粕类仍将暂时维持高位运行的态势，现货压力增加导致近月盘面可能顺势回调，但未来随着期现回归，进一步上行的可能性也是存在的，未来正套可能仍是“结构性”行情，而反套可能还是“节奏性” （季节性）行情。近期价差或高位剧烈波动，博弈加剧。近期从棕榈油产地消息及政策层面看，并无利空。但印度及中国棕榈油库存均偏高，近期两国进口利润明显转差，需求减弱。近期印尼本土毛棕招标价同样下行，供需边际偏弱。国际棕榈油减产季已到，中期关注降雨情况。中长期，国内外棕榈油走势的关键看印尼 B40 的推进情况。中短期，油脂暂时底部大区 间运行，观望。本轮生猪压栏及二次育肥预计将逐步进入释放阶段，对应年前需求增加阶段，供需博弈下价格预计仍难大幅走强，按照官方数据统计能繁存栏于今年 4 月份见底，理论上对应明年 2 月份生猪出栏见底，而年后需求端大幅下降预期下，本轮猪周期或将提前于年前见顶，因而盘面可关注逢高套保机会，盘面或已进入下行周期。整体来看，玉米市场年度产区缺口预期仍在，盘面下方种植成本底部坚实，逢低做多仍是中长线的主逻辑，但因今年宏观向下打压盘面，虽产业端向上支撑盘面，但市场投机热情下降，预计将制约盘面波动空间。目前 1 月合约贴水现货幅度较大，后续预计现货端对近月合约支撑相对明显，5 月合约对应进口利润修复后的时间段，且市场对年后生猪饲用消费相对偏悲观，叠加卖压后移预期，短期可适度关注玉米 1-5 正套逻辑。

资料来源：新湖研究所

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