【观点】首先，现在的库存结构确实较为无解，在需求刚性的支撑下，上中游库存持续去库，尤 其是重碱;而下游同样面临库存偏低的情形。在尊重数据的前提下，库存天数依旧在下降，反应的是即使需求数据上强劲，但依旧难以弥补刚需。 因此从静态视角来看，上游重质化虽有提升空间，但是大致持平略高于光伏和浮法的损耗合计，假设下游在春节前存在补库需求，那么重碱的缺口 将延续。因此静态角度，重碱低库存，且补库预期下存在继续去库的可能。而在低库存、持续去库的情形下，现货价格表现坚挺，且部分纯碱厂已 经开始试图探涨，将01合约的上边际上调。 但是纯碱真的有库存反应的那么缺货吗?从光伏投产计划和玻璃冷修计划来看，两个都不确定的事情量级上可以对冲，后续重碱的产量大体上可以 弥补掉刚需，甚至出现盈余。出口维持高景气度。轻碱表需维持高位，但季节性走弱的观点继续维持，后续伴随下游开工的下滑，轻碱需求下滑。 因此后市纯碱总体的供应和需求大体上可以存盈余。但上游面临着的是下游的补库需求;同时价格走高后，贸易商接货套保的空间打开，中游能消 耗上游的部分库存。因此后续刚需角度虽有累库预期，但补库和中游套保两个因素考虑进去后，纯碱库存预计维持低位，但可以得知产业正常演变 并不至于出现现货紧缺的程度。 【策略】综上，纯碱基差基本收敛完毕，后续就是现货演绎缺货行情，资金博弈期货行情，向上向下空间都有限，01观望。

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