本周进入数据和政策空窗期，债市主要受市场风险偏好和资金面的影响。临近年底，市场交投积极性下降，债市以振荡走势为主。

　　国内方面，疫情防控政策的优化从长期来看是利于经济的，也将会对债券市场形成一定影响。但是，考虑到冬天和春节因素的影响，疫情或处于高峰期。在此背景下，股市和债市的成交量均较低，相比之下，股市热点较散、表现偏弱，这不仅从基本面角度对债市形成支撑，而且从市场风险偏好角度也对债券形成支撑。

　　海外方面，周二晚间日本央行宣布允许10年期国债收益率升至0.5%左右，高于此前0.25%的波动区间上限，实现“事实上的加息”。日元作为全球低息货币，利率的提高将会对实体经济和金融市场特别是风险资产产生较大的冲击，加快全球经济的衰退。短期而言，日元升值，美元贬值，人民币或被动升值。

　　临近年尾，商业银行基于监管考核要求与追求年初信贷“开门红”，需要备付流动性，减少银行间资金投放，或带来跨年资金面的阶段性紧张。为维护年末流动性平稳，本周央行在公开市场重启14天期逆回购，这是央行自9月30日以来重启14天期逆回购操作，亦是年内第三次重启14天期逆回购操作。与此同时，加大净投放规模，截至周四本周共计净投放4990亿元。

　　资金面方面，银行间市场年内资金充盈，隔夜回购利率一度跌破1%关口，创一个月来新低，不过跨年的14天期价格依旧上涨，而同业存单利率也在继续攀升创新高。目前存单利率的高企，既有年末供需失衡带来的压力，也有银行理财赎回带来的冲击。在理财产品赎回以及跨年资金紧张、MPA等信贷考核压力加大等因素影响下，预计短期内同业存单利率易上难下。

　　11月以来，中信建投景晟债券、华安安浦债券、中融恒阳纯债、汇安嘉盛纯债、申万菱信稳益宝债券等基金遭遇大额赎回。虽然更多是基于理财赎回和防疫、地产政策强预期所作出的负反馈，但临近年底机构止盈，也会加剧债市投资者的离场情绪，使得利率底部抬升。考虑到央行操作以及银行负债管理，存单利率缺乏持续上行基础，MLF利率依然是同业存单“定价锚”。

　　由于近期银行边际资金成本上升较快，叠加“金融16条”处于政策观察期，受房贷利率重定价日效应等因素影响，12月LPR报价持稳，1年期和5年期LPR分别报3.65%、4.30%。考虑到12月中期借贷便利(MLF)超量平价续作，“利率锚”稳势未破，LPR大概率持平，基本符合市场预期。

　　总而言之，短期内影响债券市场的因素依然较多。首先，要消化的是银行理财赎回的压力，尤其是年末，居民和企业资金回流的压力大，可能导致赎回压力一直客观存在。其次，要解决的是存单利率高企的问题，低的资金利率和高的存单利率的背离，最终要么是资金利率向存单利率靠拢，要么是存单利率朝着资金利率去靠拢。最后，技术上，三大期债临近20日动态区间上沿，60日、120日中长期均线压力附近，谨慎操作为宜，静待春节后更多的政策落地。(作者单位：中辉期货)

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