PTA是人们生活中衣食住行中“衣”的重要原材料，是石油炼化行业最为重要的下游化工品之一。过去十年里，PTA产能伴随着纺织服装市场需求的增长而快速扩张，由净进口产品逐步转化为净出口产品。近几年，随着国际贸易形势转变，部分产业链企业外迁，叠加新冠疫情等因素，国内纺织服装需求增速回落，PTA下游化纤工厂订单减少，库存持续累积。与此同时，上游民营炼化项目持续投产扩能，PTA进入产能过剩时期。在供应增加、需求减少的背景下，PTA社会库存达到历史高位，国内PTA生产经营企业开始面临利润压缩、库存压力增大等局面。

　　记者了解到，国内一家PTA生产企业每月有稳定数量的PTA销售需求。在对未来行业供需预期偏弱情况下，该企业面临低价时担心销售数量过大，高价时担心销售数量不足的困扰。目前，PTA主流的贸易形式为期货+升贴水的基差点价购销，然而在供应过剩，需求疲弱的背景下，市场价格低迷，市场采购情绪差。通过基差点价形式锁定更高销售价格的难度随之增加，库存也随之面临跌价风险。如何有效利用风险管理工具稳定库存、缓解销售压力是该企业迫切需要考虑的问题。

　　结合该企业的实际生产情况和对未来市场行情分析，中国银河证券旗下银河期货风险管理子公司银河德睿与该企业深入交流，了解到当时PTA销售价格偏低，如采用普通的基差点价模式，当时的基差为负值，通过期货基差点价销售的现货价格更低，不符合客户的销售目标。经过进一步讨论研究，该企业希望在低价阶段不销售或者少销售，在高价阶段多销售，并且能在高价阶段销售到比当期市场价格更高一些的价格。基于企业的风险管理需求，银河德睿为该客户个性化设计了以均价为基准的创新型“基差+含权”贸易模式。

　　银河德睿能化板块业务负责人表示，相较于常规基差贸易模式，创新型“基差+含权”贸易模式可以帮助客户在市场价格疲弱的情况下减少销售数量，获得额外权利金补贴弥补库存货物跌价的损失，在市场价格较高时以更高的价格增加销售数量，且通过额外权利金补贴获得高于市场随行就市销售价格的销售收益，提高企业生产经营效益。

　　随着新建民营炼化从能源型炼厂侧重于化工型炼厂，能化产业链其他化工品的产能过剩压力也逐步显现。追求销售稳定和效益优化不单单存在于PTA市场，而是各能源化工企业的共同诉求。根据银河德睿能化板块负责人介绍，该项创新型“基差+含权”贸易模式同样可以推广在其他品类大宗商品中使用。银河德睿作为有着丰富期现业务和含权贸易业务经验的风险管理公司，将继续充分发挥自身专业价值，为企业提供优质的风险管理服务，践行服务实体经济的初心和使命，进一步维护各类大宗商品市场的平稳运行。

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