2022/12

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　　隔夜重点消息

　　大商所就乙二醇和苯乙烯期货期权合约公开征求意见。据此次公告，乙二醇、苯乙烯期权合约与大商所已上市期权合约设计思路一致，均为美式期权，适用于同一套规则体系，同时对行权价格间距、最小变动价位等进行了有针对性地设计。

　　欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期，利率水平达2008年12月以来最高。

　　据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚12月1—15日棕榈油出口量为634618吨，较11月同期出口的662816吨减少4.25%。

　　国家发改委价格监测中心国际处处长赵公正表示，预计明年LPG价格将继续回落，依然保持供大于求的态势。至2025年，全球超过一半的需求将集中在亚太地区。美国可供出口量将逐年增加，在供应相对宽松的背景下，价格回归供需基本面主导。

　　据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为649782吨，上月同期为714518吨，环比下滑9%。

　　印尼棕榈油协会（GAPKI）：印尼10月棕榈油产量增至500万吨。棕榈油出口为365万吨。10月棕榈油库存降至338万吨。

　　中钢协：12月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存735万吨，环比减少4万吨，下降0.5%，库存继续小幅下降；比年初减少53万吨，下降6.7%；比上年同期减少106万吨，下降12.6%。

　　印度将精制软质棕榈油（RBD PALM OLEIN）的基准进口价格定为985美元/吨，将精制漂白脱臭棕榈油（RBD PALM OIL）的基准进口价格定为979美元 /吨。

　　美棉on-call周报：ICE棉花期货盘面2022/23年度（8月至次年7月）的ON-CAll合约未点价卖出订单为61088手，环比减少323手。

　　国内商品期货夜盘收盘多数上涨，能源化工品表现强势，纯碱涨3.17%，短纤涨3.05%，沥青涨2.35%，PTA涨2.14%，PVC涨1.29%，乙二醇涨1.16%。黑色系全线上涨，螺纹钢涨2.58%，焦炭涨2.34%，热卷涨2.22%，铁矿石涨2.14%，焦煤涨1.51%。农产品涨跌不一，棉花涨2.22%，豆油跌1.57%。基本金属期多数收跌，沪锡跌2.16%，沪铜跌1.26%，沪镍跌0.49%，沪锌跌0.29%，沪铅涨0.32%。

　　今日公布数据及事件

　　1. 中国至12月15日45个港口铁矿石库存；

　　2. 中国至12月16日外购仔猪养殖利润、自繁自养生猪养殖利润；

　　3. 马来西亚12月1-15日SPPOMA马棕油产量预估；

　　4. 中国至12月16日菜粕周度库存、豆粕周度库存；

　　5. 俄罗斯至12月16日央行利率决定；

　　6. 美国12月Markit制造业PMI初值、服务业PMI初值；

　　7. BMD马来西亚棕榈油期货合约主力合约换月；

　　8. ITS公布印尼11月棕榈油出口数据。

　　晨会观点

　　钢材 | RB2301/2305&HC2301/2305

　　核心观点：刘鹤表示正考虑新举措以改善地产资产负债 偏强运行

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯涨80，上海螺纹涨80，上海热卷涨70。本周螺纹产量下降表需回升，库存重新回落。本周247家钢厂日均铁水222.88万吨，环比增加1.72万吨。房企融资“三支箭”均已发出，地产资金流或将好转。中共中央、国务院印发扩内需战略规划规划纲要，明年扩内需政策或陆续出台。

　　②1-11月地产销售、拿地、新开工面积同比继续大幅下降，但利好政策频出，预期非常好。1-11月地产销售同比下降23.3%、投资同比下降9.8%，1-11月施工同比降6.5%，新开工同比下降38.9%，土地购置面积同比下降53.8%。6月1日至12月31日购买单车金额（不含增值税）不超过30万且排量低于2.0L的乘用车购置税减半，11月汽车销量同比下降7.9%，经过前几个月高速增长后11月略显疲态。2022年11月财新制造业PMI为49.4%，月环比上升0.2%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏低。

　　投资建议：逢低做多。

　　铁矿石|I2305

　　核心观点：房地产是国民经济的支柱产业 铁水产量微降 铁矿石易涨难跌

　　①发运减少，到港增加，港口累库。澳巴发运2426.7万吨（-186.5），全球发运2936.7万吨（-231.2）。45港到港量2408.4万吨（+89.8），在港船舶103条（+12），45港库存13384.62万吨（+106.81）。

