01

　　股指期货：市场成交额重回万亿，上证综指延续3200点附近震荡

　　【今日涨跌】四大期指全线收涨。IH2212收盘价为2706.74，收涨1.27%；IF2212收盘价为4005，收涨0.99%；IC2212收盘价为6204.2，收涨0.27%；IM2212收盘价为6684.8，收涨0.48%。

　　【市场表现】今日市场早盘略有下探后反弹，上证综指延续在3200点附近震荡，以中小盘为主的IM要明显弱于以价值股为主的IH和IF。市场成交额重回万亿之上，今日总成交额增至10094.69亿元，较昨日增量1391.62亿元，市场情绪有所升温。北上资金小幅净卖出2.71亿元。

　　【基本面】第一，国内11月出口同比降至-8.7%，连续第二个月转负，创2020年2月以来新低，内外需均在走弱，经济下行压力进一步增强，现在市场想要起来，急需看到经济景气度走向好的迹象。从目前的市场来看，地产政策带来的景气度向好预期要领先于疫情防控政策优化。第二，12月政治局会议召开，未对疫情和房地产给出明确指示，整体看下来，此次政治局会议传递的信号较少，也未看到较为明确的信息传递，对市场的影响有限。在当前市场情绪有所降温的情况下，影响甚至中性偏利空，关注接下来经济工作会议的信号传递。第三，优化落实疫情防控新十条发布，北上广等地也进一步跟进，基本在市场预期之内，优化疫情防控措施带来的情绪上推动基本已经到位，而中期导致的确诊新增以及随之而引发的一些社会性担忧目前市场已开始预期计价，另外经济景气度的好转也仍需时间证明，不建议追涨。今日市场领涨的板块主要是和地产相关的板块，从相对景气度来看，IH仍将稍强于IM。

　　观点及建议：短期市场或将较为抗跌，但预计向上空间有限，不建议追涨，防疫政策彻底改变仍需时间，且行且看，预计中间仍有波折；从市场风格来看，IH或仍稍强于IM。

　　02

　　贵金属：初请失业金人数暗示就业或有降温，短期金银重获支撑

　　【今日行情】金银全线收涨。AU2302收盘价为403.46，收涨0.30%；A2302收盘价为5255，收涨2.34%。隔夜美指跌破105整数关口，短期对金银支撑增强。中期弱势未改，大趋势上对金银仍是支撑为主。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，12月8日全球最大黄金ETF—SPDR保持不变为908.09吨，全球最大白银ETF—SLV持仓增加48.66吨至14793.00吨。

　　【基本面】本周进入12月议息会议前的“缄默期”，没有公开讲话，重点关注美指走势，同时注意PPI数据和消费者信心指数数据的公布对行情节奏的扰动。昨晚公布的美国上周初请失业金人数录得23万人，基本符合市场预期，而续请失业金人数增至2月初以来最高，一定程度上暗示就业市场或许有所降温，短期对金银支撑增强。但11月非农数据和非制造业PMI的超预期表现使得市场预期可能会加息更久、终点更高，对金银中长期的向上空间形成一定限制，重点关注下周12月议息会议点阵图所传递出来的加息终点。

　　观点及建议：短期，金银震荡为主，但中期底部明朗的观点不变，若有回调更多是机会。

　　03

　　螺纹钢：宏观提振下期螺强势上行，情绪带动下现货跟涨

　　价格：受宏观利好消息影响，黑色系今天领涨。螺纹钢2305合约今天强势上行，一度创最近新高3960，收盘价3945元/吨，较昨日结算价上涨130点，大幅收涨3.41%。现货价今天跟随期货出现明显上涨，上海中天抗震螺纹钢价格在3850元/吨，环比增加50元/吨。

　　供应端：本周铁水产量221.16万吨，小幅下降1.65万吨，螺纹钢产量287.64万吨，环比增加3.5万吨。从供应来看，在经过前几周下滑后，本周供应整体暂稳。目前部分钢厂接受焦炭第三轮提涨，吨钢利润依旧不算乐观。但由于市场未来预期向好，价格短期偏强，钢厂减产动力不足，预计未来供应继续持稳。

　　需求端：本周表需数据小幅转弱，表观需求量277.53万吨，环比减少2.24万吨，需求在低位持稳，淡季特点逐渐显现。本周社库开始出现累库，库存量364.87万吨。环比增加10.3万吨。

　　下游地产端：央行上海总部、上海银保监局召开座谈会，部署落实落细落地金融支持房地产市场平稳健康发展16条措施、调整优化房企股权融资5条措施等，多措并举做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作。

　　总结：最近基本面难言起色，冬储仍未开启，下游季节性需求继续转弱，淡季特色显现。但防疫措施深度优化，放松速度超过市场原本预期，有助于下游生产消费有序恢复，市场逻辑转换，对未来经济信心明显增强。叠加房地产方面政策支持继续推进，黑色系受宏观层面提振，短期强势反弹。

　　观点及建议：最近受宏观利好影响，螺纹钢强势上行。未来短期注意积极情绪释放后的回调风险。

　　04

　　原油：国内迎来第一波疫情冲击，短期原油偏弱运行

　　期货市场，布油在76美元附近震荡整理，下破80美元整数关口，国内SC2301合约跌小幅收跌，收盘价501.1。

　　供应：美国因Keystone管道发生泄漏，这条加拿大输送60万桶/日原油到美国的管道临时关闭，未给出恢复时间表。12月4日维也纳时间13:00(北京时间20:00)，欧佩克+第34次部长级会议线上举行，OPEC+同意维持200万桶/日的石油减产政策不变。欧盟接近就将俄罗斯原油价格上限限制在60美元/桶，或对俄油供应产生影响。主要产油国部长们将在2023年2月1日举行监督委员会会议。OPEC+部长级会议将在2023年6月4日举行。

