三大油脂 生物柴油 相关性 2023年的确定性

　　豆油、菜籽油、棕榈油是我国三大食用油，消费量占总消费量的比重达到75%以上。2020-2022年数据显示，三大油脂的价格属高度正相关关系。2023年全球大豆、菜籽的丰产预期较强，豆油、菜油价格有走弱可能；随着主产国产量增加及劳工问题解决，2023年棕榈油价格受制于供应宽松仍有下探空间。预计2023年国内三大油脂价格或整体表现偏弱。

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　　2022年国内三大油脂均价明显攀升

　　今年上半年国内三大油脂价格整体走高，下半年明显下跌，其中棕榈油价格一路下挫，7月以后菜油、豆油价格小幅回升。卓创资讯监测数据显示，截至10月底，2022年豆棕菜均价分别为10944元/吨、11527元/吨、13253元/吨，同比涨幅分别为15.42%、33.57%、20.04%。主要受到美元走强、主产国产量预期降低及主产国出口政策调整等多重因素影响。从图1中可见，下半年棕油价格最大跌幅46.89%，上半年涨幅全部回吐，主要受到主产国印尼、马来西亚出口量增加以及国际原油价格整体走弱等国际宏观因素制约。从应用领域来看，豆油、菜油属于植物油范畴，我国进口依存度较高，所以多跟随国际市场而变化。棕油同时受植物油和生物油的影响，原油市场变化及生物柴油的需求均会对棕油价格产生扰动。综合来看，棕油价格的驱动因素更加多元化、复杂化，主要通过两条途径影响植物油市场，一是借助工业用途，反映原油及生物柴油的变化；二是通过食用领域，与菜油和豆油产生一定联系。

　　三大油脂价格相关程度较高

　　从数据分析的结果来看，2020-2022年三大油脂价格的相关性系数均在0.90及以上，属高度正相关关系，其中豆油-菜油的相关性更强。2022年1-5月局部地缘关系问题引发原油供应减少预期增强，带动原油价格上涨，植物油市场亦不断攀升，其中棕油价格受主产国出口减量影响而涨幅最大。6月开始美联储开启加息模式，大宗商品市场承压下行，加之棕油主产国加大出口量，利空因素齐聚，三大油脂价格高位回撤。进入三季度，国内油脂需求进入传统旺季，加之南美大豆种植季受干旱天气影响，播种进度及优良率均不及历史同期水平，大豆存在减产预期，且美元走强，油料进口成本增加，供需双重作用，豆油、菜油价格有所回升。不同的是，10月份国内港口菜籽检验、装卸速度减慢，国内供应短时收紧，菜油价格涨幅大于豆油。

　　2023年国内三大油脂价格或偏弱运行

　　2023年地缘关系、国际货币政策及进出口贸易格局等影响因素或继续存在，驱动油脂市场变化的力量错综复杂。整体来看，三大油脂都具有较明显的国际市场属性，国内豆油价格主要受主产国美国、巴西、阿根廷等大豆产量的影响，棕油价格主要受主产国印尼、马来西亚产量、出口量等因素制约，菜油价格主要受制于加拿大、欧洲等菜籽产量及出口量的左右。从油料生长的过程来看，生长季的天气变化对产量预期影响较大，通常会影响油脂市场价格走势。

　　2023年可以相对确定的影响因素主要有：第一，全球大豆丰产预期较强，豆油价格将承压走低；第二，菜籽全球产量及库存均有上升几率，国内菜籽产量亦有增加空间，整体将利空进口菜油价格；第三，目前全球棕榈油的需求对马来西亚和印尼的依赖性仍然较强，随着劳工问题得到解决，预计2023年两大主产国及其他国家棕油供应量仍有增长空间，将利空棕油价格，但生物柴油支持政策存在一定利多，所以棕油价格存在底部支撑；第四，美联储加息幅度虽有缩减，但全球经济衰退趋势更加清晰，大宗商品市场仍将承重。

　　综上所述，近三年国内三大油脂（豆棕菜）价格走势较为一致，均达到高度正相关关系。2023年影响国际油脂市场的利空因素较多，豆油、菜油、棕油价格将整体表现偏弱。重点关注主产国的油料出口量及其相关政策的调整。