　　②铁水产量微降，港口成交较好，钢厂进口矿库存小增。进口矿周消耗1920.59万吨（-16.5），以疏港量推算的铁矿石需求为2122.75万吨（+25.76），以铁水产量推算的铁矿石需求为1548.12万吨（-11.55），钢厂铁矿石库存9181.69万吨（+33.46）。

　　③综合来看，稳经济加快落实，防疫政策优化，宏观利好加持，提振市场情绪。铁矿供应整体稳定，港口库存压力不大。铁水下降空间有限，电炉亏损加重，钢厂进口矿库存非常低，补库启动中，价格有支撑，基本面向好，短期易涨难跌。但成材消费淡季，钢厂即期利润下压，补库剩余周期缩短，追涨风险加大。

　　市场研判：今日或偏强震荡

　　风险关注：疫情与宏观、终端消费、减产复产、矿山减产

　　焦煤焦炭|JM2305&J2301

　　核心观点：焦企第四轮提涨开启 刘鹤发声将再出房地产新举措 震荡偏强运行

　　①焦炭第三轮提涨落地，三轮累计提涨300元/吨，目前焦化利润-22元/吨，较上周上升66元/吨，利润继续修复。钢厂目前价格回升，生产积极性较高，补货积极，且到货受阻，焦炭需求较强，焦炭第四轮提涨已于昨日开启。12月15日，甘其毛都口岸蒙煤通关数 774车，较12月14日减少10 车，AGV60车，总计 834车。

　　②2022年10月份，中国进口焦煤620.8万吨，占煤炭总进口量的21.27%，同比增长41.6%，环比下降9.3%。10月份中国焦炭进口量为5.1万吨，较去年同期减少6.1万吨，降幅为54.2%；1-10月中国累计焦炭进口量为41.6万吨，同比减少79.3万吨，同比降幅66%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：逢低做多。

　　风险提示：关注冬储情况、终端需求。

　　美豆|M2301

　　核心观点：豆粕现货承压继续下跌，期货跟随回落

　　主要逻辑：

　　①夜盘美豆，收盘下跌，03合约收于1475.5美分，下跌9.5美分。交易商称，因担心全球经济放缓可能削弱对美国出口产品的强劲需求而承压。芝加哥Futures International高级大宗商品分析师Terry Reilly表示：“我认为美元100点的反弹对大豆有点不利。”“美元一直是CBOT所有大宗商品出口的驱动因素。”英国央行周四将指标利率从3%上调至3.5%，为连续第九次升息。在10月英国通胀触及41年高位后，英国央行试图加快使通胀回到目标水准。后续行情继续关注南美天气情况，预计短期CBOT大豆震荡运行，上方压力关注1500美分/蒲。

　　②昨日白盘连粕继续震荡下跌，尾盘有所回升，主力M01收于4289元/吨，跌40元/吨，日减仓9.4万手。昨日油厂豆粕现货报价继续下调，沿海区域油厂主流报价在4600-4690元/吨，其中广东4670元/吨跌30元/吨，江苏4600元/吨跌100元/吨，山东4600元/吨跌80元/吨，天津4690元/吨跌70元/吨。全国主要油厂豆粕成交7.63万吨，其中现货成交7.33万吨，远月基差成交0.3万吨。随着油厂开机率继续维持较高水平，豆粕供给增加，豆粕累库加速，部分油厂豆粕胀库初现端倪，豆粕现货承压运行，下跌态势明显，建议下游饲料企业逢跌开启双节前备货，维持安全库存。

　　市场研判：美豆短期震荡偏强上方压力暂看1500美分/蒲，M01承压高位回落，关注4200整数关口支撑。

　　玉米|C2303

　　核心观点：玉米现货报价持稳 期货继续震荡为主

　　一、供给

　　①玉米购销：截止12月15日，锦州港新粮主流价格维持2840-2870元/吨，报价持平；南通区域报价2950-3000元/吨，南方港口报价3050元/吨，报价持稳；华北深加工主流报价维持在2870-2900元/吨。

