PVC弱势难改，关注高空机会

　　10月31日V主力合约触底5484点后企稳回升，近期在5700点至6000点形成区间震荡走势。国内方面，房地产销售仍不尽人意，维持同比低位运行。虽然防疫政策优化，短期利多风险资产及大宗，但近日各地疫情频发，防控趋严，各地物流运输不畅，下游采购信心不足，终端消费表现不佳。海外方面，美联储加息进程仍在持续，布兰德鹰派发言打击投资者风险偏好，全球经济衰退风险预期增加，加重后市整体商品需求下滑预期。就PVC自身而言，需求端近期比较大的变化是美国货源供应冲击国际市场，挤压我国出口市场，后市出口继续看淡，同时进口窗口打开。内销方面后市处于淡季，难以看到需求有明显回升预期，向上驱动较弱。成本端电石以及烧碱价格都有所走弱，综合利润近期变化不大，大部分装置亏损下，对于盘面形成一定支撑，后市或处于供需两弱的格局，季节性供应上升期成本利润将决定盘面中枢，宏观政策形成的定性预期驱动或大于供需面。建议V01合约背靠压力位以高空的操作思路对待，设置好止损，控制仓位。

　　减产兑现，上游开工预计低位运行

　　2022年10月国内PVC企业产量在181.1万吨，环比增加1.52%，同比增加6.00%，累计在1853.03万吨同比减少0.21%。隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率环比增加1.55%在69.59%，同比减少5.75%；其中电石法环比增加0.04%在66.86%，同比减少9.09%，乙烯法环比增加6.82%在79.15%，同比增加5.52%。虽然上游超一半装置亏损，但目前上游减产已经兑现，年末开工继续下行的空间有限，预计维持低位运行为主。

　　来源：同花顺ifind

　　出口继续看淡，进口窗口打开

　　2022年9月PVC出口量在10.97万吨，环比减少15.62%，同比增加7.23%。一般贸易出口6.5万吨，进料价格出口4.41万吨，主要出口地印度3.10万吨，越南1.24万吨，土耳其0.88万吨。虽然10月、11月数据还未公布，但从国际市场报价可以看出市场需求在不断走弱，中国台湾台塑公布12月预售报价，CIF印度跌90美元/吨在750美元/吨，CFR中国跌55美元/吨在735美元/吨；500吨以上优惠10美元/吨。预计出口至年末呈现偏弱走势，对于整体需求支撑有限。

　　近期随着亚洲PVC成本及运费下降，价格跌至2020年6月以来低位，美国原料开始冲击亚洲市场，据悉来自美国货源1月到货的报价在720-730美元/吨CFR印度，听闻目前中国主港均有来自不同国家的低廉货源，进口窗口打开。

　　来源：同花顺ifind

　　冬季下游开工走低，社会库存高位去化不畅

　　季节性来看，进入冬季北方开工普遍走低，南方维持稳定，下图还未体现出北方走低表现，受疫情以及下游需求偏弱影响，目前开工处于往年低位，下游行业订单维持中性，至年末暂无好转预期。据隆众资讯调研，型材企业原料方面，部分逢低预接远期货，以寻求低价为主，库存周期在15-25天不等。制品库存方面：维持中等偏上位置，出货压力仍在。上游库存压力同样不小，截至2022年11月18日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.8天，环比增加，虽然相对数字较下游偏少，但绝对值处于往年高位。截至11月20日，国内PVC社会库存在28.92万吨，环比减少5.12%，同比增加102.10%；其中华东地区在23.22万吨，环比减少5.53%，同比增加107.14%；华南地区在5.7万吨，环比减少3.39%，同比增加83.87%。社会库存来看，同比仍处于绝对高位，压制盘面上行，短期去化不改中期仍然延续面临前期横盘走势。

　　行业基本亏损，估值偏低

　　随着前期电石价格大幅下滑，外购电石企业利润有所回升，但仍处于大幅亏损状态。一体化装置利润本月先高后低，11月西北地区在300至700元/吨区间震荡为主。烧碱价格短期企稳，年末至明年初随着需求走弱或有小幅走弱预期，对于综合利润贡献减弱。上游电石企业同样处于亏损状态，下游对比偏好，所以整体从产业链的成本利润来看，目前V估值偏低，对于盘面下方形成一定支撑。

　　来源：同花顺ifind

　　综上所诉，我们认为V供需偏弱，成本利润决定价格中枢，宏观政策形成的定性预期驱动扰动盘面，盘面或呈现区间震荡走势为主，01合约建议关注压力位高空的机会。