为了更好发挥期权在服务实体经济中的作用，郑商所于近日举办了上海地区期权系列培训会。活动针对风险管理公司场外衍生品服务和做市等业务需求，邀请了来自做市机构、风险管理公司、证券公司、技术公司的资深专家讲解期权运用理论并分享了业务实操经验，培训内容包括期权业务基础培训、期权业务进阶培训、期权做市业务培训、场外期权业务培训以及期权功能发挥模式与案例五部分。

　　强产业、助乡村、惠民生，期权服务多点开花

　　对于产业主体而言，运用期权进行风险管理在灵活性、高效方面有明显的优势。期货日报记者在本次培训中了解到，郑商所已上市白糖、棉花、PTA、甲醇等8个期权品种，为了更好地发挥期权作用，郑商所根据市场需求变化及时优化期权规则、制度，通过引入并不断完善做市商机制，为市场注入流动性，为食糖、纺织、化工、油脂油料等产业链企业规避风险提供了良好的交易、套保环境。同时，郑商所注重期货服务机构的期权应用能力和产业服务水平的提升，使更多企业可以在不直接参与衍生品交易的情况下，更便利、高效地受益于期权工具。

　　国泰君安风险管理公司总经理魏峰在活动中提到，自2014年前后风险管理公司推出场外衍生品业务以来，期权等衍生工具在近几年助力乡村振兴、产业高质量发展等方面发挥了积极作用。经过行业多年的推广和市场培育，国内产业主体的风险管理意识日益提升，使用期权工具的能力也逐步增强，不少产业主体在场外期权应用上从基础产品逐渐走向更有针对性的复杂化设计，开始“解锁”组合期权和奇异期权。

　　“其中，中小微企业、上市公司都是近年来风险管理公司场外业务服务的主要产业客户群体。”光大光子总经理马永波表示，现阶段越来越多的企业接受通过参与场外期权对其生产、经营中的各个环节进行套期保值，对冲价格风险，实现平滑利润、降低风险的目的。风险管理公司利用期权等各类衍生品，为客户采购、生产、销售等环节提供风险管理服务，有效地帮助企业增强抵御市场风险的信心及能力。

　　马永波表示，今年是风险管理的“大年”。从光大光子业务近几年数据来看，今年相比于此前几年，在市场波动加剧的情况下，产业主体运用期权工具对价格向不利方向运行获得补偿方面实现了较大进步。“目前，我们实体企业客户已经占到了场外业务规模的一半左右，东部和中部地区产业主体在接受复杂衍生品的态度上越来越积极，含权贸易也逐渐开始成为行业的常规业务。”

　　农为邦本，本固邦宁。在场外期权服务三农方面，“保险+期货”模式已经连续7年写入中央一号文件。魏峰表示，随着场内期权品种的丰富、“保险+期货”业务规模增长，场外期权服务在国内覆盖地区也快速扩张，涉及产业也越加多样化，产业领域的风险管理意识和对期权工具的了解也随之加深，“保险+期货”中商业项目增速凸显。据不完全统计，2021年交易所支持项目554个，商业项目则达到1353个。

　　“这些创新合作模式丰富了市场参与者结构，使产业主体间接参与到期货市场，拓宽了期货市场服务群体，也使期货市场能够进一步发挥价格发现、风险管理、资源配置功能。”魏峰解释，产业用户运用期权的增长反过来也促进了场内期权流动性提升和价格的优化，目前很多场外业务的对冲已经从最初大多利用期货工具对冲转变为利用场内期权对冲。

　　此外，在投资领域，权益类场外衍生品尤其是雪球期权近年来在市场引起了较大关注。不少行业人士认为，在新形势下，场外衍生品未来在财富管理领域也将大有作为。“场外衍生品定制化、个性化的特点，以及全面丰富的结构，其实更有利于充分准确表达投资者的观点，实现投资者对风险—收益匹配的目标。”申万宏源证券金融创新总部大宗商品负责人林其鸿提到，而且，将场外衍生品和财富管理结合，可以在风险偏好、收益特点、期限结构、交易标的及适用场景等方面，全面构建适应新财富管理趋势下的产品体系。林其鸿表示，但这同时也对服务提供机构提出了更高的要求，包括加强交易、投研体系建设，打造功能高阶、算力最强的量化投研一体化平台等。

　　守初心、增实力、严风控，打造专业服务根基

　　实际上，期货行业在近年来运用期权等衍生品服务产业的信心越来越足。马永波在会上提到，除了服务实体经济的初心与专业能力，市场容量、资产工具、资本实力也是金融服务实体经济的三个基本条件。当前交易所场内市场交易规模和品种数量快速增长，风险管理公司资本实力也实现了明显提升，不少风险管理公司与母公司期货公司甚至集团公司实现协同发展，结合风险管理公司的专业能力与母公司、集团公司的分支机构的辐射能力，使专业的衍生品服务惠及国内更大范围。

　　未来要进一步发挥期权服务产业的作用，从产业角度看，在实际的风险管理中，马永波建议企业将套保部门真正当作一个成本部门，尽可能地使用成本可明确计算的买入期权来防范风险。“没有免费无风险的期权策略，无非是用潜在风险与潜在收益进行交换。”他坦言。此外，他提醒，对于卖出期权或有类似效果的期权策略来说，承担风险，获得权利金收益，胜率较高，有持续交易的价值，但极端情况下的尾部风险与期货类似。另外，需要避免将套保做成巨额投机，控制好量、做好止损。

　　对于提供期权服务的金融机构而言，瑞达新控副总经理戴岭表示，其实无论是场内还是场外期权业务，本质上都是期权做市商业务。需要注意的是，场外市场与场内连续竞价的电子盘市场不同，需要与不同类型参与者保持充分的沟通来寻找市场。对风险定价是基本的做市商行为。“由于做市商无法掌握所有市场信息，需要依靠模型来处理订单流中隐藏的信息从而调整自己的报价，因此做市商行为类似一个逆向选择的过程，在波动率上一个方向的大量成交会促使做市商报价同方向调整，形成一个价格发现的过程。”他提到。

　　在戴岭看来，不同做市商有不同的客户结构和风险偏好，这也会带来不同的行为模式。做市商可以发掘自己的比较优势，平衡好业务需求、公司考核、市场竞争等因素，寻求与公司内部以及同业的协作模式，形成最适合自己的报价模式。

　　此外，本次培训中，来自中粮祈德丰、浙期实业等多家优秀做市机构的业务负责人还通过案例分析、效果模拟等形式，从理论层面解释了期权交易中的盈亏，分享了他们多年工作经历中应对极端情况的经验，深入地介绍期权交易中的风险控制。据了解，其中的业务案例和指导思路为不少学员在未来业务拓展上提供了启发，学员在互动环节就公司实际业务情况进行的提问也得到了讲师专业、详尽的解答，这些都促进了风险管理公司的业务人员更好地了解期权理论在实践中的运用。

　　“这次培训还是做市行业内部交流的一次好机会，有助于各做市商取长补短，也是对想成为做市商公司或新晋做市商的一次难得的知识普及课堂，有助于做市行业引入源头活水，兴利除弊。”广期资本衍生品业务负责人曹登科向记者表示。

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