国内：年内第二次降准12月5日正式落地，释放长期资金约5000亿元。央行当日开展20亿元7天期逆回购操作，当日有550亿元逆回购到期，因此净回笼530亿元。此外，中国11月财新服务业PMI为46.7，连续三个月低于临界点，且为6月来新低，预期48，前值48.4。11月财新中国综合PMI下降1.3个百分点至47，同样降至6月来最低。

　　国际：美国经济韧性依旧，美国11月ISM非制造业PMI意外上升至56.5，市场预期为由前值54.4下降至53.1。另外，美国10月工厂订单环比升1%，预期升0.7%，前值升0.3%；但是美国11月Markit服务业、综合PMI终值均为46.2，均创8月份以来新低，也表明了美国经济持续承压的事实。此外，欧洲预计将会持续收紧流动性，欧洲央行管委、法国央行行长维勒鲁瓦表示，欧洲央行12月应加息50个基点，以帮助抑制不断飙升的消费价格。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘普遍下跌，COMEX黄金跌1.55%报1781.5美元/盎司，COMEX白银跌3.53%报22.43美元/盎司。昨日公布的美国ISM非制造业PMI以及工厂订单均超意外上涨，显示出当前美国经济的强劲韧性，也带动了美元与美债利率的上涨，施压贵金属价格。目前在流动性收预期整体紧缓和的支撑下，贵金属或将维持偏强震荡。但考虑到当前美国核心通胀压力依旧严峻，未来加息预期可能出发反复，因此价格重心上移的节奏仍可能存在反复。白银受投机属性影响，有望录得超额收益。Comex黄金核心价格区间【1750,1850】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【21.3，24.3】美元/盎司克。

　　投资策略：虽然金银多头趋势可能延续，但短期白银涨幅已经较大，现阶段不推荐追高，可以等待5000-5100左右的回调机会再行入场；沪金可以等待回调至405左右逢低买入。

　　风险提示：美联储货币政策变化、欧洲爆发经济或债务危机、俄乌冲突升级，金银短期涨幅已经偏高，价格波动加大。

　　铜

　　 LME铜跌1.32%,报8360.0美元/吨。上海升水495，广东市场升水310，月初下游有一定刚需补货需求，但高铜价下整体消费偏冷。当前市场仍在交易宏观乐观预期阶段，尚未看到现实的逐步验证，后续价格路径仍有较大不确定性，不认为铜价已经出现反转，维持价格僵持的观点，建议关注68000附近阻力。展望12月供需，供应预计逐步有增量兑现，需求逐步步入淡季，现货支撑或持续走弱。但考虑到一方面近期美元回落幅度较大，且本轮上涨或有资产配置类宏观资金入场，可能对品种现货即期走弱逻辑不敏感，短期上涨趋势仍在持续，逆市做空风险度较高，投机空头配置建议谨慎。预计LME铜价核心价格区间【7800，8600】美元/吨，沪铜核心价格区间【64000，68000】元/吨。

　　投资策略：短期订单建议随用随采，远期战略库存储备暂不建议。空头建议保持谨慎。

　　风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷。

　　铝

　　 LME收2522.5，日跌23或0.9%。周一库存表现偏悲观，维持下去年内仍难见明显的累库。绝对价格在19400以上现货贴水略有扩大，成交不活跃，铝棒的加工费维持在平水附近，现货市场看跌情绪严重；海外现货升水基本持平。海内外成本方面内外分化明显，国内电煤和炭块价格维持小幅下滑，欧洲能源价格触底反弹导致成本上移。

　　投资策略：空头头寸可关注加仓机会。短期宏观情绪依旧乐观，但库存略有转向的迹象，关注持续性。

　　风险提示：宏观需求大幅好转。

　　铅

　　隔夜铅价走势偏强震荡，伦铅收涨0.81%至2231美元，国内沪铅收平至15935元。现货市场报小幅贴水，价格走高后下游普遍观望，成交偏淡。短期宏观偏暖下铅价强势，国内供需边际走弱，社会库存下降，随着铅锭出口盈利扩大，贸易环节导致的出口行为或将累库节点延后，预计铅价升幅有限但高位波动将加剧，沪铅价格主要波动区间为15400-16000元/吨，伦铅主要价格波动区间为2100-2250美元/吨。

　　投资策略：多头逢高减持，区间上沿试空，炼厂库存保值可逢高建仓远月。

　　风险提示：资金退潮导致价格剧烈波动超预期。

　　锌

　　昨日伦锌高位震荡，夜间小幅下挫，最终收报3115美元，涨幅0.26%。现货市场，上海市场对2301合约报升水600-640元/吨，广东地区主流品牌报价在440-460元/吨左右。国内防控放开利好情绪消化得比较充分，随后关注需求的实际兑现和品种基本面情况。根据冶炼厂排产计划，预计12月能看到锌锭累库，虽然累库幅度较小，但趋势出现扭转，当前时间点与价格对于空头来说胜率更大，建议沪锌25000附近可尝试进入空头头寸。

　　投资策略：25000上方逐步入场空头头寸。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　隔夜市场伦镍震荡走高，收于28500美元/吨，涨350美元或上涨1.24%，沪镍01合约夜盘上涨2150元/吨至207010元/吨或上涨1.05%。近期美联储加息放缓预期不断增强，国内地产及防疫政策持续改善，现货进口窗口持续关闭西北某电解镍厂检修，整体宏观情绪乐观叠加镍板资源偏紧对镍价有所支撑，镍价表现震荡走强。但产业方面随着不锈钢减产增加，新能源电池端产业利润欠佳产量增速不及预期，产业链负反馈施压镍价。因此价格上我们维持电镍价格【180000,210000】元/吨区间波动观点，交易远月价格转弱仍需等待市场累库或者印尼关税政策落地。

　　投资策略：策略上210000元/吨上方逐步抛空。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。

　　锡

　　 LME锡收于24470美元/吨，涨900美元/吨或3.82%；沪锡夜盘收于194000元/吨，涨3640元/吨或1.91%。锡价上涨可能主要是宏观情绪因素推动，放缓加息的预期让美元的压制作用减弱，叠加国内疫情防控优化，金属价格普遍表现较好，锡价的涨幅明显。价格表现与当下锡基本面表现有一定分化，短期内锡价或在宏观因素推动下表现相对强势，但需注意基本面的现实依然反弹的拖累，价格仍有承压回落风险，建议多头减仓止盈。

　　风险提示：暂无。

　　铁矿

　　周一夜盘铁矿石主力合约I2305跌0.26%至777.5元/干吨。正如昨日所述，01合约接近平水后，后期价格进一步上涨的驱动主要看钢厂实际补库强度，但在当前钢厂亏损扩大的情况下，预计补库强度有限。不过，房地产钢材消费复苏前景和钢厂原料补库预期目前尚难证伪，在双焦供应均有增加的预期下，碳元素相对铁元素更偏空，铁矿成为原料中相对偏多的品种。估值方面，港口铁矿现货卡粉仓单823元/干吨，01合约贴水2.8%，05合约贴水5.5%。

　　投资策略：维持前期推荐，即，单边——需求证伪前，铁矿石偏多配置；对冲——买I2305空Rb2305。

　　风险提示：钢材需求复苏证伪，铁矿供应超预期增加。

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