　　②小麦购销：截止12月15日华北区域小麦价格维持3200-3250元/吨，报价持稳。当前小麦价格依旧没有替代优势。

　　③进口谷物：USDA12月供需报告，对玉米暂未作出明显调整，仅出口小幅下调。另外，巴西玉米出口到中国的数量和节奏或加快，依旧需要重点关注。

　　④仓单情况：截止12月15日玉米仓单合计7.0万张，仓单环比（+0）张。

　　二、需求

　　饲用需求：据样本企业数据测算，2022年10月，全国工业饲料产量2672万吨，环比下降5.7%，同比增长0.2%。

　　三、策略建议

　　玉米短期震荡为主，建议投资者继续观望。

　　鸡蛋|JD2305

　　核心观点：蛋价稳中偏弱，盘面继续下挫

　　主要逻辑：

　　①12月15日主产区平均鸡蛋出厂价格继续震荡，均价5.22元/斤，较14日下跌0.01元/斤，其中山东、河南地区均价最高为5.40元/斤，辽宁地区均价最低5.00元/斤。

　　②主产区平均淘汰鸡出场价格稳中偏弱，均价5.75元/斤，较14日持平，其中辽宁地区均价最高5.90元/斤，河北地区均价最低5.30元/斤。

　　③主产区毛鸡均价9.10/公斤，较14日下跌0.08元/公斤，其中最高价辽宁地区9.50元/公斤，最低价为江苏地区8.95元/公斤。

　　综合分析：近期终端消费持续偏弱，家庭备货减少，市场走货不快，目前食品厂备货尚未开启，各环节库存增加；南方销区到货正常偏少，走货一般，粉蛋价格持稳，流通环节库存略降，终端拿货情绪不高，预计近期鸡蛋价格震荡调整，或继续走弱。因当前消费拉动效果并不强烈，盘面利多有限期价回落调整，整体呈现下有支撑上行乏力的态势。后期关注消费启动情况，若消费放量，则盘面有望跟随走强，否则，盘面将再次因利多不足而提前回落。

　　策略建议：消费拉动有限，盘面或维持弱势，建议观望。

　　生猪|LH2303

　　核心观点：现在稳中整理，盘面底部震荡

　　主要逻辑：

　　①12月15日全国外三元出栏均价在18.99元/公斤，较14日价格上涨0.02元/公斤；与江西19.00元/公斤接近，最低价云南17.98元/公斤，最高价广东20.38元/公斤。

　　②据Mysteel农产品监测的81家样本屠宰企业总屠宰量为154630头，较14日增加1.43%。

　　③全国2-3cm膘厚白条猪肉价格为25.08元/公斤，较14日下跌0.30元/公斤。部分白条批发市场到货4731头，较14日增加148头。

　　综合分析：屠企降价采购意愿较强，规模养殖场价格呈现跌涨调整，北方以涨为主、华南地区趋稳、华东涨跌调整、西南下跌。北方出现挺价惜售情绪，养殖户生猪出栏积极性减弱，屠企采购难度增加，河南、山东出现标猪供应偏紧现象；南方养殖户出栏较积极，市场供应相对充足，屠企采购难度不大。预计近期猪价稳中调整。盘面经过前期连续下挫，近两日跌幅放缓呈底部震荡整理，不过因市场并无利多因素，整体反弹乏力。因此，空单风险减少，可调整仓位继续持有。

　　策略建议：现货反弹乏力，空单可调整仓位继续持有。

　　白糖|SR2303

　　核心观点：原糖冲高回落 郑糖稳步上行

　　行业动态：

　　1、印度：印度将考虑允许增加糖出口

　　据外媒消息，印度食品部长周四表示，在评估当地产量后，印度将考虑在明年1月允许增加糖出口。

　　2、巴基斯坦：财政部称将允许糖出口

　　巴基斯坦财政部周四表示，根据经济协调委员会做出的决定，该国将结束糖出口禁令。

　　3、印度：政府鼓励糖厂用多余甘蔗生产乙醇

　　印度消费者事务、食品和公共分配统筹部长表示，印度政府正鼓励糖厂用多余甘蔗生产乙醇，以解决糖产量过剩的问题。政府的目标是到2025年将燃料级乙醇与汽油的混合比例提高到20%。在当前的2022-23榨季，大约450-500万吨过剩糖将被转化为乙醇。到2025年，目标是将600万吨过剩糖转化为乙醇，这将解决糖库存高企的问题。

　　4、巴西：巴西甘蔗收割接近尾声

　　巴西中南部地区2022/23榨季的甘蔗收割工作已接近尾声。根据Unica数据，截至11月底，已经有175台设备完成了压榨。预计在12月份的前15天内，仍有23个单位要结束工作，可供加工的甘已经所剩无几。

