重共振阻力区域上方，基本确认下降趋势逆转。

　　2023年金价有望开启涨势 但上半年存在回撤风险

　　美联储在11月份利率会议上放缓了加息步伐，而美国通胀率自40年来高位的9.1%连续5个月下滑。但需要看到的是，这一通胀水平距离美联储2%的目标仍然遥远，美联储亦未放弃抵抗通胀的决心。因此，黄金市场未来的关键是通胀与美国经济的韧性。尽管美国经济自10月份以来表现欠佳，但就业表现强劲。未来几个月，才能真正体现美联储激进加息的效果。因此，未来的就业、通胀等一系列经济数据，将左右美联储的政策走向。按照美联储当前的说法，美联储仍有可能在今年加息1-2次，将利率水平提高到5%左右，且在上半年将利率保持在高位。这势必会引起美元指数的反弹，从而对金价形成压制。

　　而从美元指数历史长周期来看，2023年3季度大概率将成为确认逆转美元指数2008年以来上升趋势的重要时间窗口。但在这之前，尚有两个季度的空档期，则不排除美元指数大跌之后向上反弹的可能。

　　对于黄金来说，自1999年三季度252美元/盎司低点，至2011年三季度1921美元/盎司高点，期间运行了48个季度。对应的2023年3季度窗口，与美元指数62季度周期窗口形成共振。

　　从美联储货币政策的真正转向时间与美元指数和黄金的时间周期窗口共振两个角度看，在2023年三季度之前，预计美元指数或出现反弹行情，而黄金则易出现回撤行情。

　　投资需求依旧疲软

　　此外，对于金价长期走势而言，投资需求的持续增长，才是支撑黄金牛市的主要推动力。

　　依据世界黄金协会三季度黄金需求报告，尽管2022年三季度央行购金约400吨，但被投资需求降低所抵消，以致于贵金属市场的整体需求依旧较弱。历史数据显示，金价持续性上涨，往往需要投资需求带动。

　　从黄金市场的持仓来看，2022年的最后一个月，黄金市场的投资需求似乎开始缓慢复苏。全球最大黄金ETF——SPDR GOLD TRUST持仓报告显示，虽然在2022年12月份，该ETF在连续了7个月的净流出之后，当月录得了9.55吨的净流入，显示出黄金投资需求复苏的初步迹象。

　　而在期货市场上，美国商品期货交易委员会CFTC的持仓报告显示，截至12月27日当周，投机类黄金净多头持仓增加至的136880手，若该持仓数据能够突破8月份142851手的高点，则有望构成持续增持的趋势。

　　另从高频数据来看，芝加哥商业交易所（CME）黄金期货的未平仓合约截至12月30日约为442412手，在12月首周降至422100手之后，亦出现向上增加迹象，增加幅度达2万余手。

　　综合来看，无论是黄金ETF，还是投机类净多头持仓，以及期货未平仓合约，目前均显示出有多头进入的迹象，但尚未形成趋势性增加。后期金价要实现突破性上涨，仍需投资需求的配合。

　　短期关注非农数据

　　进入2023年1月份，黄金市场首先要关注的是1月6日的非农数据。在12月14日的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔警告投资者，劳动力市场仍然过于紧张，央行无法改变其激进的货币政策立场。12月的非农就业报告将显示出美国劳动力市场是否仍旧紧张。如果就业紧张状况减弱，失业率上升，则对金价有利；反之，则会增加美联储的强硬立场，从而打压金价。

　　技术上，黄金已经有效突破1805-1814美元/盎司的阻力区域，多头目标指向1845-1850美元/盎司区域。更大阻力位于1890-1900美元/盎司关口。支撑方面，关注1783-1795美元/盎司，若向下破位，则谨防金价再度回踩1730-1750美元/盎司的关键支撑区域.

　　国内方面，沪金主力合约上方阻力关注413-415元/克，突破有望上攻420-422元/克一线。下方支撑403-405元/克左右，关键支撑393-395元/克左右。沪银主力合约继续关注5400-5450元/千克区域压力，关键压力5500-5600区域。下方支撑关注5250-5150元/千克区域，强支撑在5000元/千克区域。

　　（作者：李跃锋，北京黄金经济发展与研究中心研究员）

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