　　需求：EIA数据显示美国汽油表需弱柴油表需强，原油油品出口仍在高位，总油品需求有韧性。国内疫情反弹，动态清零政策下，需求端疲软。EIA报告对明年的全球需求增速预测减少了16万桶/日。

　　库存:截至12月2日，API原油库存下降642万桶，汽油库存上升593万桶，馏分油库存增加355万桶。截至12月2日，EIA原油库存下降519万桶，汽油上升532万桶，精炼油上升616万桶。美国油品表需走弱。

　　观点及建议：目前原油的运行主逻辑依旧是需求端疲软和供应端的扰动，供应端OPEC本月会议并未对原油产量做出改变，需求端EIA调低需求增速，库存数据显示美国油品需求疲软。国内虽然疫情政策有所调整，但需求端依旧有待恢复，短期来看原油价格偏弱运行。但从原油的价格结构来看，呈现近月弱，远月强的走势，随着国内疫情第一波冲击结束后，需求有望迎来一波上行，中期我们持有看多的观点。

　　甲醇:供给端压力较大，甲醇短期震荡偏弱

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收涨，收盘价2494。现货端，港口库存较低，目前现货强势于期货。

　　供应端:甲醇产量为157.94万吨，较上周增加4.19万吨，装置产能利用率为76.18%，环比+2.71%。西南天然气目前供应充足，天然气制甲醇装置并未出现集中的检修，国内供应压力依旧存在。海外装置逐渐恢复，港口压力较大，关注伊朗装置的动态。

　　宏观方面:国家对疫情政策有所调整，利好甲醇下游需求，但需求的恢复需要时间。

　　观点及建议：目前甲醇主要受宏观和市场情绪的影响，供给端供应充足，关注需求端的动态，备受关注的浙江兴兴短期开工的可能性较低。成本端，煤炭小幅收跌，甲醇成本支撑不强，煤制甲醇企业逐渐开工，供应端压力较大。需求端，随着国内疫情政策的调整，中期来看，甲醇有望迎来上行走势，短期依旧以震荡的思路对待。

　　05

　　棕榈油：棕油近期表现偏弱

　　棕榈油2301合约日内跌0.77%，收盘7966元/吨；广州市场棕榈油8120元/吨。

　　印尼能源部官员Dadan Kusdiana周五表示，印尼可能从2023年1月开始实施B35生物柴油计划，即将生物柴油中棕榈油的掺混率上调至35%，目前印尼实施的是生物柴油B30政策。Dadan Kusdiana表示，预计2023年生物柴油B35计划中将掺混1300万千升棕榈油。

　　印尼棕榈油关税和专项税的上涨令印尼和马来西亚之间的毛棕榈油价差扩大至每吨587林吉特，改善了了马来西亚棕榈油出口的竞争力，加之毛棕榈油较豆油的价格便宜，马来西亚棕榈油出口强劲。

　　欧盟新法案阻止进口与森林砍伐有关的商品，预计未来10年内，欧盟棕榈油在生物柴油和食品中的份额将大幅下降，导致进口大幅下降,棕榈油承压。

　　供应：马来西亚11月棕榈油产量预估减6.09%，但欧洲葵油和加拿大菜油供应充足，弥补了棕榈油产地供应的下滑；国内12月棕油大量到港，库存继续累积，制约价格。

　　需求：原油价格弱势不改，全球需求担忧不降，油脂需求前景不乐观；且棕榈油本身处于消费淡季，自身需求暂无利好。

　　其它影响：俄乌紧张局势下，仍扰动油脂油料市场；生柴政策多变，植物油市场波动；国际局势与政策多变，影响棕榈油需求。

　　观点及建议：短期棕油弱势震荡运行，但整体还在宽幅震荡区间，因此保持区间思路对待即可。

　　豆粕：进口大豆成本不断增加，豆粕维持偏强走势

　　豆粕2301合约日内涨1.58%，收盘价4444元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕4820元/吨

　　最新消息：作为全球主要的农产品进口国，中国进一步优化疫情防控措施，激起了人们对中国很快将全面重新开放其经济的希望，美豆走高；但阿根廷政府恢复了针对农户的临时优惠汇率，这导致该国农户大豆销售激增，或挤占美豆部分需求，美豆上方空间有限。

　　产地供应端：南美大豆来看，巴西播种进度正常，但阿根廷进度偏慢，但总的来看今年南美再次遭遇如去年一样的大干旱的概率可能性不高，未来大豆供应依然趋于宽松。

　　国内供应：国内大豆到港开始补足，原料库存触底回升，随着油厂开机，豆粕整体紧张情绪缓解，豆粕现货价格小幅回落；不过下游需求较好，豆粕库存累库尚需时日。

　　需求端：底猪肉需求尚可，饲料需求维持平稳，且明年春节时间较早，下游企业备货或提前开启；加上国内进一步放开疫情防控措施，市场心态转向乐观，需求提振明显。

　　总结：供应端紧缺问题逐渐改善，目前虽有需求和宏观利好，但旺季过后豆粕价格或随着成本的降低而逐渐下移。

　　观点及建议：短期南美天气扰动仍存，加上国内防控措施进一步优化，提振市场情绪，建议短期近月偏强震荡思路对待，但不建议高位追多；中长期远月仍逢高看空为主。

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