光线传媒(300251)
——业绩低于市场及我们预期，电影业务竞争力持续提升

事件：1）公司公告2013年业绩预告，同时计划十送十并派发1元现金股利；2）光线传媒拟使用剩余超募资金6409万元及超募资金利息共计8325万元，用于投资《寻龙诀》（暂定名）及《谋面》（暂定名）两部电影。

点评：
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业绩低于市场及我们预期。公司预计13年全年实现归属于上市公司股东的净利润3.10-3.41亿元，对应全面摊薄EPS 0.61-0.67元，同比增长0%-10%，低于市场及我们预期（我们预计13年全面摊薄EPS 为0.80元）；其中第四季度实现归属于上市公司股东的净利润0.72-1.03亿元，同比下滑41%-59%，主要在于12年四季度上映的《泰囧》贡献显著收益。
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超募资金投资电影有助于推动公司电影业务持续快速发展。1）根据公司公告，《寻龙诀》（暂定名）及《谋面》（暂定名）两部电影合计投资金额1亿元，其中超募资金及利息共计8325万元；2）《寻龙诀》（暂定名）依据网络小说《鬼吹灯》改编而来，具备非常广泛的读者基础，预计将于2015年上映；《谋面》主演暂定刘德华、黄渤，预计将于2014年上映；3）考虑到这两部电影具备良好的剧本及演员、导演团队，有望成为14、15年极具票房号召力的大作。
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下调盈利预测，期待公司全产业链布局推进，维持“买入”评级。1）我们下调公司13年EPS 21%至0.64元，但是考虑到14年电影、电视剧及电视节目存在超预期可能，继续维持14/15年EPS为0.89/1.11元，公司当前股价分别对应同期75/53/43倍PE，与影视行业平均估值水平基本相当，我们继续维持公司“买入”评级。近期公司股价表现的催化剂：a）电视节目收视率表现良好；b）电影票房超预期（《投资发行的《爸爸去那儿》将于1月31日上映；c》产业链持续布局可能。

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