作者：李博雅/F3039180、Z0013722/

　　辅助研究员：刘森/F3076147/、张柳彬/F03100064/

　　一德期货黑色金属分析师

　　1.由于限仓政策，SM2301合约持仓水平与往年同期相比，基本处于偏低水平附近，目前锰硅盘面持仓9万吨(12月22日收盘)，预计锰硅可交割货源约在3-4万吨左右，盘面虚实比在3:1。硅铁方面持仓25万吨(12月22日收盘)，目前意向交割货源约在3-5万吨，盘面虚实比为6:1。但后期交割仍有较大不确定性，若盘面下跌较多，空头将平仓盈利，若盘面上涨，则会进入交割。

　　2.对于卖方，无论锰硅或硅铁，绝大部分为期现套利，获取固定利润；另有部分前期盘面做空被套被动交割。最近一波锰硅空单大多入场点在7500元/吨附近；硅铁空单入场点位大多在8500元/吨附近。对于卖方而言，当前价格平仓，仓单去投标送钢厂为最佳策略。

　　3.对于买方，在12月下旬开始华南和华东钢厂陆续提前展开1月招标，双硅现货12月流动性依然偏紧，双硅多头大范围入场点位是：在锰硅01合约低于7400元/吨，硅铁01合约低于8300元/吨，而此价格参与交割接货去轮转库存有一定动力。对买方而言，有现货渠道能力者，参与交割或可博弈虚盘偏高的部分收益。

　　4.从基差角度分析，双硅在11月都曾给出一定的升水，但基差水平略低，更适合于产地库期现点价销售，参与社会交割库进行交割有损失基差的风险，造成仓单偏低。从周度产量去看双硅短周期仍呈产量增加的趋势，但增产趋于平缓。随着1月春节来临钢厂适量补库，消化了双硅增产部分，现货流动性偏紧预计持续到12月底，现货价格偏强进一步限制了仓单的富集。临进交割月盘面跟随黑色整体产生了较大波动，多空均有获利离场的机会，建议无现货出理能力者选择合适机会平仓离场，在低仓单下或有进一步资金博弈的可能性。

　　正文

　　1.历次合金交割回顾

　　根据历史交割数据看，锰硅在SM1501时开始活跃交割，并且出现1.8万吨交割量，而硅铁则出现大量交割的合约较晚是在SF2001，交割量达3.2万吨左右。从交割量上看，01合约锰硅的最大交割量在SM1801合约，交割量为27720吨......

　　2.SM2301&SF2301交割评估2.1持仓分析：锰硅持仓不高硅铁持仓偏高

　　由于限仓政策，SM2301合约持仓水平与往年同期相比，基本处于偏低水平附近，目前锰硅盘面持仓9万吨......

　　3.总结

　　本次由于双硅前期供需偏紧，盘面长期处于弱升水状态，但基差不适于制作仓单，社会库存快速去库后造成仓单数量偏低......

　　审核：韩业军/F0273312、Z0003142/

　　报告制作日期：2022年12月23日"

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