顺网科技(300113)
——13年业绩预增5%-20%低于预期，看好后期网吧市场和“连我”商用

 顺网科技13年业绩预增5%-20%，低于预期。顺网科技发布业绩预增公告，2013年公司归属母公司净利润较上年同比增长5%-20%，预计实现归属母公司净利润0.97-1.11亿元，低于我们预期的1.2亿元；预计13年实现EPS 0.73-0.84元，低于我们预期的0.91元；13年公司非经常性损益对净利润的影响金额约为560万元-600万元。预计13Q4公司实现归属母公司净利润0.2-0.34亿元，折合EPS 0.15-0.26元，低于我们预期的0.33元。
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 游戏贡献13年业绩增长，13Q4费用快速增长使得业绩低于预期。公司业绩与上年同期相比略有增长，主要源于公司游戏收入增长较大，但公司13年度IDC带宽费用、市场费用投入较大使得公司净利率同比略有下降；13年公司净利润率由12年34%下降至33%，13Q4公司费用快速增长使得业绩低于我们的预期，但公司收购“新浩艺”进一步扩大的市场份额将增加公司未来网吧端用户变现渠道及能力。
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  “连我”无线产品有望为公司布局全新移动互联平台。我们认为，公司推出的“连我”无线路由器及相关APP客户端将符合未来公安部的公共场合Wi-fi接入1）安全审计规范；同时其允许商户对接入用户提供2）个性化营销服务；因此“连我”无线或将重塑线下消费的移动互联网入口，而公司在产品内建的3）APP分发平台（秒下）等内容叠加产品将进一步增加用户粘性和变现渠道，我们看好“连我”产品为公司拓展全新移动互联网平台。
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 垄断网吧娱乐平台，拓展全新移动新平台，重申“买入”评级。1）我们下调公司13年盈利预测至0.80元（之前0.91元），维持14、15年EPS分别为1.28/1.74元，当前股价分别对应同期78/49/36倍PE，低于互联网及游戏行业同期平均估值水平。2）公司通过收购“新浩艺”，实际上垄断了网吧流量入口（网吧市场占有率超过60%）；而公司已经推出路由器产品并推出“连我”移动客户端，移动平台布局正在快速推进中，将有望为公司打开未来持续成长的新空间（年初以来页游联运平台收入大幅增长已经部分展现了公司作为平台型互联网公司的价值），重申公司“买入”评级。

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