近期，美联储加息预期放缓，叠加低加工差下供应有收缩预期，PTA2301合约一度冲高接近5500元/吨。笔者认为，受供增需弱格局影响，PTA上行动能明显不足，但考虑到前期利空已逐步兑现，PTA下方空间亦有限，预计短期将延续振荡走势。

　　下游聚酯开工快速回落

　　上周美国劳工部公布的数据显示，美国10月CPI环比增长0.4%，同比上涨7.7%，其中同比涨幅为今年1月以来的最低水平，市场预期美联储加息步伐将放缓，宏观经济有望企稳。然而从绝对水平来看，美国通胀仍处于近40年来高位，将制约居民消费。同时，海外纺服销售各环节库存依然偏高，商家以去库存为主要目的，预计美国过高的社会库存将在未来半年内持续。10月纺织服装出口降幅扩大，环比下降10.8%，同比下降13.6%，后期仍会继续回落。

　　国内方面，长期来看，居民消费意愿有望回升，具有较大的修复潜力，利好PTA远月合约。但是短期纺织行业仍受高库存压制，叠加淡季影响，需求正进一步走弱。因终端需求疲软和亏损持续，聚酯工厂策略已从降价促销去库转为降价降负双线并行。近期主流大厂已陆续公布了检修安排，上周聚酯负荷降至79.5%，较10月下旬高点84.1%回落了5—6个百分点。同时，今年春节假期较早，亏损状态下企业应收账款回收压力大，部分工厂车间提前开始安排放假。据了解，目前已有个别聚酯工厂在对外销售PTA，叠加近期PTA仓单量增幅明显，现为18万吨左右，预计或有部分PTA仓单将在11合约陆续交割，并流向现货市场，市场供应紧张程度将有所缓解。

　　长期需求存在改善预期，但短期需求恶化，反映在盘面上，PTA近弱远强格局明显，2301与2305合约价差持续收窄。

　　现货走势弱于期货

　　新产能投放是前期PTA下行主要驱动，目前PX\PTA新装置投产正紧锣密鼓进行中。恒力PX装置技改结束后，产能增加至250万吨。同时，据悉盛虹炼化上周末已经有成品油产出，其一条PX生产线正低负荷运行，涉及产能200万吨；另一新投产装置目前仍在开车进行中。另外，华东桐昆嘉通250万吨PTA新装置进料试车中，月底附近将会出料，预计该部分PX和PTA新增产量将主要体现在12月，且后续还有PX和PTA新装置陆续投产。

　　由于产能扩张的利空压力在期货上交易较为充分，随着弱预期转为现实后，对期货的利空驱动将会减弱，投产压力更多反映在现货端。预计11—12月现货持续累库，后期现货走势将明显弱于期货。

　　随着PTA现货走弱，PTA加工费近期也在400元/吨以下运行，处于历年偏低水平，产业链利润压缩将长期压制PTA装置负荷。例如恒力表示其2#将延长检修时间，重启待定。同时，PX亚美套利窗口扩大，PX出口北美预期再起，将对冲新装置投产压力。PX环节仍是产业链利润高地，目前PXN在300美元/吨附近，短期继续向下游让利空间有限。

　　从基本面来看，PTA前期承压于PX、PTA投产的利空，目前全产业链利润已基本压缩完毕，低加工差下装置有降负预期。整体上，一方面，供给端利空炒作影响逐步减弱，当前市场关注焦点转向下游聚酯开工的快速回落；另一方面，宏观面利好将限制PTA长期下行空间，PTA总体以低位振荡为主。由于现货走势弱于期货，基差有望继续走弱，关注2301与2305合约反套机会。(作者单位：福能期货)