今年以来，全球金融市场和大宗商品市场剧烈波动，国际油价冲高回落，但总体表现在商品中依然相对较强。在第十一届中国国际石油贸易大会“峰回路转能源衍生品助力能源转型”为主题的上期所专场活动中，与会嘉宾表示，面对市场的巨大不确定性，企业能够比较好的运用衍生工具，规避价格风险、锁定利润，对于企业的长期稳健发展十分重要。

　　聚焦原油市场，上半年俄乌冲突升级、欧佩克减产，全球石油需求稳步复苏对油价构成了支撑。6月以来，由于美联储加快加息步伐，市场对全球经济衰退的担忧急剧升温，国际油价振荡下行。原油市场1—10月整体呈现出“M”态势。同期，全球炼油毛利创历史新高后大幅回落，亚洲油品裂解价差冲高回落。而化工品需求疲软拖累化工利润，整体维持低位运行。对于后市，分析人士表示，油价的影响因素依然复杂，供应形成底部支撐、冬季取暖支撑需求、全球部分经济指标持续走弱形成顶部压力和美沙开展油价博弈都将是油价的不确定性因素。

　　面对原油市场进入低流动性、高波动性的状态，风险管理对于产业企业更为重要。有与会嘉宾提到，衍生品市场是一个为产业主体提供风险管理的工具箱。运用衍生工具进行风险管理，将助力企业熨平价格波动对企业利润带来的波动，有效提高企业实体经营的效率。从ISDA统计的数据来看，世界500强企业，运用衍生工具的企业占比达到94%。其中，基础原材料行业的86家企业中，79%的企业都在利用商品衍生工具。

　　就原油领域来看，中信中证资本总经理助理贾安全介绍，境外衍生品市场十分成熟，相关场内工具丰富，场外市场大量的交易商也提供了巨大的市场容量。国内市场中，INE原油期货自2018年上市以来，表现稳健，价格发现功能不断增强。逐渐成为国内现货市场的一个重要的价格参考。据统计，中国原油期货上市仅9个月的时间，国际市场份额已达6%，超越迪拜交易所阿曼原油期货的交易量。INE也成为仅次于纽约商品交易所和伦敦洲际交易所的世界第三大原油期货交易所。2020年，为满足产业客户对风险管理的需求，INE原油期货还推出了我国期货市场的首个TAS指令。从市场规模看，截至2022年3月底，INE原油期货累计成交量达1.58亿手，成交金额达66.97万亿元。

　　2021年6月，原油场内期权正式挂牌交易，全年累计成交量156.25万手，累计成交额105.21亿元。实体企业开始通过参与原油期权，由期货套保转为期权套保，助力企业实现有效管理经营风险，促进企业稳健运行。“在场内期权快速发展的基础上，原油相关场外市场也逐渐成长起来。”贾安全表示，场外市场中，INE原油已经成为价格参考的重要标的，越来越多结构化产品和配置类产品挂钩INE原油价格。同时，场外交易商还基于产业客户现货风险管理需求提供有针对性的定制化产品。

　　实际上，近年来国内原油衍生品的应用场景正在不断丰富。“现在的行业竞争不再只是实体产业的竞争，而是产业链、金融链之间的复合竞争，在实体企业面临着向精细化、质量型转变的过程中，需要借助金融市场加速完成转型。”据贾安全介绍，现阶段，企业除了基础的通过期货、期权对冲现货价格风险，平滑企业利润曲线，还可以结合现货卖出虚值期权收取权利金增收增利实现降本增效，或者进行盘面价差及波动率套利交易。尤其值得注意的是，2018年以来，含权贸易在产业中的运用也逐渐兴起。

　　贾安全提到，目前全球很多大型企业已经形成了成熟的运用衍生工具进行风险管理的体系。但国内仍有大量的中小企业，没有专业的交易团队和人员负责衍生品交易，难以独立的完成运用衍生品进行风险管理。而含权贸易的方式可以促进衍生工具和企业的现状更好的结合。据他介绍，目前产业的核心贸易商、交易商设计相应的期权产品，通过嵌入贸易合同的方式服务于上下游企业，使更多企业在不直接参与衍生品交易的情况下，更便利地受益于衍生工具。

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