MEG面临供需面拖累，反弹空间偏谨慎

　　近期由于宏观情绪回暖以及防疫政策的放开，聚酯产品弱现实状态得到一定逆转，对上游原材料的正反馈或将持续一段时间，聚酯产品库存小幅去化且利润逐渐修复，织机负荷大幅提升，涤丝产销阶段性增加，应季订单增加，为聚酯价格提供了向上动能。但是乙二醇目前仍面临供应过剩和库存偏累库的拖累，乙二醇新增产能逐步兑现，难以进入去库阶段，在移仓换月结束以及利润得到修复，且宏观情绪释放之后，MEG大概率重回基本面，反弹空间偏谨慎。

　　MEG利润修复，新装置投产逐步落实

　　12月初，疫情政策逐步优化，宏观情绪修复下，国内化工品迎来一波反弹走势，部分低估值品种利润得到一定修复，而在空头减仓下乙二醇单边持仓持续下降，价格一度上涨，截至12月15日，EG01合约已经反弹至4120元/吨附近。利润方面，目前油制乙二醇利润为-166.79美元/吨，较11月底有大幅回升，利润逐渐修复。MEG进口量短期偏低，海外部分装置检修结束后，仍维持停车或低负荷运行状态，海外检修量维持较高水平，美国MEGlobal75万吨装置因故于12月上旬临时停车，市场消息听闻已重启，陶氏各装置偏低负荷运行，沙特45万吨sharq1按计划开始检修，海外检修高位，进口预估有所下降。

　　新装置投产落实，部分煤制装置重启，供应有增量预期。截至12月15日，乙二醇整体开工负荷在56.00%（较上期下降0.12%），其中煤制乙二醇开工负荷在38.56%（较上期下降0.77%）。2022年12月份起，中国大陆地区乙二醇总产能为2519.5万吨，煤制乙二醇总产能为1045万吨，新增陕西榆林化学剩余120万吨/年的新产能。新装置方面，盛虹炼化100万吨装置目前负荷提升至8成附近，该工厂旗下另外一套100万吨/年的MEG装置计划于年后投产，陕煤榆林180万吨负荷适度下调。国内部分煤制装置重启，茂名石化、新疆天业（三期）60万吨装置重启，通辽金煤30万吨装置重启，下周附近出料，内蒙古兖矿40万吨负荷小幅提升，山西延长停车后重启，关注河南煤业、阳煤寿阳、红四方、广汇等装置的重启进度。国内多套煤制装置重启，煤制负荷提升中，新装置开始贡献产量，但过程较为缓慢，整体供应端开始回升，关注新装置对现货流动性的影响。

　　图1：乙二醇油制利润情况

　　（单位：美元/吨）

　　（数据来源：同花顺IFinD）

　　图2：乙二醇装置综合开工率

　　（单位：%）

　　（数据来源：同花顺IFinD）

　　港口库存预期回升，关注累库持续性

　　预到港方面，12月12日至12月18日，张家港到货数量约为4.3万吨，太仓码头到货数量约为6.6万吨，主港计划到货总数为13.7万吨，环比上期减少8.3万吨，上周实际到港量增加。发货量方面，12月13日张家港某主流库区MEG发货量在5700吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在7000吨附近，太仓港发货量明显增加，张家港发货量持稳。港口库存方面，截至2月12日，华东主港地区MEG港口库存约96.1万吨附近，环比上期增加7.3万吨，除张家港外，其他港口库存均增加，乙二醇库存持稳小幅回升，拖累MEG盘面上行动力，需要持续关注乙二醇累库持续性。

　　图3：乙二醇华东主港库存

　　（单位：万吨）

　　（数据来源：同花顺IFinD）

　　图4：乙二醇预到港和实际到港量

　　（单位：万吨）

　　（数据来源：CCF）

　　宏观情绪修复下，终端订单边际转好，长丝产销阶段性放量

　　随着政策全面放开，应季订单数量逐渐增加，终端需求边际好转。截至12月15日，江浙加弹综合开工提升至65%，江浙织机综合开工提升至58%，江浙印染综合开工提升至70%，原料备货继续追加，终端赶尾单生产集中，坯布库存下降中，需求有所回暖，工厂集中备货在15-30天为主，原计划12月中停车放假的工厂，停车行动多后延至12月下旬或1月初附近。下游低价备货积极性提高，产销尚可，涤纶长丝产销阶段性放量，个别工厂库存大幅去化，短期的减产动作或将放缓。

　　聚酯库存方面，涤纶短纤库存维持中性水平，库存天数平均不超过5天；聚酯切片库存维持中性偏低水平，月均库存在5天左右；涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数出现明显下降，截至12月8日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存分别下降至29.8、28.5、36.3天，聚酯库存边际下降。聚酯利润方面，短纤和瓶片利润尚可，长丝利润基本恢复至盈亏线附近，其中长丝FDY恢复利润为正值，聚酯产品整体现金流利润从亏损严重转为小幅盈利，随着终端边际改善，聚酯负荷下降速度放缓，短期正反馈或将持续。聚酯开工方面，聚酯装置有轮动检修和开启，综合聚酯负荷继续下滑至68.1%附近。

　　图5：聚酯产品库存情况（单位：天）

　　（数据来源：同花顺IFinD）

　　图6：织机、加弹、涤纱开机率

　　（单位：%）

　　（数据来源：CCF）

　　图7：聚酯产品现金流情况

　　（单位：元/吨）

　　（数据来源：CCF）

　　图8：聚酯开工率季节性（单位：%）

　　换月结束及利润修复后，MEG大概率将回归基本面

　　供应方面，乙二醇装置变动表现偏空，陕煤榆林基本满负荷运行，盛虹已投产出料，目前8成负荷运行，供应端增量较多，进口预估小幅下降，进口表现谨慎偏多，预计11-12月进口预估55万吨左右，沙特、北美后续均有装置检修计划。库存方面表现为谨慎偏空，新装置投产出料，12月份累库压力较大。下游需求谨慎偏空，近期终端需求逐渐放开，订单数量增加，织机负荷小幅提升，长丝产销较好，聚酯利润逐渐修复为正值，有助于聚酯去库存，正反馈或将持续一段时间，预计MEG价格仍将维持震荡坚挺的状态，但是在利润修复及宏观情绪释放之后，乙二醇仍面临供应过剩和库存偏累库的拖累，移仓换月结束以及利润得到修复后，MEG大概率将重回基本面，上方承压较为明显，反弹高度仍需谨慎对待。

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