一、行情分析

　　1、宏观分析

　　当前，宏观周期切换的敏感时间窗口下，宏观因素为主导大宗商品趋势的首要因素，板块内各品种基本面、价位空间一定程度上决定了各品种间的强弱关系。

　　美欧面临高通胀和低增长的滞涨期，货币、经济收缩仍是主基调，后市向衰退宏观周期轮换预期升温。定价权在美国的豆油，或已经完成了趋势性上行使命， 6月下旬美联储强有力的加息或已形成商品市场真正意义上的顶部（但不排除后期冲出资金泡沫顶的可能性）。11月3日，美联储再次加息75BP,市场预期充分兑现，同时，犹如美联储部分官员所认为的过度加息将导致美国经济陷入“主动低迷”，后市或有望放缓加息速度。

　　2、进口成本端：美豆

　　当前，美豆新作处于收割季，且收割率超过了80%，出口需求有所提振，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货进入了冬季交易模式（即更加关注南美的天气与美豆出口）。

　　巴西豆处于种植的时间窗口，天气状况中性，种植进度46%，去年同期52%，五年均值48.6%，南美大豆存在丰产预期。

　　图1、2：巴西豆种植进度

　　资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所

　　3、国内基本面：低库存+高基差（基差月度有所收敛）

　　供需与库存：

　　2022年11月大豆到港量为766.5万吨，较上月预报的539.5万吨到港量增加了227万吨，环比变化为42.08%；较去年同期736万吨的到港船期量增加30.5万吨，同比变化为4.14%。

　　经过前期行业内的主动去库与被动去库，豆油油厂库存近期维持在83.4万吨左右，持平于上月同期，对比近5年来看，处于绝对低位水平，预期后市到港有所增加、需求或呈现季节性小幅反弹，豆油库存货或低位维稳。

　　基差：由于国庆节后、下游补库需求转弱，01基差收敛至1000-1300元/吨附近，上月同期1100-1400/吨。

　　当前处于宏观周期切换的敏感时间窗口，在宏观预期和基本面方向一致性不足的情况下，油脂面临较大波动风险。

　　图3：豆油库存

　　图4：豆油基差

　　资料来源：中国粮油信息网，安粮期货研究所

　　3、行情预判

　　资料来源：文华财经

　　豆油01合约，短线或平台整理，后市或继续向上测试9600一线附近压力平台。

　　本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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