【策略报告】

　　大盘指数连续调整数日，

　　大小盘风格似有切换迹象，

　　指数短期能否迎来反弹？

　　摘要

　　技术上看，目前上证指数小时级别的大四浪（D浪）调整已经基本到位，大五浪（E浪）上涨或将开启，后面是走双头形态还是创新高有待观察，但无论如何，短期不宜再继续看空，建议资金开始布局短线多单，上方有望触及3250-3270区间。风格上看，尽管隔夜成长风格似有表现，但整体上我们并未看到明显资金切换痕迹，建议仍以IH和IF作为做多工具。

　　操作上，现货端，上证50ETF和沪深300ETF建议回补多头仓位，期货端，IF和IH可轻仓做多。

　　一、技术分析

　　从日线级别看，上证指数上一波4月底启动的上涨行情在年线处遇阻，这一波小时级别D浪调整之后有望再度再度测试年线压力。从技术上看，这里年线3250-3270点区间十分关键和重要，需密切关注。

　　再从小时级别看，我们将行情解构，可以看到上证指数已经走完了上行ABCD四浪结构，目前在走D浪调整，一旦这里调整结束，那么第五浪有望测试3250-3270点区间。

　　图：上证指数1小时级别行情解构，D浪调整即将结束

　　资料来源：广州期货研究中心

　　二、市场估值

　　先从整体风险溢价来看，上证50、沪深300、中证500以及上证1000指数风险溢价水平分为别7.75、5.80、1.37和0.53，风险溢价所处的历史百分位（10年）分别为72.95%、74.61%、79.79%、90.04%。目前A股宽基的风险溢价整体处于较高水平，指数大幅下行的空间有限，整体仍宜以多头看待。

　　再从板块的估值来看，昨日盘中有大小盘切换的迹象，新能源车、芯片半导体、光伏以及军工均有不错表现，而1000和500ETF也跑赢了50和300ETF，但目前来看，尽管成长方向的相关板块估值水平已经具有一定吸引力，但资金是否真实切换到成长，目前还不能得出这一结论。而且，从50和300ETF走势来看，近期明显较500和1000ETF抗跌。

　　图：A股各个板块ETF估值水平一览

　　资料来源：广州期货研究中心

　　三、市场消息面

　　（1）12月15日凌晨3时，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间由3.75%-4%上调50个基点至4.25%-4.5%，符合市场预期，点阵图显示明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期。——美联储在2022年最后一次议息会议上表现并没有市场预期的那样鸽派，对加息的表述反而比市场想象中更加的鹰派，美股和贵金属价格承压。

　　（2）近期，国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，实施扩大内需战略的主要目标是：促进消费投资，内需规模实现新突破；完善分配格局，内需潜能不断释放；提升供给质量，国内需求得到更好满足；完善市场体系，激发内需取得明显成效；畅通经济循环，内需发展效率持续提升。——2023年预计经济总体复苏确定性很强，政策端的持续护持是重要看点，预计陆续会有更多的政策落地。

　　四、市场资金面

　　昨日，A股各大指数继续分化，市场量能进一步下降破8000亿。北向资金尾盘加速进场，全天净买入49.36亿元，其中，沪股通净买入10.64亿元，深股通净买入38.71亿元。从资金面来看，北水仍在积极流入，这对300和50指数将继续形成较强支撑，实际上，近期北水持续净流入，显示出外资对A股中期行情相对乐观。

　　昨日，央行开展6500亿元MLF操作和20亿元公开市场逆回购操作，向市场释放资金投放支持的信号，进一步表明央行维护流动性合理充裕的态度。短期资金方面，DR001以及GC001继续维持较低水平，实际上，在目前基本面仍孱弱的背景下，市场流动性无需担忧，将保持宽松状态。

　　五、行情展望及策略推荐

　　总的来看，疫情防控政策全面优化之后，国内各地短期内必然将迎来疫情感染高峰，但这基本上已经是明牌，市场似乎对这种预期消化得比较好，近七个交易日市场的反应可以看出这一点，市场并未恐慌。这里面有多方面因素，一方面奥密克戎感染后症状相对可控，经过媒体宣传，大家已有心理准备；另一方面，市场认为这一波高峰过后，国内经济在货币政策和财政政策加持下，明年同比修复的确定性很强。因此，从基本面角度看，指数这个位置目前并不高，未来仍有发酵兑现的空间。

　　技术上看，目前上证指数小时级别的大四浪（D浪）调整已经基本到位，大五浪（E浪）上涨或将开启，后面是走双头形态还是创新高有待观察，但无论如何，短期不宜再继续看空，建议资金开始布局短线多单，上方有望触及3250-3270区间。风格上看，尽管隔夜成长风格似有表现，但整体上我们并未看到明显资金切换痕迹，建议仍以IH和IF作为做多工具。

　　操作上，现货端，上证50ETF和沪深300ETF建议回补多头仓位，期货端，IF和IH可轻仓做多。