　　市场分析：受油价上行和印度原糖产量低迷（集中生产白糖）影响，原糖价格一度冲高到20.73美分的2017年以来新高。随后大幅回落，最终收盘报19.96美分跌36点。20美分上方价格开始大幅波动，因主产国利润均明显丰厚。后期关注欧洲糖价和印度原白糖生产比例。郑糖稳步上行，接近5800的市场心理压力位。基差再度走阔，预期和现实差异拉大，新糖报价普遍在5600-5620区间，陈糖约5550，期现套利几近出现无风险机会，集团套保意愿增加明显。

　　操作策略：日内参考区间5740-5790，波动加剧注意仓位控制。

　　沪铜|CU2301

　　核心观点：海外担忧情绪上升，铜价震荡偏弱

　　主要逻辑：

　　（1）供给：据SMM消息，Las Bambas铜矿正在耗尽库存储存空间，这增加了生产放缓或停止的风险。

　　（2）需求：据SMM，截至12月15日，华南铜现货均价升水310元/吨，日环比涨50元，广东库存十连降，货源偏少下持货商挺价出货；华北铜现货均价贴水240元/吨，日环比跌20元，受疫情快速扩散影响部分工厂开工率维持低位，补货意愿较低。1-11月全国固定资产投资同比增长5.3%，低于预期的5.6%。

　　（3）库存：截至12月15日，LME铜库存8.37万吨，日环比回落1800吨；COMEX铜库存3.51万短吨，日环比增加392短吨；仓单3.23万吨，日环比回升5568吨。

　　（4）估值：截至12月15日，长江有色铜升水平均270元/吨，日环比回升140元。洋山铜溢价43-68美元/吨，日环比持平。LME(0-3)报贴水38.25美元，日环比收窄9.5美元。

　　综合分析：宏观方面，欧洲央行行长表示仍须“稳步大幅”加息，并提出后续几次加息都有可能维持50个基点的幅度；美联储12月议息会议点阵图显示终端利率上调至5.1%水平，欧美央行整体偏鹰的表态令海外担忧情绪再起。国内11月经济数据依旧不佳，延续弱现实与强预期格局。基本面方面，海外矿端供应扰动频发，但中期矿端供应偏宽松的基调难以改变。终端需求有走弱迹象，国内外均小幅累库，现货市场下游补货意愿较低，换月后现货升水有所回升。关注预计本周召开的经济工作会议。

　　（3）策略建议：震荡偏弱运行

　　沪铝|AL2301

　　核心观点：多空因素交织，铝价震荡运行

　　主要逻辑：

　　（1）供给：贵州限电减产。SMM数据显示，贵州省内目前建成电解铝产能165万吨，11月底运行产能135万吨，本次限电减产或将影响40万吨电解铝产能，同时18万吨的新增产能投产计划或将延迟。

　　（2）需求：截至12月16日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下跌0.3个百分点至65%，其中铝板带、铝线缆开工率下滑，主因需求进入淡季，企业新增订单较少。1—11月份全国房地产开发投资下降9.8%，竣工面积下降19%。

　　（3）库存：截至12月15日，LME铝库存报48.38万吨，日环比下降5450吨；上期所仓单3.75万吨，日环比回升5231吨；电解铝社会库存48.2万吨，环比12日回落1.8万吨。

　　（4）估值：截至12月15日，A00铝锭现货平均价报18920元，日环比下跌30元/吨；A00铝锭报贴水280元/吨，日环比收窄20元；LME(0-3)报贴水38.75美元/吨，日环比收窄3.25美元。

　　综合分析：宏观方面，欧洲央行行长表示仍须“稳步大幅”加息，并提出后续几次加息都有可能维持50个基点的幅度；美联储12月议息会议点阵图显示终端利率上调至5.1%水平，欧美央行整体偏鹰的表态令海外担忧情绪再起。国内11月经济数据依旧不佳，延续弱现实与强预期格局。基本面方面，贵州限电减产导致增产预期短期落空，下游企业开工率环比继续下降，当前铝仍维持供需双弱格局。现货库存环比继续下降，预计沪铝维持区间震荡，参考区间18500-19200。关注预计本周召开的经济工作会议。

　　策略建议：短期震荡运行。

　　投资咨询资格证：金国强（Z0014754）吴晓杰（Z0014054）蒋维波（Z0014775）

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