展望后市，鉴于8月份美国CPI维持在高于市场预期的位置，本周美联储9月利率会议决定以及鲍威尔讲话的措辞成为市场关注焦点。

　　新华财经北京9月19日电 在市场对美联储9月有可能加息100基点的担忧之下，上周（（9月12日-16日当周）金价跌破关键的箱体整理底沿，一度跌至2020年4月以来的最低点。当周国际现货黄金开盘于1717.06美元/盎司，最高冲击1735.09美元/盎司，最低跌至1653.7美元/盎司，最终报收于1674.9美元/盎司，当周下跌41.54美元或2.42%，录得近四周以来最差表现。不过，上周其他贵金属表现不一：在黄金、钯金下跌的同时，现货白银当周却收涨3.82%，现货铂金收涨2.93%。

　　展望后市，鉴于8月份美国CPI维持在高于市场预期的位置，本周美联储9月利率会议决定以及鲍威尔讲话的措辞成为市场关注焦点。

　　美国CPI数据超预期 终结金银的反弹

　　从整体上看，上周美元指数依旧保持上涨趋势，而美股金银仍处于下行趋势之中。但是随着上周二（13日）公布的美国8月CPI录得8.3%的增幅，高于预期的8.1%，市场对于美国通胀见顶的信心有所动摇，且对于美联储9月会议加息100个基点的预期增加。

　　据CME“美联储观察”：对美联储9月加息75基点的几率为67%，加息100基点的几率为33%；到11月份累计加息125个基点的概率为46.4%，累计加息150个基点的概率为43.4%，全年加息4%的几率大幅跃升至最高点，2年期美债遭到抛售价格跌至年内新低，美元指数当天大幅拉升，美股以及黄金重回跌势。

　　由于高于预期的CPI数据引爆市场，此后的PPI数据、零售销售数据等，对缓解对通胀持续的担忧几乎没有任何帮助。美联储将继续激进加息的预期，导致金价周四跌破了关键的1676美元/盎司的两年多以来的矩型震荡下沿。

　　目前来看，美元指数虽在110一线关口迟疑，令金价一度跌至1653.7美元/盎司一线后企稳反弹，但最终未能收复1680美元/盎司上方。

　　美联储9月加息75基点或成定局 焦点是鲍威尔会后的讲话

　　依据鲍威尔7月利率会议后的关键词是“看数据”，美联储9月加息75基点基本确定。但如果美联储下周意外加息100个基点，金价前景将进一步恶化，有跌破1600美元/盎司关口的风险；但如果美联储继续保持加息75个基点的速度，鉴于市场已经消化了加息75基点的预期，则需要重点关注鲍威尔会后讲话的措辞。虽然预计鲍威尔仍会继续强硬，但市场基本做好了美联储在11月会议上保持这一步伐的准备，就市场预期而言这将使金价持续承压。

　　但是，鲍威尔任何有关终端利率的暗示，或将意味着未来整体加息速度的变化，而且可以肯定的一点是，即便未来仍将持续加息，但加息速度必将放缓。加之市场比美联储更加激进，造成每次加息之后，总会导致美元的回落金价的反弹，因此，预计下周美联储利率会议之后，特别是鲍威尔周五讲话之后，谨防金价大跌之后的再度反弹。

　　当前，影响金价的长期环境发生了深度变化。

　　首先，追溯通胀历史数据来看，美国CPI数据显示，长达30多年的低通胀时代正式宣告结束。是否会上演70年代通胀情景不得而知，但是鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话，参照了70年代的版本。问题在于，鲍威尔并非沃尔克。经济学家的预期则是硬着陆。即便不出现大的危机，至少或许进入高通胀高利率的滞涨时期。这或许是金价交易的下一逻辑。

　　其次，从美债收益率角度来看，随着美联储开启1994年以来最大力度的加息周期，10年期美债收益率突破数十年以来的下行趋势，6-7月份回踩确认后，8月起开始新一轮拉升。未来将进入震荡上行的趋势性走势。

　　最后，美国10年期通胀保值国债收益率在2022年4月20日升至0.008%，为2020年以来首次转为正值。此后6月15日冲高至0.8%之后，至8月1日回踩确认守稳在0上方，目前拉升至1.085%一线，且仍有望继续向上。

　　技术上美元尚未见顶 金价反弹压力重重

　　从美元指数的角度来看，美元指数的结构性上升，暂时没有出现变化信号，长周期看明年三季度或许是美元指数的高点窗口。就短期而言，关注今年四季度美元指数冲高回落后或仍将延续上攻，在2023年三季度或2024年一季度，真正见顶后或大幅度回落。

　　黄金后期从技术上看，大周期上看，如果后期金价跌破1640美元/盎司的5年均线，则对黄金多头较为不妙。小周期上看鉴于4小时以下级别完全空头排列，则意味着金价将会出现小级别的反弹。但鉴于10月均线尚未死叉，周线被10中压制单边下行，而日线级别跌破长期支撑，反抽1735美元/盎司一线后再度下探，整体金价仍处于下行通道之中。

　　因此，金价反弹的第一阻力首先是1707美元/盎司一线，而后1735美元/盎司一线、最后是1765美元/盎司。预计金价只有重返1800美元/盎司关口上方，才能彻底改变弱势格局。

　　国内来看，上周由于国内实物金银需求回升，溢价攀升，上周国内沪金主力合约收报383.6元/克，下跌5.92元或1.52%；国内沪银主力合约当周收报4362元/千克，上涨36元或0.83%。本周沪金主力合约继续关注支撑383-381元/克关键，支撑377-375元/克，阻力387-389元/克，强阻力390-393元/克；沪银主力合约继续关注4330-4450元/千克区域，重要支撑位于4150-4120元/克一线，阻力关注4500-4600元/千克区域，重要压力依然在4695元/千克区域。

　　（作者：北京黄金经济发展研究中心 研究员 李跃锋）